福建誕生243億光刻膠IPO！股價(jià)大漲260%

自產(chǎn)光刻材料銷(xiāo)售規(guī)模累計(jì)超過(guò)55000加侖。

作者 |ZeR0

漠影

芯東西11月18日?qǐng)?bào)道，今日，福建集成電路光刻材料與前驅(qū)體材料供應(yīng)企業(yè)恒坤新材在上交所科創(chuàng)板敲鐘上市。

其發(fā)行價(jià)為14.99元/股，發(fā)行市盈率71.42倍，開(kāi)盤(pán)價(jià)為58元/股，上漲286.92%。截至9點(diǎn)35分，恒坤新材股價(jià)最高上漲260.91%至54.1元/股，最新總市值為243.08億元。

恒坤新材成立于2004年12月，致力于光刻材料、前驅(qū)體材料等12英寸集成電路關(guān)鍵材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，填補(bǔ)多項(xiàng)國(guó)內(nèi)空白，配合境內(nèi)晶圓廠在突破128層以上3D NAND閃存芯片、18nm以下DRAM芯片以及14nm以下邏輯芯片等國(guó)外重點(diǎn)技術(shù)封鎖領(lǐng)域提供光刻材料技術(shù)解決方案。

其自產(chǎn)產(chǎn)品主要包括SOC、BARC、KrF光刻膠、i-Line光刻膠等光刻材料以及TEOS等前驅(qū)體材料均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供貨ArF浸沒(méi)式光刻膠已通過(guò)驗(yàn)證并小規(guī)模銷(xiāo)售，主要應(yīng)用于先進(jìn)NAND、DRAM存儲(chǔ)芯片與90nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)及以下邏輯芯片生產(chǎn)制造的光刻、薄膜沉積等工藝環(huán)節(jié)。

▲恒坤新材光刻材料主要應(yīng)用于12英寸集成電路晶圓制造光刻工藝環(huán)節(jié)

根據(jù)弗若斯特沙利文市場(chǎng)研究統(tǒng)計(jì)，在12英寸集成電路領(lǐng)域，恒坤新材自產(chǎn)光刻材料銷(xiāo)售規(guī)模已排名境內(nèi)同行前列，2023年，其SOC與BARC銷(xiāo)售規(guī)模均已排名境內(nèi)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)廠商第一

報(bào)告期內(nèi)，其客戶涵蓋了多家中國(guó)境內(nèi)領(lǐng)先的12英寸集成電路晶圓廠，實(shí)現(xiàn)境外同類(lèi)產(chǎn)品替代，打破12英寸集成電路關(guān)鍵材料國(guó)外壟斷。

另?yè)?jù)其股東廈門(mén)市產(chǎn)業(yè)投資基金披露，恒坤新材是國(guó)內(nèi)12英寸晶圓制造先進(jìn)制程上出貨量最大的光刻膠企業(yè)

恒坤新材注冊(cè)資本為3.82億元，2022年被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，法定代表人、控股股東、實(shí)際控制人均為其董事長(zhǎng)、總經(jīng)理易榮坤。

該公司曾于2015年5月在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，于2021年5月完成股轉(zhuǎn)系統(tǒng)摘牌。

本次發(fā)行上市，恒坤新材募資總額為10.10億元，募資凈額為8.92億元，用于集成電路前驅(qū)體二期項(xiàng)目與集成電路用先進(jìn)材料項(xiàng)目。其本次募投項(xiàng)目擬新建約500噸KrF/ArF光刻膠等光刻材料、760噸TEOS等前驅(qū)體材料產(chǎn)能。

01.

