全球化迷霧：逆流、裂痕與堅守

導(dǎo)讀

上世紀(jì)80年代，全球化狂飆猛進(jìn)，國際分工從產(chǎn)業(yè)間垂直分工演進(jìn)為產(chǎn)品內(nèi)垂直分工。但全球化過程中各國利益不一致，美國推行逆全球化政策，與全球貿(mào)易體系沖突，致使全球經(jīng)濟(jì)碎片化。全球金融體系也面臨挑戰(zhàn)，美國巨額國債和美元武器化引發(fā)擔(dān)憂，可能導(dǎo)致美元危機(jī)。國際金融市場虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)，加劇金融風(fēng)險。中國應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管，警惕資產(chǎn)泡沫。面對逆全球化趨勢，中國應(yīng)高舉多邊主義旗幟，推動全球化服務(wù)于全人類。

本文為中國觀察智庫獨(dú)家約稿，轉(zhuǎn)載請注明來源：中國日報中國觀察智庫。

作者：余永定

中國社會科學(xué)院學(xué)部委員

上世紀(jì)80年代，全球化進(jìn)程狂飆突進(jìn)，主要表現(xiàn)在三個方面：一是全球產(chǎn)業(yè)鏈（或稱全球供應(yīng)鏈、全球價值鏈）的形成，二是全球金融一體化，三是全球治理的加強(qiáng)。

二戰(zhàn)后，國際分工的主要形式是產(chǎn)業(yè)間的垂直分工，其核心特征是根據(jù)比較利益，以“整個產(chǎn)業(yè)”為單位的轉(zhuǎn)移和承接。發(fā)達(dá)國家專注于資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，如重化工業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)；后發(fā)國家承接從發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移出來的勞動密集型產(chǎn)業(yè)，如紡織業(yè)、簡單制造業(yè)。“雁陣模式”就是這一模式的經(jīng)典描述。

80年代以來，隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，模塊化生產(chǎn)技術(shù)的成熟使電腦、手機(jī)等復(fù)雜產(chǎn)品可以被分解成多個獨(dú)立的部件，在不同地方生產(chǎn)后再組裝；信息技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)使即時遠(yuǎn)程管理成為可能；大型集裝箱船、高速飛機(jī)等使得物資和人員的全球流動空前高效，距離不再成為障礙。由此一來，國際分工的形態(tài)從“產(chǎn)業(yè)間的垂直分工”深化和細(xì)化為“產(chǎn)品內(nèi)的垂直分工”，國際分工的主流范式從“雁陣模式”演進(jìn)為“價值創(chuàng)造環(huán)節(jié)分布”的全球產(chǎn)業(yè)鏈模式。

全球產(chǎn)業(yè)鏈的最主要特征是跨國公司的主導(dǎo)和不同國家在同一產(chǎn)品的不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)的分工。總部設(shè)在發(fā)達(dá)國家的跨國公司掌握資本、技術(shù)和品牌，是全球產(chǎn)業(yè)鏈的主導(dǎo)者和組織者。全球產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部則表現(xiàn)為“中心-外圍”或“高端-低端”的結(jié)構(gòu)。發(fā)達(dá)國家占據(jù)研發(fā)、設(shè)計、品牌營銷等資本與技術(shù)密集型環(huán)節(jié)，而發(fā)展中國家則停留在加工、組裝等勞動密集型環(huán)節(jié)。全球產(chǎn)業(yè)鏈所創(chuàng)造的利潤按照資本和權(quán)力的全球布局進(jìn)行分配。

圖片來源：新華社

參與全球化的各國利益或國家內(nèi)部不同階層的利益并不總是完全一致。首先，跨國公司的融資和運(yùn)營是全球性的，但其所有權(quán)和控制權(quán)往往仍具有明確的國籍屬性。處于全球產(chǎn)業(yè)鏈低端的國家希望提升本國在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，縮小同發(fā)達(dá)國家的技術(shù)差距；而處于產(chǎn)業(yè)鏈高端的跨國公司及其背后的發(fā)達(dá)國家則力圖把其他國家永遠(yuǎn)鎖定在產(chǎn)業(yè)鏈低端。

其次，跨國公司賺取了全球價值鏈中的大部分利潤，而生產(chǎn)國往往只能獲得微薄的加工費(fèi)。這導(dǎo)致了全球范圍內(nèi)不同國家的財富分配不均。

第三，就發(fā)達(dá)國家自身而言，以利潤最大化為目標(biāo)的跨國公司在生產(chǎn)成本較低的國家大規(guī)模投資設(shè)廠，發(fā)達(dá)國家則出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空心化和產(chǎn)業(yè)工人大規(guī)模失業(yè)。不僅如此，跨國公司往往把利潤隱藏在“避稅天堂”，從而使本國民眾無從受益。總之，由于發(fā)達(dá)國家政府未能合理分配全球化帶來的收益，其藍(lán)領(lǐng)階層成為犧牲品，致使國內(nèi)階級矛盾激化，民粹主義興起，逆全球化思潮崛起。

