時間的鐘擺又一次指向了消費股

文丨泰羅

11月12日，三元股份實現三連板，而在這背后，是消費股的集體突破，中糧糖業、科拓生物、安井食品、天味食品、博暉創新等都紛紛大漲。

在DeepSeek光環的強勢照耀下，A股今年陷入了AI科技的狂歡。

如果冷靜下來仔細思考，會發現消費其實才最應該站在舞臺的中央。

把消費擺在突出位置，這并非一拍腦門的主觀決策，而是完全符合當下客觀發展規律的必由之路。

中泰證券基于2024年9-12月的社會消費零售額分項和以舊換新財政補貼金額做過測算，發現財政用于以舊換新的補貼每增加1元，可帶動相關銷售增加約2.5-2.8元，按照社零到GDP最終消費支出0.75的系數折算，以舊換新的GDP平均乘數大約是2，也就是投入1元用于“以舊換新”最終可拉動2元GDP。

2021-2024年，A股消費板塊連續四年走熊，長時間、寬范圍、大幅度的調整使得整個消費板塊的估值得到充分消化，也跌出了價值。

以消費80指數（聚焦從消費板塊中精選出來的80家龍頭企業）為例，截至2024年Q3末，該指數整體ROE為11.38%，遠高于A股平均水平，可以說很有競爭力；其當前近五年PE（TTM）只有20倍左右，位于5%分位點上下，可以說又相當低估。具體到微觀企業層面，像格力電器這種企業的股息率已高達7.4%。

隨著今年消費刺激繼續加碼，消費股的價值勢必還會抬升，其中家電、汽車和消費電子等受益補貼的產業是重中之重。

具體來看，考慮到汽車賽道的競爭烈度實在太大，短時間內恐難以有效釋放利潤，可以放在次要位置。家電應該重點關注，按照中金的測算，中性預期下2025年將有800-1000億的家電補貼，或許能保證家電零售大盤實現10%左右的增長。如果真能如此，龍頭家電企業可以輕松實現兩位數增長。

消費電子同樣有機可尋，在AI手機、智能穿戴等新品類貢獻下，2024年以來全球消費電子出貨量明顯回暖。根據IDC的數據，2023Q3、2023Q4、2024Q1、2024Q2、2024Q3、2024Q4全球智能手機銷量分別同比增長-0.1%、8.5%、7.8%、6.5%、4.0%、2.4%，同期全球PC銷量分別同比增長-7.6%、-2.7%、1.5%、3.0%、-2.4%、1.8%，中國的數據變化基本與全球一致。最新的補貼政策已將手機、平板、智能手表手環等消費品納入到支持品類，這無疑會對消費電子的復蘇提供進一步支撐。

還有一點值得注意，就是家電和消費電子領域的一些頭部公司過去幾年本身也在進化和進擊。比如家電產業的美的和海爾，前者成功開辟了商業及工業解決方案、新能源及工業技術、智能建筑科技、機器人與自動化等B端新增長曲線，后者則在醫療和工業互聯網領域長驅直入；再比如消費電子產業是立訊和歌爾，分別將觸角伸進了新能源車和AR/VR，持續拓展業務增量。

總之，A股已經有一批具備性價比和吸引力的消費公司，這些標的在被冷落數年后很可能重新得到市場青睞，投資者理應對此有所準備。

一段時間以來，以AI為核心的科技公司不僅在資本市場風頭無兩。人工智能代表未來，再怎么重視也不為過，這一點無可爭議。但消費無疑是最應該被重視的，像家電和汽車分別都是萬億、10萬億級別的產業，其對宏觀經濟的牽動不是目前AI能比的。

既要有科技革命宏大敘事，也要有柴米油鹽的人間煙火氣。

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