上半年?duì)I收近3億，

自產(chǎn)產(chǎn)品收入占比超86%

集成電路關(guān)鍵材料可以分為前道工藝晶圓制造材料后道工藝封裝材料。恒坤新材的主要產(chǎn)品光刻材料、前驅(qū)體材料都屬于前道工藝晶圓制造材料，光刻中涂膠環(huán)節(jié)會(huì)用到光刻材料，薄膜沉積環(huán)節(jié)會(huì)用到前驅(qū)體材料靶材

光刻材料貫穿整個(gè)光刻工藝，主要包括SOC、ARC、光刻膠、 Top Coating、稀釋劑、沖洗液、顯影液等，決定著晶圓工藝圖形的精密程度與產(chǎn)品良率。

近年部分關(guān)鍵材料已逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化應(yīng)用，但整體國(guó)產(chǎn)化水平仍然較低。尤其在中高端領(lǐng)域，根據(jù)弗若斯特沙利文市場(chǎng)研究，在12英寸集成電路領(lǐng)域，i-Line光刻膠、SOC國(guó)產(chǎn)化率10%左右，BARC、KrF光刻膠國(guó)產(chǎn)化率1-2%左右，ArF光刻膠國(guó)產(chǎn)化率不足1%，EUV光刻膠完全由國(guó)外廠商壟斷。

根據(jù)弗若斯特沙利文市場(chǎng)研究統(tǒng)計(jì)，2023年，恒坤新材SOC與BARC銷(xiāo)售規(guī)模均已排名境內(nèi)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)廠商第一。2024年，其SOC銷(xiāo)售規(guī)模達(dá)2.32億元，預(yù)計(jì)境內(nèi)市占率超過(guò)10%

恒坤新材的技術(shù)儲(chǔ)備覆蓋128層及以上3D NAND18nm及以下DRAM存儲(chǔ)芯片以及7-90nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)邏輯芯片等境內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)主要布局產(chǎn)品。

2021年、2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，其營(yíng)收分別為1.41億元、3.22億元、3.68億元、5.48億元、2.94億元，凈利潤(rùn)分別為0.27億元、1.00億元、0.90億元、0.97億元、0.42億元，研發(fā)費(fèi)用分別為0.30億元、0.43億元、0.54億元、0.89億元、0.42億元。

▲2022年至2025年1-6月，恒坤新材的營(yíng)收、凈利潤(rùn)、研發(fā)支出變化（芯東西制圖）

過(guò)去三年半，恒坤新材自產(chǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為1.24億元、1.91億元、3.44億元、2.50億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為38.94%、52.72%、63.77%、86.68%，收入和占比逐年增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，其自產(chǎn)光刻材料毛利率分別為39.17%、35.70%、33.47%、36.33%，處于可比公司可比業(yè)務(wù)毛利率的中間水平，與平均水平接近；自產(chǎn)前驅(qū)體材料毛利率分別為-329.59%、-19.91%、-1.56%、9.62%，2025年1-6月隨著產(chǎn)量進(jìn)一步提升，毛利率已由負(fù)轉(zhuǎn)正。

截至2025年6月30日，恒坤新材共有員工376名，其中研發(fā)人員共73人，占員工總?cè)藬?shù)的比例為19.41%；自產(chǎn)產(chǎn)品在研發(fā)、驗(yàn)證以及量供款數(shù)累計(jì)已超過(guò)百款。截至報(bào)告期末，該公司已取得專(zhuān)利授權(quán)101項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利43項(xiàng)。

02.

自產(chǎn)光刻材料銷(xiāo)售規(guī)模

累計(jì)超過(guò)55000加侖

報(bào)告期內(nèi)，恒坤新材已實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的光刻膠包括KrF光刻膠、特殊應(yīng)用i-Line負(fù)性光刻膠，ArF浸沒(méi)式光刻膠已通過(guò)驗(yàn)證并小規(guī)模銷(xiāo)售，并有多款光刻膠進(jìn)入客戶驗(yàn)證流程。

對(duì)于自產(chǎn)產(chǎn)品，恒坤新材子公司福建泓光與大連恒坤分別負(fù)責(zé)光刻材料與前驅(qū)體材料的生產(chǎn)工作，并采用以銷(xiāo)定產(chǎn)的生產(chǎn)模式。

