為什么4000點反復(fù)拉鋸戰(zhàn)？因為市場面臨三大真空期

進(jìn)入11月份，大盤指數(shù)圍繞4000點展開反復(fù)拉鋸，核心原因在于市場進(jìn)入三大“真空期”，無論向上突破還是向下調(diào)整，均缺乏強(qiáng)勁驅(qū)動力。

從時間節(jié)點來看，10月底所有上市公司已全部完成三季報披露工作。在三季報披露周期（如10月份），部分公司會發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，業(yè)績不及預(yù)期的企業(yè)也可能提前暴露風(fēng)險并引發(fā)市場反應(yīng)；而截至10月底，所有上市公司的業(yè)績情況已完全明朗，基本面層面的核心變量暫時消失。

對機(jī)構(gòu)而言，11月份是結(jié)合三季報數(shù)據(jù)、行業(yè)發(fā)展趨勢及國家政策導(dǎo)向進(jìn)行密集調(diào)倉的關(guān)鍵過渡期。

對于業(yè)績符合預(yù)期的標(biāo)的，由于前期累計漲幅較高，機(jī)構(gòu)可能選擇落袋為安；若業(yè)績不及預(yù)期，市場易出現(xiàn)拋售行為；若業(yè)績遠(yuǎn)超預(yù)期，則不排除11月仍有行情強(qiáng)化的可能。

總體來看，11月是機(jī)構(gòu)基于三季報進(jìn)行調(diào)倉換倉的重要過渡階段，這直接導(dǎo)致板塊輪動速度加快。

預(yù)計機(jī)構(gòu)博弈完成后，11月底有望形成市場新主線，在此之前，市場更多呈現(xiàn)板塊輪動特征，而非大盤指數(shù)的趨勢性漲跌。這一現(xiàn)象與業(yè)績披露節(jié)奏密切相關(guān)——11月是上市公司業(yè)績披露最清淡的月份，下一次業(yè)績披露節(jié)點將在次年1月（業(yè)績預(yù)告）及4月（年報集中披露），因此11月市場確實缺乏明確的業(yè)績線線索。

一、政策真空期：重大部署階段性缺位

政策層面同樣進(jìn)入階段性真空。10月底前，二十屆四中全會已召開，“十五五”規(guī)劃相關(guān)推進(jìn)部署也已落地，進(jìn)入11月后，國家層面缺乏重大政策落地及規(guī)劃披露動作。

從政策周期來看，12月將迎來中央政治局會議、中央經(jīng)濟(jì)工作會議等關(guān)鍵會議，屆時會對次年工作進(jìn)行全面規(guī)劃，政策對市場的驅(qū)動作用預(yù)計將再度活躍；而11月因缺乏國家級重大會議及政策部署，政策驅(qū)動型行情的支撐力明顯減弱。

二、外圍環(huán)境真空期：擾動因素階段性緩解

外圍環(huán)境擾動也進(jìn)入階段性真空。回顧2025年年初以來，外部環(huán)境變化始終是影響市場方向性選擇的重要變量，但10月底以來，核心擾動因素均已落地：先是10月25日至26日中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊在馬來西亞吉隆坡達(dá)成基本共識，隨后10月30日中美元首在韓國釜山成功會晤，對未來一年中美經(jīng)貿(mào)框架性安排達(dá)成一致。

盡管特朗普政府存在政策反復(fù)的可能性，中美長期博弈仍將持續(xù)，但短期來看，11月中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系大概率保持穩(wěn)定。

除中美經(jīng)貿(mào)博弈外，美聯(lián)儲貨幣政策也是重要外圍變量。北京時間10月30日凌晨，美聯(lián)儲已宣布降息25個基點，這是繼9月后連續(xù)第二次降息，且明確12月才會召開下一次貨幣政策會議，因此11月屬于美聯(lián)儲貨幣政策的真空期。

歷史經(jīng)驗表明，市場趨勢性上漲通常需要基本面（業(yè)績）、政策或外圍環(huán)境三大因素之一的驅(qū)動。

而11月這三大核心驅(qū)動力均進(jìn)入階段性“靜默期”，使得市場陷入橫盤整理與觀望狀態(tài)，反映在指數(shù)上便是圍繞4000點反復(fù)拉鋸——既缺乏向上突破的動能，又存在一定的下方支撐，這正是當(dāng)前市場的核心特征。

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