LPR連續6個月“按兵不動”！降準降息窗口何時開啟？機構吵翻了

文/海歌

2025年11月20日，央行授權公布的最新貸款市場報價利率（LPR）顯示，1年期LPR維持3.0%、5年期以上LPR堅守3.5%，兩大期限利率連續第6個月保持不變，與市場普遍預期一致。

作為市場資金成本的“風向標”，LPR報價不變的背后，是政策利率錨點的穩定。11月19日，央行開展3105億元7天期逆回購操作，中標利率1.40%與此前持平，而該利率作為LPR定價基礎，自5月以來未作調整，直接決定了本次LPR報價的穩定性。與此同時，市場流動性呈現結構性變化：11月13日以來上海銀行間同業拆放利率（Shibor）多品種上行，隔夜品種累計漲21個基點至1.5250%，7天期、1個月期品種也小幅上漲，反映短期市場資金面邊際收緊。

關于市場最關注的降準降息窗口，機構觀點呈現明顯分歧，成為當前宏觀政策討論的核心焦點：

一派謹慎：四季度“雙降”概率低，政策聚焦“破梗阻”

財信金控首席經濟學家伍超明明確表示，第四季度降息和調降LPR的概率較小。從基本面看，增量財政政策落地、“十五五”重大項目前置支撐下，全年5%GDP增長目標壓力可控，疊加核心CPI連續6個月回升、PPI環比止跌，貨幣政策大幅加力的必要性不足。更關鍵的是，銀行凈息差承壓、政策傳導“軟繩效應”等約束，制約了貨幣寬松的空間與效果，當前核心矛盾是解決政策效果下降的梗阻問題。

民生銀行首經團隊也認為，三季度貨幣政策執行報告重提“跨周期調節”，意味著政策將兼顧短期穩增長與中長期調結構，發力力度相對審慎，更聚焦重點領域與“十五五”規劃方向。其預測，更大力度的“雙降”或推遲至2026年第一季度落地。高盛同樣將“雙降”（政策利率降10基點、存款準備金率降50基點）預測從2025年四季度推遲至2026年一季度，后續降息預期也同步后移。

另一派樂觀：年底或迎降準，穩增長政策將密集發力

東方金誠首席宏觀分析師王青則持不同判斷，認為年底前央行有可能實施新一輪降準。在他看來，綜合外部環境波動、國內經濟增長動能培育、物價走勢以及房地產市場止跌回穩的迫切需求，以“兩個5000億”政策為標志，年底前穩增長政策有望密集出臺，核心將是財政加力、貨幣寬松與房地產支持政策的協同發力。

值得注意的是，央行在三季度貨幣政策執行報告中已明確“實施好適度寬松的貨幣政策”，強調保持流動性充裕與社會融資條件寬松，做好逆周期和跨周期調節。這意味著，盡管短期降息概率較低，但貨幣政策仍將根據經濟金融形勢變化靈活調整，為經濟回升向好提供持續支撐。

對于企業與投資者而言，LPR維持穩定意味著融資成本保持低位，而后續降準降息的時間窗口雖有分歧，但寬松基調未改。未來需重點關注財政政策落地效果、房地產市場變化以及海外貨幣政策動向，這些因素都將影響后續貨幣政策的調整節奏。

（綜合自中國人民銀行官方網站、中國財富網、中新經緯、新浪財經等）

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