興證全球基金換帥面面觀：固收底氣與權益考題

恰逢其時又時不我待

作者：巖石

編輯：時完

風品：楚逸

來源：首財——首條財經研究院

大海航行靠舵手，千億基金迎來高層調整。

11月7日，興證全球基金公告稱，原總經理莊園芳升任董事長。原副總經理陳錦泉自11月6日起擔任總經理、財務負責人。

公開資料顯示，莊園芳1992年加入興業證券，2005年擔任副總裁，分管自營、研究、機構業務和固定收益等核心板塊。2017年兼任總經理，2023年起擔任副董事長、總經理及財務負責人。2025年6月，原董事長楊華輝因年齡原因辭任，莊園芳開始代行董事長職責，直至此次履新。

新任總經理陳錦泉1999年進入證券業，曾先后在華安證券、平安資管等機構任職。2010年加入興證全球基金，歷任公司副總經理、固定收益部總監、專戶投資部總監等職。

可以說，兩人均為興證全球基金老人，基于合作多年、較高默契度、豐富經管經驗，外界對這對新搭檔飽有期待。都說流水不腐戶樞不蠹，此次平穩交接將帶來哪些新變，能否不負眾望呢？

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收益跑贏行業均值

“固收+”策略這樣煉成

所謂牽一發而動全身，核心高管變動背后，映射著一家公司的戰略路徑與業務格局。

市場分析認為，陳錦泉此次晉升，與興證全球基金長期“固收見長、權益待興”的業務格局形成內在呼應。此次履新既是對其歷史貢獻的肯定，也顯示出強化公司核心優勢、改善治理結構的戰略考量。

深入產品結構，興證全球基金“強固收、弱權益”特征較明顯，天天基金網數據顯示，截至2025年10月31日，公司管理資產規模7419.92億元。

截至三季度末，興證全球貨幣型基金規模達4526.01億元，排在138家基金公司第10位，疊加債券基金規模1154.36億元，固收類產品合計規模達5680.37 億元，占管理總規模的78.46%。

進一步細觀，貨幣基金規模雖龐大，發行產品量卻不多，僅8只且集中度高：興全添利寶、興全天添益B、興全貨幣E為“巨無霸”。截至9月30日，三者規模分別為1991.85億元、1366.87億元、757.34億元，合計4116.06億元，占據了貨幣型基金90%以上份額。

收益率方面，截至2025年11月18日，興證全球貨幣基金近6個月、近1年、近3年、近5年收益率分別為，0.69%、1.50%、5.68%、10.65%，同期行業均值為，0.62%、1.35%、5.13%、9.54%。

短、中、長期維度上均優于行業平均水平，“全方位超越”凸顯穩定性、持續性、成長性。“積小勝為大勝”的能力，折射了興證全球基金的核心競爭力，對追求資產穩健增值的投資者具有較強吸引力。

渠道方面，通過支付寶、天天基金網、銀行等合作，興證全球基金構建起覆蓋線上線下、直達新生代與深耕傳統客群的立體化全方位銷售網絡，有利產品快速全面觸達目標客群。

行業分析師王婷研認為，興證全球全渠道布局，并非簡單鋪貨，而是一種戰略卡位。使其貨幣基金能實現對不同年齡、不同風險偏好、不同投資習慣客群的“無死角”覆蓋，既抓住互聯網流量的增長紅利，又穩住傳統金融領域的存量基本盤，為資管規模的持續壯大、產品流動性提供了基礎。

債券基金產品方面，也保持了不錯的收益曲線。天天基金網顯示，截至11月18日，興證全球基金債券基金近6個月、近1年、近3年、近5年收益率分別為，2.04%、4.44%、11.81%、22.89%，均跑贏同類平均收益率的1.71%、3.81%、10.32%、18.15%。

以興全恒益債券A為例，具有較典型的“固收+”策略特征，核心運作模式即將不低于80%的資產錨定于債券等固定收益類資產，構筑收益基礎；再以不超20%的倉位靈活配置股票、可轉債等權益資產，以增厚投資回報。

業績表現印證了該策略的成效。截至2025年11月18日，該基金近一年收益率達12.63%，顯著優于同期8.08%的平均基準。

所謂先有車后有轍，整體來看，超收能力的煉成離不開“固收+”領域的持續平臺建設、構建了較成熟的投研體系：

固收底盤較牢固：興證全球基金擁有業內較領先的信用評級系統與完善的風險控制框架，固收團隊以嚴謹的信用研究和出色的風險管控著稱，歷史上極少出現信用“踩雷”事件，為基金提供了可靠安全墊。同時輔以權益助攻：公司權益研究團隊覆蓋全面，能對宏觀趨勢、行業輪動及個股價值深研，為基金經理在20%權限內高效資產配置提供支持。

