又見大盤4000點，如何破解“賺了指數不賺錢”？

在最近的幾場路演里，總能聽見兩種帶著無奈的感慨。

• 有人疑惑，我買在3300點，怎么套在了4000點？
• 也有人調侃，這4000點怎么跟高速ETC似的，過一次賬戶里就自動扣一次錢？

看似矛盾的體感，背后藏著這輪行情最真實的邏輯。今天，我們試圖用幾組數據來拆解這個問題：

這輪行情上漲的底色是什么？4000點的“扣費感”從何而來？普通投資者又該如何與這樣的市場相處？

01

行情分化的車輪

如果要用一個詞定義這輪從年初3300點到4000點的上漲，“分化”二字再貼切不過。指數的陽線一路震蕩向上，但落在不同投資者賬戶里的結果，卻判若兩季。

上半年的市場還在演繹“杠鈴策略”，一邊是紅利風格的銀行股穩扎穩打，一邊是小微盤個股反復活躍。

而進入8月后，風向突然轉向，科技成為了絕對主線，AI硬件、芯片半導體帶頭沖鋒，科創50、創業板指的最大漲幅分別突破50%、60%，之前的舒適區，逐步演變成滯后區。

這種分化，在數據里看得更真切：

從年初到11月10日收盤重回4000點，上證指數年內漲幅達19.9%，但在A股25個核心寬基指數中，僅有15個跑贏了這個基準，占比剛過六成。

其中創業板50、科創200這類偏向成長的指數一騎絕塵，但上半年表現亮眼的紅利指數卻步履蹣跚。當市場把“蛋糕”偏向了小盤和科創，大盤價值股一度成為了被遺忘的角落。

來源：Wind，統計區間2025.1.1-2025.11.10。指數歷史走勢不預示未來表現，不代表基金產品收益。

如果再往大類風格和行業里拆，分化的鴻溝更明顯：

申萬大類風格指數顯示，年初以來，只有AI領銜的TMT、新能源與機器人撐起的先進制造，以及沾著“漲價”邏輯的周期板塊，能跟上指數的腳步；

而金融地產、消費這些曾經的“壓艙石”，卻像被按下了慢放鍵。

來源：Wind，申萬大類風格指數，統計區間：2025/1/1-2025/11/10

行業層面更甚：

31個申萬一級行業中，僅13個行業漲幅跑贏上證指數，占比不足一半;

有色金屬、通信、電力設備三個板塊漲超50%，成了“造富主力”;

而食品飲料卻逆勢下跌3%，重倉消費板塊的投資者望著指數新高，只能眼睜睜看著賬戶縮水。

來源：Wind，統計區間2025.1.1-2025.11.10。指數歷史走勢不預示未來表現，不代表基金產品收益。

于是這輪行情的真相便水落石出：選對方向的人，賺的是洶涌的結構性行情，賬戶曲線比指數更陡峭；選錯方向的人，哪怕全程在場，也像逆水行舟。

市場早已不是那個“買啥都能漲”的年代，“一半海水、一半火焰”才是現在的常態。

02
4000點“扣款”的真相

可為什么偏偏是4000點，成了“扣費感”較為強烈的節點？

答案藏在市場的節奏博弈里——每一次站上4000點，行情的核心驅動板塊都會突然轉舵，快得讓人來不及調整腳步。

10月29日滬指首度收盤站上4000點時，市場還是科技的主戰場。年初以來，僅電子行業的市值就上漲了5.8萬億，資金集體涌向AI硬件、半導體；而食品飲料、石油石化這些傳統板塊，成了資金流出的“洼地”。

圖：10月29日首度站上4000點

來源：Wind，統計區間2025.1.1-2025.10.29。指數歷史走勢不預示未來表現，不代表基金產品收益。

震蕩盤整6個交易日后，11月6日，滬指第二次沖關4000點，風向驟然反轉。31個行業里，13個成了“承壓區”，占比超四成。

而之前領漲的電子板塊突然“熄火”，反倒是被冷落的傳統行業悄悄站了起來。那些追著科技浪潮進去的人，還沒來得及感受巔峰，恐怕就被這波切換澆了冷水。

圖：11月6日第二次站上4000點

來源：Wind，統計區間2025.10.29-2025.11.6。指數歷史走勢不預示未來表現，不代表基金產品收益。

到11月10日第三次站上4000點，分化更趨極致。31個行業中19個出現市值回落，占比高達60%，電子、非銀金融、通信成了資金“抽離”的重災區。

這意味著，即便前兩次踩對了節奏，只要這次沒及時從科技里收網，甚至沒在10號把電力設備換成食品飲料，賬戶都可能再經歷一次“縮水”。

圖：11月10日第三次站上4000點

來源：Wind，統計區間2025.11.6-2025.11.10。指數歷史走勢不預示未來表現，不代表基金產品收益。

這種切換，像極了現實里的宏觀體感，不同行業間的冷暖本就不同頻。A股亦是如此，同漲同跌的“大鍋飯”時代早已落幕，結構性分化或許不是短期的波動，而是市場迭代的長期趨勢。