最后，特別值得強(qiáng)調(diào)的是，在本世紀(jì)頭十年，由于中國的崛起，美國統(tǒng)治集團(tuán)日益陷入“修昔底德陷阱”，開始以國家安全為由，對中國筑起“小院高墻”，在關(guān)鍵領(lǐng)域同中國“脫鉤斷鏈”。由于中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的重要地位，同中國“脫鉤”就意味著全球產(chǎn)業(yè)鏈的破裂、平行產(chǎn)業(yè)鏈的出現(xiàn)。

圖片來源：新華社

美國政府推行的逆全球化政策，必然同以世界貿(mào)易組織 (WTO) 為核心的、以推進(jìn)貿(mào)易自由化為宗旨的全球貿(mào)易體系發(fā)生根本沖突。美國濫用“國家安全例外”條款，有意癱瘓WTO的正常運(yùn)作，肆無忌憚地對其他所有國家發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)，使WTO的權(quán)威受到蔑視，其仲裁職能被癱瘓。

美國政府的貿(mào)易保護(hù)主義政策轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)的碎片化，即從統(tǒng)一的全球體系向幾個相對獨(dú)立、基于地緣政治聯(lián)盟的“經(jīng)濟(jì)板塊”演變。在未來相當(dāng)長的時期，全球貿(mào)易體系將繼續(xù)向“意大利面碗”的方向演變：WTO依然存在，但被癱瘓；各種自由貿(mào)易區(qū)、區(qū)域貿(mào)易協(xié)定，關(guān)稅同盟同時并存可能成為全球貿(mào)易體系的發(fā)展趨勢。

面對美國政府的逆全球化政策，中國的立場有四點：第一，堅持多邊主義，堅決支持多邊貿(mào)易組織WTO的主導(dǎo)地位，堅持在WTO框架下推進(jìn)貿(mào)易自由化，解決貿(mào)易爭端。第二，推進(jìn)雙邊和區(qū)域性貿(mào)易自由化。截至2025年10月，中國已與30個國家和地區(qū)簽署了23個自貿(mào)協(xié)定，形成了覆蓋亞洲、大洋洲、歐洲、拉美和非洲的多元化自貿(mào)區(qū)網(wǎng)絡(luò)。第三，對美國的貿(mào)易保護(hù)措施采取對等反擊，堅持有理、有利、有節(jié)，“以戰(zhàn)止戰(zhàn)”。第四，發(fā)揮體量大，有完整工業(yè)體系，龐大的優(yōu)秀技術(shù)人才隊伍和強(qiáng)大的國家動員能力優(yōu)勢，打破美國的技術(shù)封鎖，建立完整的、應(yīng)變能力超強(qiáng)的、以本國為基礎(chǔ)的、如有需要就可以形成閉環(huán)的產(chǎn)業(yè)鏈。

逆全球化演進(jìn)路徑并非線性，而是充滿巨大的不確定性（包括特朗普本人朝令夕改的特點）。中國和其他支持多邊主義和貿(mào)易自由化的國家應(yīng)該充分利用一切可以利用的機(jī)會，繼續(xù)捍衛(wèi)多邊主義，堅持貿(mào)易自由化，爭取實現(xiàn)改善國際貿(mào)易的全球治理。

圖片來源：中國日報

在全球貿(mào)易體系發(fā)展遭遇逆全球化阻礙的同時，全球金融體系也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。國際金融體系包括兩大構(gòu)成部分：國際貨幣體系和國際金融市場。國際貨幣體系的基本構(gòu)成要素包括：國際儲備貨幣、匯率制度、國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制、國際金融機(jī)構(gòu)。在當(dāng)前的國際貨幣體系下，美國通過維持貿(mào)易逆差為全球提供流動性。自1982年開始，由于貿(mào)易逆差超過投資收入順差，美國成為經(jīng)常項目逆差國或凈債務(wù)國，美元也就成為美國政府以自身信用做擔(dān)保開出的“借條”。由于其他國家接受美元的國際儲備貨幣地位，美國可以不受貿(mào)易平衡的限制，直接用美元支付商品和勞務(wù)的進(jìn)口，美國的海外凈債務(wù)隨之不斷增加。

衡量一國外債的可持續(xù)性有兩個重要尺度：經(jīng)常項目逆差對GDP之比和海外凈債務(wù)對GDP之比。在不考慮估值效應(yīng)的情況下，一國海外凈債務(wù)等于該國各年度經(jīng)常項目逆差之和。海外凈債務(wù)對GDP之比越高，債務(wù)國以商品、勞務(wù)和其他形式的實際資源償還債務(wù)的能力就越差。在生產(chǎn)的逆全球化持續(xù)發(fā)展的同時，全球貨幣體系面臨的風(fēng)險也在增長。