可以說，面對利率中樞趨勢性下行、資本市場波動加劇，興證全球基金“以債為盾，以股為矛”，為投資者提供了一個在風險收益間尋求平衡的優質工具。核心價值在于，力求穿越不同市場周期，用可預期、可持續、相對穩健的長期回報，形成了“固收+”產品的特色江湖魅力。

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頂流基石到平臺制勝

越江湖的地方，越看重人的段位。審視興證全球基金人才版圖，除了莊園芳、陳錦泉，投資總監謝治宇是另一位基石級人物。

天天基金網數據顯示，截至2025年9月30日其在管基金規模453.57億元。這份市場號召力經歷了周期洗禮，早在2015年牛市中謝治宇便已嶄露頭角，巔峰時期管理規模一度觸及千億級別，是業內公認的“頂流”基金經理之一。以代表作興全合潤混合A為例，在管12年又291天，任職期間累計回報率704.18%，可謂體現謝治宇牛熊跨越力的一個范例。

從近期業績看，謝治宇長跑能力依然較穩健。截至11月18日，興全合潤混合A近一年、近二年、近三年收益率分別為31.37%、37.83%%和26.83%，跑贏各期同類基金均值，長線超額收益能力突出。截至2025年9月30日，興全合潤混合A規模仍保持在249.14億元的高位。

分析2025年三季報可以發現，謝治宇正清晰聚焦于科技成長主線。還以興全合潤混合A為例，持倉高度集中在芯片、新能源、電子等高端制造領域。截至三季度末，前十大重倉股中，中際旭創、瀾起科技、晶晨股份、北方華創等赫然在列，整體呈現出“聚焦前沿科技，深耕高端制造”的鮮明特征。

當然，個人影響力畢竟有限，通過建立暢通的投研交流渠道，系統化的專業培訓，興證全球基金不斷提升研究團隊的綜合能力，形成了投研平臺聯動機制。研究方向上，堅持以核心股票池為牽引，深入開展行業深研，全面強化以研究驅動投資的核心競爭力。

據興證全球基金對外介紹，目前公司研究團隊圍繞重點領域設立了TMT、周期、消費、新能源、機械軍工五個專業小組，各小組由基金經理助理或資深研究員擔任組長，確保研究方向與投資實戰緊密結合。

同時，還鼓勵跨組協作，根據市場變化和投資需求，靈活組建跨行業研究小組，以有效捕捉趨勢性行情，提升整體投研的系統化。

10月21日，勝宏科技發布非公開發行股票公告，謝治宇管理的興全社會價值三年持有混合基金認購了3.04萬股，興全合潤混合基金認購44.83萬股，興全合宜混合基金認購32.77萬股。此外，同為興證全球基金的喬遷管理的興全商業模式優選混合基金、興全新視野定開混合基金也分別認購29.53萬股、18.85萬股。一定程度上反映了公司投研團隊投資方向上的共識。

整體來看，“去明星化”大勢下，借助高效協同、專業分工投研體系，興證全球基金一點點構建起平臺化優勢，在復雜市場中持續創造超額收益，為未來戰略卡位、夯實江湖地位打下根基。

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雙線成長韌性

放眼當前公募基金業，處在高質量轉型的重要階段，兩大趨勢正深刻重塑產業格局：一是被動投資浪潮下ETF市場的迅猛擴張，二是以浮動費率為代表的費率改革深入推進。

客觀數據說話，2025年以來，國內ETF市場迎來爆發式增長，已成公募機構競相布局的核心賽道。Wind數據顯示，截至2025年11月13日，全市場1253只股票ETF總規模已高達4.69萬億元。而在2024年末，這一數字僅2.89萬億元，增勢之猛烈肉眼可見。

被動投資浪潮推動下，ETF成為規模增長的關鍵引擎，“得ETF者得天下”漸成共識。聚焦以主動管理見長的興證全球基金，也在積極雙線布局。如9月25日上報了首只ETF產品“興證全球滬深300質量ETF”，正式進軍被動投資領域，目前證監會已接收材料。

不過，大市場更強競爭、高門檻。放眼賽道，已有摩根基金、鵬揚基金、永贏基金等多家公募先后切入，而中歐基金、交銀施羅德基金等主動管理型公司仍尚未涉足。在政策持續鼓勵“積極發展股票ETF、優化ETF注冊發行安排”背景下，如何避免同質化、實現精準卡位，成為后來者破局的關口。

為此，興證全球基金選擇了一條差異化路徑，首只產品并未跟蹤寬基指數，而是錨定今年3月新發布的滬深300質量指數，聚焦A股核心資產中的優質企業，看重穩定性和盈利質量。

此外，監管引導行業從“規模驅動”轉向“業績驅動”，浮動費率基金已是創新焦點。作為業內首批響應政策號召發布浮動費率產品的公司，興證全球基金6月3日宣布以2000萬元自有資金認購旗下“興證全球合熙混合型基金”。

