有望成為有史以來市值最大的公司，最好的生意模式里最佳的企業！

“這是價值事務所的第2011篇原創文章”

在《價值事務所》此前的文章和視頻中所長一直強調，很多時候，一個人的成就，并不取決于他有多牛、能走多遠，而是承載他的賽道有多大、多遠有的生意做得再好，也就只能做成那樣了，而有的生意卻可以成就一個人的偉大

毫無疑問，互聯網就是一門天然的好生意，并且可以說是全世界最優秀的行業之一，甚至把這個之一去掉也不是不可以。因為互聯網非傳統的實體，成本主要是人力和帶寬，理論上，隨著用戶數量的不斷增加，邊際成本可以無限趨向于0

再加上互聯網沒有傳統生意的地域限制，全球化的速度和程度都會比普通生意更高，由于網絡效應，使用的人越多，粘性越強，價值也就越大。因此，互聯網企業天然就會自發越滾越大，最終形成壟斷。而在資本以及AI技術的加持下，未來互聯網企業的壟斷威力只會更加無敵。

看看漂亮國過去五十年的資本市場表現，納斯達克是遠遠跑贏道瓊斯的，而撐起納斯達克這驚人回報的正是以FAANMG為代表的互聯網科技巨頭們，目前納斯達克整體市值超一半都是由這些互聯網科技巨頭構成的。

講到這里，投資贏在起跑線上的密碼其實已經告訴大家了，那便是直接選擇諸如恒生互聯網 ETF (513330)這種聚焦優質互聯網龍頭、精準覆蓋這一優質賽道成長紅利的指數級產品。

因為像恒生互聯網 ETF (513330)這樣的互聯網指數，無需逐一篩選單獨企業，就能一鍵布局核心資產，搭上互聯網賽道的成長快車，可以說是最躺贏的方式。

恒生互聯網 ETF (513330)這樣的指數及產品屬于一籃子解決方案，一方面可以讓我們最大程度地吃到國內互聯網產業蓬勃發展的紅利，另一方面還能規避掉非常多的風險，畢竟再好的行業都有很強的不確定性，這種無需逐一篩選單獨企業就能一鍵布局核心資產搭上互聯網賽道成長快車的方式，可以說最為友好。

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今天我們要講的就是恒生互聯網ETF(513330)中前十大成分企業之一——美團。

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價值事務所

電商的下半場

美團是《價值事務所》長期追蹤的企業，也是《所長會客廳》價值30成分企業之一，之所以會納入美團，核心就在于所長認為美團未來可能會成為整個互聯網行業最強大的企業。

為什么這么講？

這段時間，美團的壓力很大，因為在京東高調入局后阿里立馬跟上，外賣市場變成了三國殺。今年Q2，甭管京東還是美團，利潤基本都被這場戰役打沒了，從企業近期投資者交流的說法來看，大家現在都是無心再戰的情況，不過阿里的態度暫不明朗，所以還是得看第三者阿里會繼續進攻還是收手。

講到這里，所長估計很多同學會納悶了，明明美團現在的情況如此被動，為什么所長還要在這個節骨眼講美團？就現在外賣三國殺的情況來看，好像阿里更有主動權？

嗯，還記得所長在此前的文章或者視頻中一直同大家講的么？

投資投的是未來，而不是當下，當下并不代表未來，你的目光有多遠，能看到多遠的未來，就能賺多少的錢。

在講美團的未來前，我們先要明確一點，為什么明明在外賣格局基本已定的情況下，京東要不遺余力斥重金入局？為什么阿里明明都快放棄這塊了，在京東高調入場后馬上又重新將其列為最重要的業務之一？

其實在高調入局外賣之前，京東就已經做了很多相應的準備，這個準備就是——京東到家。

經常用京東的朋友仔細留意不難發現，京東app早在三四年前發生了變化，即在京東app里增加了很多京東到家的入口。可以說目前的京東到家已經滲透進京東app的方方面面，要知道以前京東到家在京東體系內的受重視程度并不高，用戶更多是通過京東到家app下單而非京東。

因為京東忽然意識到了一點，即萬物到家其實是傳統電商的消費升級，未來勢必會對傳統電商形成一定程度的替代

一方面，萬物到家送貨速度比傳統電商更快，而且能直接送到家而非快遞點；另一方面，萬物到家有時候東西價格比線上更便宜，畢竟總有門店會搞活動。當然最重要的還是快，可以讓用戶的所想立即變為所得

這點非常重要，只要大家對自己的消費行為多一些關注就不難發現，其實很多消費行為在于你忽然有了一個念頭想買什么東西，如果這個東西可得性很強，立馬就能到手，可能你馬上就買了，可如果這個東西可得性很差，例如要等幾天或者要等很久，那可能過一陣就把它忘記了。

這其實也是很多線下門店的核心業績來源，為什么很多人逛街本來沒打算買什么，卻逛著逛著就帶了一大堆東西回家？核心就在于此。

外賣其實也是萬物到家的一環，京東的京東到家這些年增長非常快，快得甚至讓京東覺得可以靠它再造一個或者幾個京東，可是京東到家再快，同美團比起來就是弟弟級別選手，因為美團有外賣的心智轉移，大家都習慣用美團點餐了，自然可以用美團買藥、買花、買一切，這不，所長昨天才用美團買了一個騎車手套。

