估值近100億！顯示材料大廠計劃出售

韓國國內薄膜加工行業的中型企業SK Microworks Solutions已被掛牌出售。此前，私募股權基金Hahn & Company于2022年收購了SK集團的股份，并曾計劃進行首次公開募股（IPO），但近期已將重心轉向出售，目前正在尋找潛在買家。據報道，Hahn & Company預計SK Microworks Solutions的估值約為2萬億韓元（97.0600億元人民幣），該估值基于其IPO籌備期間的估值水平。

據投資銀行消息人士11月18日透露，Hahn & Company已聘請一家大型會計師事務所擔任顧問，目前正在與多家企業和私募股權基金（PEF）的管理人接洽，商討收購SK Microworks Solutions的可能性。

SK Microworks Solutions是一家膠片加工公司，其前身是SKC（011790）的特種膠片部門，擁有46年的材料加工經驗積累。 2022年，SKC剝離其薄膜業務后，Hahn & Company收購了其加工子公司SK Microworks Solutions及其母公司SK Microworks。當時，兩家公司之間的交易總額約為1.6萬億韓元。此后，Hahn & Company致力于提升兩家公司的薄膜加工能力。近期有報道稱，由于Solutions的增長速度超過了其母公司，該公司正在考慮出售Solutions。

SK Microworks Solutions 2024年的營收為4448億韓元，EBITDA為1213億韓元，EBITDA利潤率超過27%，盈利能力強勁。憑借在有機發光二極管（OLED）和液晶顯示器（LCD）高性能薄膜加工方面的專業技術，其主要客戶包括移動設備和信息技術（IT）設備面板制造商以及全球電子公司。

私募股權基金管理公司Hahn & Company已放棄推動國內領先的薄膜加工企業SK Microworks Solutions的IPO計劃，轉而專注于出售。SK Microworks Solutions擁有46年的加工技術積累、基于全球面板制造商的穩定銷售結構以及高盈利能力，吸引了戰略投資者和金融投資者的關注。

據投資銀行（IB）消息人士11月18日透露，出售SK Microworks Solutions是Hahn & Company改變原IPO計劃的結果。Hahn & Company去年曾積極推動SK Microworks Solutions上市并進行了組織架構調整，但這家顯示材料公司的市值未達預期，導致其策略發生改變。一位投資銀行業內人士評論道：“鑒于該公司強勁的現金流及其全球面板制造商客戶群，SK Microworks Solutions有望吸引戰略投資者和金融投資者的關注。”

SK Microworks Solutions 的前身是 SKC 的特種薄膜事業部，成立于 1979 年。該公司建立了韓國首個光學和工業薄膜生產基地，并設立了天安工廠。在發展過程中積累的制造和加工經驗，鞏固了公司的盈利結構。SK Microworks Solutions 近期的業績表現顯著提升，盈利能力大幅提高，銷售額穩定在 4400 億韓元左右。預計到 2024 年，銷售額將達到 4448 億韓元，息稅折舊攤銷前利潤 (EBITDA) 將達到 1213 億韓元。EBITDA 利潤率超過 27%，處于行業領先水平。

潛在的收購目標范圍廣泛。尋求滿足有機發光二極管 (OLED) 轉換需求的全球材料公司被視為主要目標。鑒于中期內 OLED 覆蓋膜和光學薄膜的需求預計將持續增長，對于尋求獲得集成加工能力的公司而言，該公司極具吸引力。國內外電子元器件制造商也可能對此表現出濃厚的興趣。薄膜加工是顯示面板組裝和模塊化過程中至關重要的一環。

金融投資者預計也將表現出強烈的興趣。該公司穩定的現金流、基于全球一體化電子公司的銷售結構以及較低的資本投入負擔，為私募股權基金（PEF）提供了可觀的盈利前景。然而，OLED和LCD市場波動性極大，且客戶接受新供應商的流程本身就十分復雜，這給投資者帶來了一定的風險。

市場預期，如果交易最終完成，可能會引發一場收購戰。盡管存在顯示器供應過剩的擔憂，但隨著行業持續圍繞高端面板進行重組，該公司的高價值薄膜加工能力仍然是一項戰略資產。

業內人士估計SK Microworks Solutions的企業價值約為2萬億韓元。該公司近期盈利能力的穩步提升也印證了這一評估。然而，鑒于面板市場、中國企業的價格壓力以及部分客戶生產策略的變化等持續存在的外部因素，估值可能會在盡職調查期間進行調整。一位業內人士表示：“薄膜加工是連接面板生產流程和終端客戶的關鍵環節，技術實力和交付響應能力至關重要。隨著OLED的快速發展，越來越多的公司尋求獲得加工能力，這可能引發一場激烈的收購戰。”

2007年，SK Microworks Solutions與全球化工企業羅門哈斯丹麥金融公司（RHDF）成立了合資企業SKC Haas Display Films，并通過該合資企業開始研發OLED和LCD的核心薄膜加工技術。2017年，SKC收購了羅門哈斯51%的股份，使其成為全資子公司，并更名為Hi-tech & Marketing，從而將顯示薄膜加工業務確立為一個獨立的業務單元。 2022年，SKC剝離其膠片業務，成立了“SK Microworks”。同年，Hahn & Company收購了母公司SKC Microworks及其加工子公司SK Microworks Solutions，最終形成了目前的股權結構。

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