禾賽機器人救場，但還不夠？

2025年11月，禾賽科技發布了一份看似完美的季度成績單：不僅提前一個季度完成全年盈利目標，更實現了公司成立以來的單季最高利潤。在新興的機器人業務領域更是展現出爆發態勢，甚至可以譽為使公司在智能駕駛之外的重要突破。

然而資本市場卻給出了相反的判決——財報發布后次日，禾賽港股盤中一度大跌超11%，與其基本面形成了強烈反差。

這一反差強烈的市場反應，不禁讓人追問：為何業績越是亮眼，市場的擔憂反而越發深沉？

01股價大跌背后的市場隱憂

2025年9月，禾賽才剛在港交所掛牌上市，是一家名副其實的新股。其上市當日股價曾達到244港元的高位，這對于估值水平一向審慎的港股市場而言，其定價顯得尤為突出。但上市后僅約兩月，禾賽股價便從高點下跌了約1/3。

在11月12日，禾賽-W（02525.HK）盤中一度大跌超11%。

11日財報發布當晚，禾賽美股（HSAI.US）也已收跌近10%。

如此短時間內的深度回調，并不僅僅是對單次財報的反應，更折射出投資者自其上市以來整體信心的不足。

ADAS激光雷達交付增速明顯放緩是市場關注的核心焦點。

雖然禾賽業績表現良好，但從季度環比來看，禾賽-W第三季度ADAS激光雷達的交付增速出現明顯放緩，環比增幅近為25.43%。

反觀第二季度，禾賽-W的ADAS激光雷達的出貨量為303564臺，較第一季度的146087臺顯著增長，環比增長107.8%，投資者擔憂禾賽公司最具基本盤的ADAS業務增長動能正在減弱。

產品單價持續下滑加劇了投資者對盈利的擔憂。

隨著禾賽低價ATX型號成為出貨主力，三季度激光雷達單價已降至1790元，環比下滑10%，同比下滑幅度更是高達52%。

盡管禾賽通過技術降本和規模化生產將毛利率維持在42%的穩健水平，但投資者顯然在擔憂“量增價減”模式能否持續支撐公司的盈利增長。

同時，禾賽的客戶集中度風險也值得關注。

2022年至2025年第一季度，公司來自前五大客戶的收入占比分別達到53.1%、67.5%、59.9%及68.3%。這種高度依賴少數客戶的業務結構，使公司的業績表現與關鍵客戶的經營狀況和合作關系緊密相連，潛在風險集中。

盡管這些隱憂牽動著資本市場的神經，但禾賽在最新財報中所展現的業務基本面，尤其是機器人領域的突破性進展，也為市場提供了重新審視其價值的新視角。

02機器人業務異軍突起

禾賽科技2025年第三季度財報數據顯示，公司在營收和利潤兩方面均表現出色。

該季度禾賽實現營收8.0億元人民幣，同比增長47.5%，連續六個季度保持同比增長。更引人注目的是，其凈利潤達到2.6億元，創下歷史新高。從交付量來看，禾賽激光雷達總交付量為441，398臺，同比增長228.9%。

這一業績的增長，一方面得益于其ADAS（高級輔助駕駛系統）業務的持續放量。

在ADAS領域，交付量為380，759臺，同比增長193.1%。據禾賽透露，公司已連續七個月保持車載主激光雷達裝機量行業第一，市場占有率在2025年8月已上升至46%，約為第二名的1.5倍。

另一方面是機器人業務呈現爆發式增長。

2025第三季度，禾賽在機器人領域的激光雷達交付量達60，639臺，同比大幅增長1311.9%。這一驚人的增長數據更是充分驗證了機器人業務作為公司“第二增長曲線”的潛力。

之所以能成為新的增長點，關鍵在于其關鍵產品精準切入了市場需求。

禾賽JT系列迷你型超半球3D激光雷達是開拓該市場的關鍵產品，具備360°x189°的超半球視野，能實現無盲區感知，最小探測距離可達0米，滿足了移動機器人對近距離障礙物和上方空間的精準感知需求。