因為重慶溫度太低了，所長騎車凍手，靠京東最快都要次日達，那就意味著還要等一天，可用美團幾十分鐘就到了，手就不用再挨凍了。

此前，所長很多日用品都選擇在天貓或者京東超市購買，可現在更多會選擇永輝超市、盒馬生鮮、羅森等便利店送貨上門，使用傳統電商的頻率相較之前確實有大幅下降！

所以，不論如何，京東都應該切入外賣這個領域，不然自己的大本營就會一點點被美團蠶食，京東如此，阿里更如此，這就是近期京東、阿里會如此大手筆殺入外賣的核心原因，他們盯的可不僅僅是外賣，而是外賣背后那個萬物到家市場的未來。

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價值事務所

互聯網最大黑馬

應該是因為近期的三國殺數據沒有那么好看，所以美團沒有單獨披露2025Q2的外賣、閃購訂單及增速情況。

不過無所謂，有之前的數據也可以大致推測出來，而且還是那句話，近期的干擾并不重要。

美團一個季度餐飲外賣的訂單量在55-65億間，平均一下一天大約就有6、7000萬單，這真的是一個很夸張的數字，而且美團餐飲外賣過去基本都是逐年呈現很夸張的增長趨勢，四年前的2021Q1還只有不到30億，2025Q1就變成50多億，快翻了一倍。

今年7月，美團的即時零售日訂單峰值更是超過了1.5億單，平均送達時間僅34分鐘

正是因為美團餐飲外賣給予的用戶心智，使得美團的萬物到家（即閃購）增速更為浮夸，2025Q1的時候訂單數已經到了10個億左右，占到餐飲的近20%了

雖然公司沒有單獨披露2025Q2的餐飲訂單和閃購訂單情況，但也有講這樣的話，“盡管競爭日益激烈，我們的即時配送業務在第二季度仍鞏固了市場地位。第二季度，我們的餐飲外賣業務拓展了更多新客戶，同時核心用戶的黏性加深，交易頻次增加。美團閃購業務的訂單量和交易金額在第二季度實現強勁增長，在行業高速發展的背景下鞏固了市場地位。”

根據券商的預測，其餐飲外賣業務訂單量同比預計仍有雙位數增長，只是客單價可能有同比小幅下滑，最終導致收入低單位數同比增長；閃購業務訂單量預計同增超 30%，收入預計同樣保持較快增長

你看，哪怕是三國殺，哪怕阿里、京東的補貼如此狠，美團的訂單也依然在增長。其實之前阿里也有瘋狂補貼過外賣，此前阿里打不過美團，更何況是現如今平臺商家更多、用戶習慣更強、騎手數量更多、路徑規劃等系統更厲害甚至還出現了些社交屬性的美團，那就更打不過了。

而且現如今的補貼明顯是不可持續的，一旦阿里、京東不這樣補貼了，那么被京東、阿里好不容易搶過去或者開發的用戶該用美團還是用美團，這一時的利潤下滑，美團還承受得起，后續等他們燒不起了，美團的利潤該怎么回來還怎么回來。

大家都知道萬物到家是未來，之所以滲透率現在還不算高，核心在于當下存在較多限制。一方面，超出一定范圍，很多東西就沒辦法配送了，或者即便能配送，配送費也高得驚人，有時候大家是有需求的，但因為這樣那樣的限制，最后就把需求壓制了；另一方面，線下的商品還是不如線上全（畢竟有線下門店的空間限制，SKU有限），很多東西都買不到。

為了更好地解決這兩個問題，美團在2021年底發布了美團閃電倉。

閃電倉說白了就是一種前置倉模式，就好比叮咚買菜，在線下建倉庫（非門店），就可以又快又好地將物品送達距離倉庫一定范圍內的消費者。

不過美團閃電倉不同于叮咚的地方在于，它并非自建，而是類似淘寶一樣招商，即加盟商自己出資建倉，美團會進行一些賦能。

美團閃購之所以增長這么快，很大一部分原因要歸結于閃電倉，截至2025H1，美團已在全國范圍內布局超過 50000 家美團閃電倉，并且實現了非常亮眼的增長。

可以說，相比京東、阿里，美團在萬物到家各方面的優勢都是輾壓級的。隨著公司配送網絡的不斷迭代優化，這塊業務的成本長期將呈逐步下降趨勢，從而不斷為公司釋放利潤，也會不斷增強美團的競爭優勢，待這塊成本下降到一定的程度，或許傳統電商平臺就會被徹底取代。畢竟你想要的全都能買到，而且配送成本比物流更低，那你還會用傳統電商么？？？

到那時，美團或許就會是一家獨大的超級萬物到家平臺，一旦如此，你們說，他該不該是整個互聯網行業最強大的企業？

所以，現如今還需要對美團有什么悲觀態度么？現在因為外賣三國殺利潤下滑的狀態是可持續的么？美團的競爭力難道不是一直在變得更強么？

所以，難道不是越悲觀機會越大么？