據悉，該基金采用創新的三檔浮動費率機制：當業績跑輸基準時管理費自動降至0.6%，只有當創造顯著超額收益時，才適用1.5%的升檔費率。這種“對稱激勵”設計，將公司收入與投資表現深綁，一切業績回報打底、投資者利益為先，徹底告別“旱澇保收”舊模式。

天天基金網顯示，截至11月18日，興證全球合熙混合A年內漲幅為7.84%，公司前五大重倉股分別為中際旭創、騰訊控股、中芯國際、寧德時代、東山精密，顯示出押注科技賽道的決心。

行業分析師李小敬認為，在被動投資與費率改革的雙重浪潮下，興證全球基金通過布局ETF完善產品線，滿足投資者多樣化配置需求；通過創新浮動費率產品，強化主動管理優勢并與投資者建立更深層次信任。雙線布局展現出了老牌公募該有的應變能力、成長韌性，為應對行業變革期、高質量發展提供了生動范本。

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三個挑戰橫亙

恰逢其時又時不我待

不過，這不代表可以高枕無憂。面對行業格局的深刻變革，這家曾以主動權益投資著稱的機構，也呈現出“固收見長、權益承壓、ETF追趕”的復雜圖景，仍需在業務結構、人才梯隊與產品布局上應對多重挑戰。

一、股基規模與業績雙承壓，權益能力需補短板

眾所周知，股票型基金是考察一家公司主動權益投資能力的關鍵指標。天天基金網顯示，截至2025年9月30日，興證全球基金股票型基金規模僅17.79億元。近6個月、近1年、近3年、近5年收益率分別為，22.30%、21.81%、8.45%、10.16%，顯著低于同期行業均值的28.92%、26.80%、19.46%、16.84%。

混合型基金表現同樣不容樂觀。以興全有機增長混合為例，截至2025年11月18日，近1年收益率僅10.44%，近3年則虧損-22.96%，在1851只同類基金中排名第1762位，處于末尾位置。長期低迷，是否折射了權益資產配置與風險控制上的系統性弱點值得企業審視。

以基金經理虞淼為例，天天基金網顯示其管理的其余三只產品均為混合型偏債基金。這種以偏債策略為主的配置結構，固然有助控制波動，但是否側面反映出高彈性權益投資上的信心不足，整體權益投研實力面臨考驗需要企業反思。

二、核心人才相繼流失，昔日“五絕”輝煌難續

興證全球基金也是有權益輝煌期的。2020年前興證全球基金累計獲得11座金牛公司獎，獲獎量位居行業第一；公司旗下16只主動偏股型基金中有8只獲得過金牛產品稱號，獲獎率遠超同業水平。

這些權益投資榮耀，曾由楊東、王曉明、陳揚帆、楊云、董承非五位核心人物共同鑄就，被譽“興全五絕”。實力有多強？據界面新聞，海通證券2021年發布的最近十年權益類基金絕對收益榜顯示，興證全球基金以411.57%的收益率排在行業第二。

然隨著時間推移，五人相繼開啟新的職業篇章：王曉明2014年創立興聚投資，后加入由原興全基金副總經理、專戶投資總監杜昌勇創辦的睿郡資產。楊云與陳揚帆也于2015年分別選擇加入睿郡資產和創立猛犸資產。2017年，楊東離任并創立寧泉資產。2021年，董承非同樣選擇加入睿郡資產，離任時其管理資產規模超600億。

隨著各位權益“大拿”相繼出走，興證全球基金也光環不再。天天基金網顯示，截至2025年3季度，公司混合基金規模為1376.36億元，較2021年的2354.69億元，累縮近千億元。

三、ETF布局錯失良機，差異化破局挑戰重重

除了人才問題，關鍵產品布局上的略顯遲緩，也讓興證全球錯失了一些發展良機。面對整個公募業的快速指數化、工具化浪潮，公司ETF領域布局明顯滯后，未能抓住行業大增的黃金窗口期，讓其在被動投資市場狂飆中處于被動。

盡管公司近年試圖通過布局差異化、創新類產品來實現規模增長，但行業“強者恒強”馬太效應加劇背景下，起步已晚的基金公司彎道超車的戰略難度可想而知。

一番梳理可見，興證全球基金正處在發展十字路口，莊園芳、陳錦泉的履新恰逢其時又時不我待。一方面有扎實的固收基業、先發優勢卡位，一方面又凸顯權益短板與戰略機遇的錯失，此次管理層交接雖奠定穩定基調，但平衡與突圍的核心課題依然橫亙。

都說好飯不怕晚、如烹小鮮，又說商場如戰場、兵貴神速。這家老牌公募能否重返巔峰、又靠啥逆襲，新官上任三把火能燒出什么新容新顏，拭目以待。

本文為首財原創