這一次，華潤(rùn)提前給金茂趟了水

這幾天，地產(chǎn)債券圈的焦點(diǎn)，莫過于是華潤(rùn)置地發(fā)境外美元債。

這不是一次常規(guī)的融資動(dòng)作，至少有三點(diǎn)值得注意：

一是，這是近年來，第一家境外發(fā)行美元債券的地產(chǎn)央企，具有破冰意義。

二是，華潤(rùn)置地自身首次嘗試“美元債+點(diǎn)心債”雙幣種發(fā)行結(jié)構(gòu)——美元債三年期，人民幣計(jì)價(jià)的點(diǎn)心債五年期，合計(jì)規(guī)模不超過9億美元等值。

三是，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，9億美元不是小數(shù)目，釋放出相當(dāng)分量的市場(chǎng)信號(hào)。

華潤(rùn)上一次境外融資還要追溯至2019年底，距今已六年之久。當(dāng)時(shí)發(fā)行的是10.5億美元永續(xù)債，利率僅3.75%。

但華潤(rùn)此次出手，多少令市場(chǎng)感到意外。本來，大家在等著的地產(chǎn)央企是：

金茂。

從境外存續(xù)債券的到期結(jié)構(gòu)來看，金茂要比華潤(rùn)更著急。

金茂有一筆存續(xù)5億美元利率為6%的永續(xù)債，將在2026年2月初迎來首個(gè)可贖回日。若不贖回將面臨利率跳升。而反觀華潤(rùn)，兩筆存續(xù)債都是2029年才到期。時(shí)間上從容許多。

那么，華潤(rùn)置地為何選擇此時(shí)發(fā)債？

昨個(gè)（11月12日），華潤(rùn)置地開了一天的發(fā)債路演，blabla解釋了一堆原因，就是此前利率高不劃算，如今美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，融資窗口再現(xiàn)。

不過，背后還有個(gè)理由，它沒說得很明白，路數(shù)給大家總結(jié)一下：

不想浪費(fèi)寶貴的境外發(fā)債額度。

因?yàn)轭~度是有時(shí)效的，過期作廢還需重走流程。去年，華潤(rùn)置地沒有發(fā)境外債，自然額度沒用掉。它硬是用自有資金，而不是借新還舊，兌付了兩筆美元債，差不多有13.5億美元。

這一“先還舊、后借新”的反常操作，已然揭示：

即便強(qiáng)如央企地產(chǎn)，也將境外發(fā)債額度視為稀缺資源。在信用收縮的大環(huán)境下，每一筆額度都值得珍惜，每一次出手都需算準(zhǔn)時(shí)機(jī)。

昨天路演，隔著電腦屏幕，你都能感受到華潤(rùn)置地的激動(dòng)和亢奮，路數(shù)恍惚間，有種回到了行業(yè)上行期，房企發(fā)債路演時(shí)的情形。華潤(rùn)置地迫不及待地想要跟資本市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)：

• 它現(xiàn)在已經(jīng)是市值第一的房企。

• 它的收租業(yè)務(wù)是區(qū)別于其他房企的殺手锏。

• 它在信用評(píng)級(jí)上已經(jīng)向中海看齊，甚至要超越中海。

發(fā)債路演的ppt上，華潤(rùn)置地列舉的對(duì)比企業(yè)包括中海、保利、綠城與招商，卻不見金茂身影——而2019年時(shí)，兩家境外融資成本尚在一個(gè)起跑線。

路數(shù)問了前方小伙伴，若換作金茂發(fā)債，市場(chǎng)會(huì)作何反應(yīng)？得到的答案是：

更大程度上要看中化的支持力度了。

其實(shí)，房企的好股東方不止深鐵。

中化系對(duì)金茂的資金支持同樣不容小覷，拆借規(guī)模不亞于深鐵之于萬科。

至于華潤(rùn)置地，說到底，也離不開股東方。你看，它今年啟動(dòng)了新一輪為期三年的集團(tuán)內(nèi)互貸計(jì)劃，進(jìn)行資金拆借。

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