首先，不斷高企的海外凈債務(wù)是一顆“定時炸彈”。2006年美國的經(jīng)常項目逆差對GDP比為6%。當(dāng)時經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融市場都擔(dān)心美國經(jīng)常項目逆差導(dǎo)致的海外資金突然停止流入，會引發(fā)一場國際收支危機(jī)和美元危機(jī)。雖然這樣一場危機(jī)并未發(fā)生，2007-2008年全球金融危機(jī)之后，美國經(jīng)常項目逆差對GDP之比由2006年的6%下降到年均3%左右（2024年為3.9%），但經(jīng)過18年的積累，2024年美國海外凈債務(wù)和海外凈債務(wù)對GDP比已分別由2006年的1.8萬億美元和13%，飆升到26萬億美元和90%。兩者分別是2006年的14.4倍和6.9倍。

不難計算，按照目前的趨勢，美國的海外凈債務(wù)對GDP之比還會繼續(xù)快速上升，超過100%。一旦海外凈債務(wù)對GDP比達(dá)到某一閾值，外國政府和私人投資者將不再相信美國能以實際資源量贖回美元“借條”，履行債務(wù)償還義務(wù)。屆時它們就會把美元“借條”兌換成“真金白銀”，從而引發(fā)國際收支危機(jī)和美元危機(jī)。雖然無人能夠準(zhǔn)確預(yù)測觸發(fā)危機(jī)的閾值，只要趨勢不變危機(jī)遲早是會爆發(fā)的。美國的債權(quán)人未雨綢繆，預(yù)做準(zhǔn)備。

圖片來源：新華社

其次，美元的武器化進(jìn)一步削弱了外國投資者持有美元資產(chǎn)，特別是持有美國國庫券的意愿。2013年12月，英國《金融時報》時任首席經(jīng)濟(jì)評論員馬丁·沃爾夫在一篇社評中明確指出，中美一旦發(fā)生沖突，美國完全可能沒收中國的海外金融資產(chǎn)。2022年2月烏克蘭危機(jī)爆發(fā)后，美國及其盟友立即凍結(jié)俄羅斯中央銀行的3000億美元外匯儲備，證明了沃爾夫的警告并非危言聳聽。

再次，新一屆特朗普政府的關(guān)稅政策加劇了外國投資者的擔(dān)憂。一方面，美國政府想在不消除貿(mào)易逆差的根本原因——即國內(nèi)儲蓄不足的情況下，減少貿(mào)易逆差，那么就只能依靠美元貶值。另一方面，美國又不愿意放棄美元的國際儲備貨幣地位。但美國的高關(guān)稅政策必然導(dǎo)致通脹惡化，從而降低美元的實際購買力，進(jìn)而使美債和其他美元資產(chǎn)的吸引力下降。外國投資者減持美債和其他美元資產(chǎn)，最終將導(dǎo)致美元貶值，從而動搖美元的國際儲備貨幣地位。特朗普政府“自毀長城”式的高關(guān)稅政策將加速以美元為錨的后布雷頓森林體系終結(jié)。

后布雷頓森林體系的發(fā)展前景存在多種可能性：突然崩潰、維持現(xiàn)狀或三足鼎立。“突然崩潰”是指美元在短時間內(nèi)喪失國際儲備貨幣地位，國際貨幣體系由于匯率的劇烈波動而陷入混亂。1971年尼克松突然宣布關(guān)閉“黃金窗口”，布雷頓森林體系突然崩潰就是先例。“維持現(xiàn)狀”是指美元的國際貨幣作用下降，特別是外國投資者開始減持美元外匯儲備，但由于路徑依賴、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，百足之蟲死而不僵，加之沒有其他貨幣可以取代美元的支配地位，后布雷頓森林體系繼續(xù)存在。“三足鼎立”則是在美元的國際儲備貨幣地位逐漸削弱的同時，歐元和人民幣——特別是人民幣的國際貨幣地位逐漸提升，“蠶食”美元的地盤，最后形成美元、歐元和人民幣三極化的國際貨幣體系。但無論最終結(jié)果如何，美元的霸主地位大概率仍將繼續(xù)存在相當(dāng)長的時期。

圖片來源：視覺中國

確保中國海外資產(chǎn)安全是目前中國面對的突出問題，中國必須貫徹落實“雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略，依靠內(nèi)需驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長。中國應(yīng)該努力實現(xiàn)經(jīng)常項目收支平衡，在通過多種途徑有序減持美元資產(chǎn)的同時，需為提高人民幣的國際貨幣地位創(chuàng)造必要條件。資本賬戶可兌換、龐大且流動性極強(qiáng)的債券市場、健全的法律法規(guī)、經(jīng)濟(jì)增長、物價和匯率穩(wěn)定、為地緣政治伙伴提供安全保證的能力等，都是促進(jìn)人民幣發(fā)揮國際貨幣作用的必要條件。

