350億！中國礦王，豪賭新能源！

黃金漲，已經成為不爭的事實。

隨著近些年來黃金的避險屬性和貨幣屬性不斷凸顯，截至11月14日，黃金價格已經突破每盎司4200美元，較2025年年初大幅增長44.83%。

鋰電震蕩，也已經成為不爭的事實。

作為電池材料的“性價比擔當”，11月13日磷酸鐵鋰均價約3.69萬元/噸，較10月初漲幅約10%。但如果拉長時間來看，其價格仍然不足2022年巔峰時期的四分之一。

然而，這兩種矛盾“價格”的產品，卻出現(xiàn)在了同一家企業(yè)身上。

受益于黃金價格變動，紫金礦業(yè)作為我國黃金儲量最多的“礦王”，2025年前三季度，實現(xiàn)凈利潤378.64億元，相當日賺1.37億！

相矛盾的是，紫金礦業(yè)將賣黃金賺來的錢，轉身投到了鋰電行業(yè)。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年以來，紫金礦業(yè)在鋰電行業(yè)累計投入近350億元。這已經接近我國兩大頭部鋰企—贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)半數(shù)資產。

紫金礦業(yè)為何要跨界到鋰電行業(yè)？350億砸下去，公司又能否“回本”呢？

“逆周期并購”邏輯的復用

紫金礦業(yè)多次驗證了礦企擺脫周期影響的秘訣——逆周期買礦。

礦業(yè)屬于周期性非常強的行業(yè)。黃金、銀銅等大宗商品價格上漲時，大家都賺錢，不過下降時，巨頭也得“斷臂求生”。

而紫金礦業(yè)董事長陳景河就像一名“獵手”，專門在行業(yè)寒冬的入口守候，捕捉那些被低價“甩賣”的優(yōu)質礦企和礦產資源。

2012年，國際黃金價格暴跌，諾頓金田陷入危機，面臨巨額外債到期。紫金礦業(yè)果斷出手，以1.88億澳元收購諾頓金田89.15%的權益，是中國企業(yè)首次在海外收購黃金礦山。

2015年，全球礦業(yè)一片“哀嚎”，紫金礦業(yè)又拿下剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦和巴布亞新幾內亞波格拉金礦各一半權益。

而這些在低谷期“白菜價”買來的資產，如今都成了紫金礦業(yè)的“現(xiàn)金奶牛”。

2025年上半年，諾頓金田的礦產金達到3895千克，為公司貢獻了約27.93億元營收；卡莫阿銅礦的總營收也達到了132.69億元。

此外，卡莫阿銅礦的年產量50萬噸/年的陽極銅項目，將在9月開始試生產。

2025年前三季度，紫金礦業(yè)的礦產金產量達到65噸、礦產銅產量達到83萬噸，帶動公司總營收突破2500億元。

而且，逆周期并購還有一個“好處”，紫金礦業(yè)的成本還要比別人低。

2019年到2024年，紫金礦業(yè)所收購礦山的平均收購成本約為每盎司61.3美元，而同期業(yè)內平均約為每盎司92.9美元，較紫金礦業(yè)高出52%。

這才有了公司2025年前三季度，實現(xiàn)凈利潤378.64億元，相當日賺1.37億的亮眼“成績”。

當然，如果說紫金礦業(yè)安心于這種每天一睜眼就有一個億利潤的日子話，那就大錯特錯了。它將眼界放在了更深的地方——“多周期錯位利用”上。

既然這個邏輯適用于金、銅等，那么延伸到都是“礦”的鋰礦是否同樣適用？

新能源時代的鋰，類似工業(yè)時代的石油，是戰(zhàn)略級資源儲備。然而，受到“傳導機制”的影響，多個上游鋰礦在2020年出現(xiàn)了經營困難并宣布停產。

2021年7月，紫金礦業(yè)精準捕捉鋰電池的周期波動，首次提出要“拓展新能源戰(zhàn)略性礦種”，開始在鋰板塊砸錢。彼時，黃金周期正處在觸底反彈階段。

通過這種“周期錯位與邏輯復用”，紫金礦業(yè)開始了自己轟轟烈烈的鋰事業(yè)。

登高才能望遠，蓄勢才能乘勢

紫金礦業(yè)的并購交易幾乎沒有間斷。

2021年10月，紫金礦業(yè)以約49.39億元的價格收購NeoLithiumCorp，將阿根廷3Q鋰鹽湖項目納入麾下；2025年5月，紫金礦業(yè)又以超137億元完成對藏格礦業(yè)3.92億股份的并購......

再加上后期項目建設，紫金礦業(yè)在鋰電板塊的累計投入已經達到357.39億元。

不過，周期下行中逆勢擴產，紫金礦業(yè)的目標只有碳酸鋰嗎？

2025年以來，紫金礦業(yè)的鋰礦，已經逐步進入“量產期”。前三季度，紫金礦業(yè)碳酸鋰產量達到1.1萬噸；旗下阿根廷3Q鋰礦一期項目已于三季度末投產；湖南湘源鋰礦500萬噸/年的采選系統(tǒng)也將于四季度試生產。

鋰資源能夠穩(wěn)定量產后，紫金礦業(yè)將自己真正的“野心”暴露了出來。

金礦產業(yè)鏈僅含勘探、開采、精煉、加工制造及零售等3-5個核心環(huán)節(jié)，價值集中于上游開采與中游精煉，紫金礦業(yè)已經基本實現(xiàn)“全覆蓋”。

然而，鋰礦可不一樣。

鋰礦產業(yè)鏈涵蓋7-10個環(huán)節(jié)，從上游開采、加工，到中游正極材料、電池制造，再到下游新能源汽車、儲能等多元終端。其價值更多的是集中于中游高端性能電池的制造與研發(fā)。

這種結構性差異，使得紫金礦業(yè)切入鋰礦，能夠擁有更廣闊的延伸空間。

8月22日，紫金礦業(yè)成為屹鋰科技新股東。而屹鋰科技擁有全球領先的硫化物電解質和全固態(tài)電池研發(fā)生產基地，已經實現(xiàn)500MWh硫化物固態(tài)電解質量產。

11月8日，紫金礦業(yè)又擬20億元收購龍凈環(huán)保。而龍凈環(huán)保的儲能電芯當前處于滿產滿銷狀態(tài)。其中，其90%以上產品外銷，客戶主要集中于國內一線主流儲能集成商及能源企業(yè)。

換句話說，紫金礦業(yè)的目標不僅是鋰礦開采，更重要的是將觸角延伸至電池制造這一核心價值環(huán)節(jié)。此外，“先收礦再研發(fā)生產”，對初入行業(yè)的紫金礦業(yè)來說，其實也是一種成本優(yōu)勢的“復用”。

就目前來看，紫金礦業(yè)“逆周期并購”邏輯在鋰電也得到了復用，正在為公司未來發(fā)展奠定一定的基礎。

總結

本質上講，紫金礦業(yè)走的仍然是“在周期上行時賣產品、在周期下行時購資產”的路徑，只不過這次的主角從金礦變成了鋰礦。而且，黃金與鋰電近乎“相反”周期的循環(huán)，能夠帶給紫金礦業(yè)更穩(wěn)定的收益與風險“對沖”。

不過，與黃金不同的是，鋰電行業(yè)的產業(yè)鏈明顯更長。紫金礦業(yè)正在通過布局固態(tài)電池、電池回收等領域，打造自己的“鋰電王國”。