我為什么在納思達巨虧時，依然選擇看好它？

11月18日，納思達（002180）迎來主力資金方向性轉變。

當日該股獲主力資金凈流入878.3萬元，與前一日凈流出3128.3萬元形成鮮明對比，顯示機構情緒出現回暖跡象。

資金流向顯示，盡管當日超大單資金凈流出707萬元，但整體主力資金仍實現凈流入，凸顯機構投資者在當前價位存在顯著分歧。

部分資金選擇借計算機板塊整體上漲0.93%的勢頭進行獲利了結，而另一部分資金則開始進行戰略性布局。

從交易活躍度看，納思達當日振幅1.28%，換手率0.57%，整體交投保持平穩。主力資金占成交總額比重達19%，表明機構參與度維持在較高水平。

不過，該公司基本面仍面臨不小的挑戰。截至11月18日，納思達市盈率（TTM）為-41.90，顯示盈利壓力尚未緩解。

今年以來，其股價累計下跌28.01%，流通市值約276億元，長期走勢仍受制于業績改善進度。

這種級別的資金變動，往往是風暴來臨前的氣壓變化。

首先，你得明白，資金數據不能只看表面。整體是流入了八百多萬，但里面最大的那些單子（超大單）反而是流出了七百多萬。這說明了什么？說明大資金內部打架了。

有一撥人覺得，股價跌到這個份上，差不多到底了，可以抄點底做防御；另一撥人卻覺得，正好趁計算機板塊有點熱度，趕緊賣掉一點，落袋為安。這種“一邊買一邊賣”的糾結狀態，應該是大機構自己也沒完全拿準主意，這在基本面面臨考驗的公司身上非常常見。

那為什么計算機板塊一有風吹草動，納思達就能跟著動呢？

這就涉及到當下的市場風格了。

現在市場上錢就那么多，總是在各個板塊里輪流轉。最近國家不是在大力推數字經濟、信創（信息技術應用創新）嗎？

政策風一來，資金自然就會在計算機這個大海里找那些有真東西的公司。納思達做的打印和芯片，正好卡在“自主可控”這個關鍵點上，所以資金稍微一回暖，它就能沾上光。

但這陣風能吹多久，關鍵就看它自身技術夠不夠硬了。

另一個讓人擔憂的，是它所呈現的負市盈率。

但為什么虧錢？

在我的了解里，其中主要是把錢花在了兩個地方：一個是往自己的芯片公司（極海半導體）里砸了八億多搞研發，做那種高端的工控芯片；另一個是使勁推它的打印業務。

雖然現在只有支出沒收入，但路修通了，車就能跑起來了。

這和因為產品賣不出去而虧錢，是兩碼事。

所以，對于這種瘋狂搞研發的公司，你不能光用衡量傳統公司的尺子（比如市盈率）去量它。得換把尺子。

比如，看它的研發投入和專利值多少錢。

納思達手里攥著一堆專利，大部分還是含金量最高的發明專利。這說明它的家底很厚。如果用“市研率”（市值除以研發投入）這把尺子量，它比同行還便宜。

如果看不到這個，大概還是還沒充分認識到它這些專利未來能變現的價值。

那么，它的未來到底看什么呢？我覺得要看兩條腿走路。

第一條腿是打印，這條腿正在變得越來越粗。

現在從政府到大型國企，都在換國產的打印設備和系統，這叫“信創打印”。這個替換的比例，這幾年從不到兩成猛增到了快四成，而且還在加速。

納思達的“奔圖”打印機，在政府部門已經占了四成以上的市場，現在正卯著勁往金融、能源這些更賺錢的行業沖。

這個過程一旦跑順了，量起來會非常快。

第二條腿是芯片，這條腿可能更粗，只是很多人還沒看清。

它旗下的極海半導體，做的工控安全芯片已經拿到了全球頂級的安全認證，是國內極少能和國際巨頭英飛凌叫板的企業。在現在這個強調工業安全、所有系統都要自主可控的大背景下，這種芯片的戰略價值太大了。它現在不顯山不露水，但很可能是個“隱形冠軍”。

當然，還有3D打印的布局。

所以，從短期看，股價跌了這么多，技術上，確實有超跌反彈的可能，一些資金進來博一下反彈很正常。

中期有個坎兒，就是年底有一批占流通盤15%的股票解禁。

到時候這些股票的主人賣不賣，會對股價形成直接的壓力。

這是必須盯住的。

長期來看，最終還是要回到賺錢能力上。它在打印業務上的毛利率，其實相對還是稍微低一些的，而打印行業的全球老大惠普，毛利率能到40%以上。

這個差距，就是它未來要努力追趕的空間，也是它未來股價能不能真正騰飛的關鍵。

什么時候這個毛利率開始穩步向上走了，就說明它的全球競爭力真的提升了。

最后，我想強調一點，別再把納思達簡單看成一家“賣打印機”的公司了。

現在的它，實際上已經開始成為一家“垂直整合型工業電子企業”，也就是說，它從最底層的芯片，到上面的打印管理軟件，都想自己掌握。

這條路很難，前期投入巨大，所以財務數據會不好看。

你可以回想一下三星早年轉型的時候，也是經歷了漫長的虧損和投入，才最終崛起。

這種企業的發展軌跡，往往不是一條斜向上的直線，而是一條“J型曲線”——先深蹲，再起跳。

對于這樣的公司，投資它需要的是極大的耐心和對產業趨勢的深刻理解。

它考驗的不僅是你的錢包，更是你的眼光和定力。

本文作者 | 王叢予

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 網絡

編輯/出品 | 東針商略（未經允許，禁止轉載）