中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大貿(mào)易國、第三大債權(quán)國，完全可以根據(jù)具體交易的性質(zhì)向交易對象提出相應(yīng)要求。例如，中國對共建“一帶一路”國家的直接投資可使用人民幣計價和結(jié)算；這些國家可以持有一部分人民幣短期國債或存款；向中國借錢需要發(fā)行熊貓債。中國在多個方面具備實力，可以促成貿(mào)易伙伴或金融交易對象使用人民幣，從而加強(qiáng)人民幣國際貨幣作用。但人民幣國際化的道路是漫長的，不能揠苗助長，不能指望一蹴而就。

除了美國巨額國債和外債不可持續(xù)外，國際金融市場的各種泡沫也十分令人擔(dān)心。由于信息與通信技術(shù)和金融自由化、證券化及金融全球一體化迅速發(fā)展。世界經(jīng)濟(jì)中實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)脫節(jié)的趨勢日益嚴(yán)重。這種脫節(jié)是全球經(jīng)濟(jì)中一個重要的不穩(wěn)定因素。

80年代中期，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·德魯克曾指出，金融市場的演化已經(jīng)使金融走上一條追逐自身利潤的道路。在歷史上，國際金融活動從屬于國際貿(mào)易和直接投資，虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)是攜手并進(jìn)的。而現(xiàn)在，金融活動不再直接從屬于實際經(jīng)濟(jì)活動的需要。事實上，自80年代初以來，國際資本在不同國家金融市場間的套利活動就已成為金融活動的最主要內(nèi)容之一。“為金融而金融”已成為金融業(yè)的特點。2022-2023年間，全球年貿(mào)易總額約為31.55萬億美元；金融市場（僅外匯市場）日交易量為7.5萬億美元、年交易量約1875萬億美元。金融交易量是貿(mào)易的59倍。

圖片來源：中國日報

不僅如此，在國際金融市場上，衍生品市場規(guī)模遠(yuǎn)超基礎(chǔ)資產(chǎn)市場，高頻交易占據(jù)主導(dǎo)地位。國際金融市場各種新金融工具和金融活動的創(chuàng)新使資產(chǎn)泡沫更容易發(fā)生，金融體系變得更加脆弱。

由于美國國債的持續(xù)攀升，越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場人士認(rèn)為美國可能會發(fā)生債務(wù)危機(jī)，但這種危機(jī)將以什么形式出現(xiàn)，則存在許多不同看法。最普遍的看法是：投資者不愿繼續(xù)持有美國國債，美國國債收益率飆升，從而引發(fā)一場主權(quán)債危機(jī)。另一種可能性是美國股市泡沫崩潰，發(fā)生類似1987年和2000年那樣的股災(zāi)。此外，大型金融機(jī)構(gòu)的投資決策錯誤導(dǎo)致的危機(jī)（如2020年3月的股市熔斷危機(jī)和2023年3月的硅谷銀行危機(jī)），如果不是貨幣當(dāng)局處置得當(dāng)完全有可能發(fā)展為系統(tǒng)性金融危機(jī)。由于中國是美國最大債權(quán)國之一，我們對國際收支危機(jī)和美元危機(jī)的可能性格外關(guān)注。

2008年全球金融危機(jī)殷鑒不遠(yuǎn)。在這個領(lǐng)域，中國必須首先“把自己的房間打掃干凈”，通過體制改革，加強(qiáng)監(jiān)管，提高金融競爭力，防范資產(chǎn)泡沫。其中關(guān)鍵的一條依然是：在條件具備之前，還不能實現(xiàn)資本項目下人民幣的自由兌換。對于各種數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，中國則應(yīng)該加緊研究，確定應(yīng)對之策。

總之，無論是在貿(mào)易領(lǐng)域還是貨幣金融領(lǐng)域，加強(qiáng)全球治理不可或缺，中國將在這兩個領(lǐng)域高舉多邊主義和人類命運(yùn)共同體的旗幟，遏制逆全球化趨勢的進(jìn)一步發(fā)展，使全球化服務(wù)于全人類而不是少數(shù)國家和少數(shù)特殊利益集團(tuán)的私利。

圖片來源：中國日報

本文原文發(fā)表在中國日報國際版，原標(biāo)題為 "Staying the course"

文章觀點于中論及

出品：中國日報中國觀察智庫

責(zé)編：杜娟

編輯：張釗

實習(xí)生武昕欣亦有貢獻(xiàn)

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