報(bào)告期內(nèi)，恒坤新材自產(chǎn)光刻材料中SOC收入金額占各期自產(chǎn)光刻材料收入的比例均超過(guò)75%；BARC于2021年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，i-Line光刻膠、KrF光刻膠于2022年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，并均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；ArF光刻膠在2024年開(kāi)始取得部分收費(fèi)訂單，2025年1-6月已超過(guò)去年全年水平。

截至報(bào)告期末，恒坤新材累計(jì)的自產(chǎn)光刻材料銷(xiāo)售規(guī)模超過(guò)55000加侖，其自產(chǎn)產(chǎn)品在研發(fā)、驗(yàn)證以及量供款數(shù)累計(jì)已超過(guò)百款

其自產(chǎn)SOC、BARC、KrF光刻膠、i-Line光刻膠、TEOS前驅(qū)體材料的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷(xiāo)量如下：

該公司自產(chǎn)KrF光刻膠和i-Line光刻膠已累計(jì)量產(chǎn)供貨超過(guò)5500加侖，已有超過(guò)10款i-Line光刻膠、KrF光刻膠及ArF光刻膠進(jìn)入驗(yàn)證流程，部分產(chǎn)品已驗(yàn)證通過(guò)并小規(guī)模銷(xiāo)售

境內(nèi)企業(yè)除恒坤新材已實(shí)現(xiàn)i-Line光刻膠與KrF光刻膠量產(chǎn)供貨外，包括南大光電、北京科華、上海新陽(yáng)、瑞紅蘇州等也有半導(dǎo)體光刻膠產(chǎn)品在驗(yàn)證或量產(chǎn)供貨過(guò)程中。

恒坤新材進(jìn)入客戶驗(yàn)證流程的光刻材料還包括SiARCTop Coating以及其他光刻工藝配套試劑等。

報(bào)告期內(nèi)，其自產(chǎn)前驅(qū)體材料收入金額分別為189.31萬(wàn)元、1855.93萬(wàn)元、4420.26萬(wàn)元、3048.70萬(wàn)元，自主生產(chǎn)的TEOS陸續(xù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，收入規(guī)模保持較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。

除TEOS外，恒坤新材已在開(kāi)發(fā)其他硅基與金屬基前驅(qū)體材料，已有超過(guò)5款前驅(qū)體材料在研發(fā)或驗(yàn)證過(guò)程中。

對(duì)于引進(jìn)產(chǎn)品，恒坤新材引進(jìn)了包括KrF 光刻膠、BARC、ArF光刻膠、i-Line光刻膠等光刻材料，硅基前驅(qū)體、金屬基前驅(qū)體等前驅(qū)體材料，電子特氣及其他濕電子化學(xué)品等集成電路關(guān)鍵材料，走出了一條“引進(jìn)、消化、吸收、再創(chuàng)新”的發(fā)展路徑。

其引進(jìn)光刻材料相關(guān)產(chǎn)品均系替代美日廠商同類(lèi)產(chǎn)品，滿足了境內(nèi)晶圓廠關(guān)鍵材料的替代需求。

前驅(qū)體材料方面，恒坤新材自產(chǎn)TEOS已在客戶A1實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，并已通過(guò)客戶C、客戶D驗(yàn)證，且自主研發(fā)的金屬基前驅(qū)體材料已進(jìn)入客戶驗(yàn)證流程。

03.

前五大客戶銷(xiāo)售占比超過(guò)95%，

覆蓋多家國(guó)內(nèi)頭部晶圓廠

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，恒坤新材向前五大客戶的銷(xiāo)售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.22%、97.92%、97.20%、95.38%，向第一大客戶的銷(xiāo)售占比分別為72.35%、66.47%、64.07%、55.15%。

根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，客戶A、客戶B、客戶C、客戶D、客戶E均為2023年境內(nèi)產(chǎn)能前十大晶圓廠。客戶A、客戶B、客戶C均為知名存儲(chǔ)芯片制造廠商，客戶D、客戶E等均為知名邏輯芯片生產(chǎn)廠商。