但換個角度看，這種分化并非全然是挑戰。盡管滬指站上4000點，談不上低估，但市場卻并沒出現以前那樣的“全面泡沫”。

如今主要指數的點位回到了2015年4月的水平，可不少個股連2021年的高點都沒突破。這意味著，當前的行情最多只是局部過熱，不是全域瘋狂。

更關鍵的是，這輪上漲的底色，是政策托底、產業升級、流動性寬松的三重共振。資本市場既要扛起科技融資的使命，也要承接居民財富配置的需求，長線耐心資本對ETF的堅定布局、北向資金的凈流入，以及居民存款向權益市場“搬家”的趨勢，正在協同為本輪行情構筑起更為堅實的基座。

但短期而言，市場或將轉為震蕩格局。歷史上看，全A波動率中樞通常接近20%，而本輪市場呈現低波上漲特征。隨著流動性與估值來到十字路口，后續波動率放大是大概率事件。

投資策略層面，在市場震蕩、主線不明朗的情況下，可以增強組合配置的均衡性，沿著兩個思路進行布局：

一方面，三季報披露結束后，市場在數據空窗期內傾向博弈次年而非當年的景氣板塊，電力設備新能源行業正處底部向上修復期，且估值安全邊際相對高，適合作為“押注”的賽道；

另一方面，當前市場尚未形成新的一致預期，盲目交易或造成不必要的損失，對于暫未離場的資金，向前尋找“熟悉”的策略做“避風港”不失為一種穩妥的選擇，因此，可適當增加對年初啞鈴策略，即紅利+小盤的關注。

03
應對變局的思考

在這幅極致分化的圖景中，能跟上指數的投資者，畫像其實很清晰：

要么是那些在相對低位拿住科技、銀行等主線板塊的堅守者，要么是早早布局ETF、尤其是寬基ETF的投資者。

他們的成功，共同印證了這個時代最重要的投資哲學——在效率提升的市場中，認知才是更有效的通行證。

當量化策略憑借算法捕捉每一個定價偏差，當被動資金通過ETF將資源集中投向成分股，交易的容錯空間正在急劇收窄，市場早已告別了全域性、普惠式的行情。

當以前靠運氣能賺到的錢，現在必須靠認知才能守住，以前靠跟風能趕上的行情，現在必須靠判斷才能踩準，把握投資方向、優化資產配置，比以往任何時候都更為關鍵。

首要原則是，避免盲目追漲殺跌，淡定適應板塊輪動規律。

市場風格輪動本質是宏觀經濟周期、產業生命周期與庫存周期的疊加結果，偶有突發事件引發短期擾動，但“邏輯不破、行情不止”是核心規律。

部分基金經理采用的均衡分散化配置策略，雖可能削弱短期漲幅，但能有效對沖風格切換風險，而且階段性蟄伏并非消極等待，而是對投資邏輯的堅守。

如果因短期表現不佳草草割肉，反而會固化沉沒成本。從市場表現看，從上月新能源回暖，再到本月消費異動、前期領漲的TMT板塊調整，盲目追逐熱點只會陷入“追高—割肉”的惡性循環。

其次，高度重視“二八分化”的長期趨勢。

全面注冊制落地以來，二級市場的“淘金難度”愈發加大。一方面，個股的估值與交易結構進一步分化，資金開始向龍頭公司、優質標的聚攏；另一方面，個股走勢出現兩極分化，“半牛半熊”、“賺了指數不賺錢”可能成為常態。

對普通投資者而言，與其在五千只股票里“尋寶”，不如把專業的事交給專業的人——委托公募基金，或是直接投資指數基金，反而能更有效地把握市場整體的趨勢性行情。

數據來源：Wind，時間截至：2023/09/30。注：統計跑贏比例所用成分股構成以區間起點為準；指數選取全收益指數。

巴菲特那句“通過定期投資指數基金，一個什么都不懂的業余投資者往往能夠戰勝大部分專業投資者”，在這樣一個結構撕裂、有效性提升的市場中，尤其值得深思。

指數基金不承諾奇跡，只提供市場的平均回報（即beta收益），但它也是一種守護。它以更低的成本、更透明的機制，幫持有人盡力避開個股的雷暴、情緒的漩渦，留在賽場之內，不下牌桌。

就像植物不求一日之長，但求每日扎根。緩慢、但持續地生長，本身就是一種強大的力量。

大盤 4000 點不是終點，也不是 “扣費點”，而是一種無聲的提醒。如果看好某個方向，但又缺乏深入研究，那么選擇一只投資該方向的指數基金，或許比盲目下注更接近理性。

它讓投資者把有限的精力，用于真正值得投入的地方：理解大趨勢，認識自己，并保持耐心。

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