JT系列激光雷達自今年1月發布后，僅用5個月就實現累計交付10萬臺的紀錄，其中JT16型號廣泛用于割草機器人，實現半年出貨十萬臺。

目前，禾賽的激光雷達產品已廣泛應用于物流配送、割草機器人和工業自動化等多種移動機器人場景。

其次，與行業頭部企業建立的深度合作生態，也為機器人業務的規模化放量提供了堅實基礎。

例如，京東物流則宣布了未來五年采購100萬臺無人車的計劃，預示著巨大的潛在需求；九識智能的第三代無人配送車搭載了4顆禾賽AT128激光雷達；新石器無人車車隊規模已于今年9月突破萬臺，并持續借助禾賽XT系列實現復雜場景下的“零盲區”感知。

此外，還在具身智能領域率先實現了產品應用落地。

例如，宇樹機器狗就搭載了禾賽XT系列車規級激光雷達，維他動力(Vbot)推出的一款面向家庭的機器狗則頭頂禾賽激光雷達JT16，在8月7日，禾賽科技還宣布與星動紀元達成合作。

03禾賽為何押注機器人？

縱觀整個激光雷達行業，競爭格局正在發生深刻變化。

三季度，中國市場乘用車標配激光雷達環比增速大幅下滑至19.65%。此外，高工智能汽車研究院監測數據顯示，過去4個月時間，前裝標配搭載率一直在10%上下波動，這表明激光雷達在前裝市場的滲透率遭遇了瓶頸期。

行業整體也面臨盈利難題。

禾賽科技2025年一季度虧損1750萬元，二季度才扭虧為盈，凈利潤4410萬元；速騰聚創仍未盈利，2025年上半年，凈虧損1.49億元，收窄了44.5%；華為未單獨披露財務數據，圖達通累計凈虧損達5.4億美元。

這一背景下，機器人領域顯然是個更具潛力的增量市場。

速騰聚創CEO邱純潮曾表示，機器人是一個10倍于汽車市場的場景，特別是割草機器人、無人配送車等消費級和商用級機器人正在爆發。

例如，禾賽與追覓達成未來一年30萬臺的雷達供貨協議，速騰也獲得了庫犸科技三年120萬臺的訂單。

機器人激光雷達的單價和毛利率顯著高于車載產品，可以在這一領域尋求更高的盈利空間。

機器人激光雷達單價雖從2024年8700元降至2025年上半年4800元，但仍高于已進入“千元時代”的車載產品。

例如，速騰高增長的機器人業務收入，成功抵消了ADAS業務下滑。數據顯示，2025年上半年，在機器人業務收入同比增長184.8%、ADAS業務下滑17.9%的基礎上，速騰聚創仍維持住了整體營收同比上升7.7%的正增長。

并且，從智能汽車到智能機器人，激光雷達的底層技術是高度復用的。

例如，禾賽就將其在車載領域積累的芯片化技術（如自研的第四代芯片）和波形解碼引擎（IPE） 等，成功應用于為機器人量身打造的JT系列雷達中。

同時，為滿足車規級標準而建設的大規模自建產線，也能無縫切換到機器人雷達的生產，實現了研發和制造資源的效率最大化。

但值得注意的是，禾賽的機器人業務仍處于發展的過渡階段，短期內尚難以取代ADAS業務成為公司的核心增長引擎。

第三季度，禾賽機器人業務同比暴增1311.9%，但從其總交付量44.14萬臺來看，機器人領域的6.06萬臺占比約為13.7%，目前公司營收主力仍是ADAS業務。

與此同時，機器人激光雷達市場，禾賽還面對來自速騰聚創、華為等對手的競爭。2025年上半年，禾賽機器人激光雷達出貨9.83萬顆，同比增長7倍，占總出貨量17.9%；速騰機器人業務收入占比達28.2%。

盡管前景廣闊，但想讓機器人業務做到提升其營收貢獻、平衡對汽車業務的依賴，仍是禾賽亟待解決的問題。

04結語

禾賽科技2025年三季報的“喜憂參半”，精準折射出當前激光雷達行業的集體困境。一方面，公司在機器人領域確實找到了爆發式增長點；但另一方面，機器人業務營收占比對激光雷達公司來說尚不足以扛起大梁。這種“青黃不接”的過渡期，正是禾賽乃至整個行業面臨的共同挑戰。

展望未來，隨著L3級自動駕駛政策的逐步明朗和機器人應用場景的持續拓展，激光雷達的長期需求依然可觀。禾賽能否順利度過這段陣痛期，關鍵在于其能否在維持ADAS市場領先地位的同時，加速提升機器人業務的貢獻度，真正實現從“單輪驅動”到“雙輪驅動”的戰略轉型。這條轉型之路充滿挑戰，卻也蘊含著行業破局的關鍵答案。