恒坤新材向第一大客戶整體銷(xiāo)售收入保持同比增長(zhǎng)，2025年1-6月向第一大客戶的自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)迅速，同比增長(zhǎng)超過(guò)80%，抵消了SKMP直接向第一大客戶銷(xiāo)售對(duì)恒坤新材引進(jìn)業(yè)務(wù)收入的影響。

報(bào)告期內(nèi)，恒坤新材原材料采購(gòu)金額逐年增加，主要原材料仍然通過(guò)境外供應(yīng)商供應(yīng)，其向前五大原輔料供應(yīng)商采購(gòu)金額的占比分別為74.98%、75.00%、75.44%、83.67%，逐年上升。

04.

11年前轉(zhuǎn)型入局集成電路，

2022年自產(chǎn)產(chǎn)品收入突破億元

恒坤新材成立于2004年，起初主營(yíng)產(chǎn)品是光電膜器件及視窗鏡片產(chǎn)品，自2014年起推進(jìn)籌劃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并確定以集成電路領(lǐng)域關(guān)鍵材料為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略方向。2014年，其營(yíng)收已突破2億元。

2017年，恒坤新材引進(jìn)的進(jìn)口光刻材料與前驅(qū)體材料陸續(xù)通過(guò)多家中國(guó)境內(nèi)領(lǐng)先的12英寸集成電路晶圓廠驗(yàn)證，并實(shí)現(xiàn)常態(tài)化供應(yīng)。2020年以來(lái)，恒坤新材自產(chǎn)光刻材料與前驅(qū)體材料陸續(xù)通過(guò)多家客戶驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，并在2022年實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入突破億元大關(guān)。

截至招股書(shū)簽署日，恒坤新材法定代表人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理易榮坤合計(jì)控股40.87%，是恒坤新材的控股股東、實(shí)際控制人。

本次發(fā)行完成前后，恒坤新材股本結(jié)構(gòu)如下：

其股東深創(chuàng)投屬于國(guó)有實(shí)際控制股東，淄博金控、漳州高新屬于國(guó)有股東 。

2024年，恒坤新材董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員在公司領(lǐng)取報(bào)酬的情況如下：

上述人員中， 莊超穎為恒坤新材外部董事，不在該公司領(lǐng)取薪酬；黃興孿、蘇小榕、鄒友思僅在該公司領(lǐng)取獨(dú)立董事津貼，不享有其他福利待遇。

05.

結(jié)語(yǔ)：集成電路關(guān)鍵材料國(guó)產(chǎn)化應(yīng)用

已成為國(guó)家重要戰(zhàn)略

集成電路關(guān)鍵材料研發(fā)與驗(yàn)證周期均較長(zhǎng)，且從驗(yàn)證到客戶導(dǎo)入最終實(shí)現(xiàn)批量供貨還需較長(zhǎng)時(shí)間，集成電路關(guān)鍵材料國(guó)產(chǎn)化戰(zhàn)略任重道遠(yuǎn)。

現(xiàn)階段，境內(nèi)關(guān)鍵材料廠商雖然已有突破，但是尚未在先進(jìn)制程形成大規(guī)模量產(chǎn)供貨局面，光刻材料、前驅(qū)體材料等關(guān)鍵材料仍然依賴進(jìn)口，市場(chǎng)份額主要掌握在少數(shù)幾家如美國(guó)杜邦、信越化學(xué)、日本合成橡膠、東京應(yīng)化、日產(chǎn)化學(xué)、富士膠片等美國(guó)和日本材料企業(yè)手中。

恒坤新材自產(chǎn)產(chǎn)品已達(dá)到美國(guó)和日本同類(lèi)產(chǎn)品同等水平，并在多家中國(guó)境內(nèi)領(lǐng)先的12英寸集成電路晶圓廠實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，積累了眾多優(yōu)質(zhì)客戶資源，確保其在后續(xù)產(chǎn)品導(dǎo)入和驗(yàn)證過(guò)程中具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。