零跑汽車三季度業(yè)績解讀：產(chǎn)品力持續(xù)提升 經(jīng)銷商盈利面達8成

從產(chǎn)品、到渠道，再到海外，零跑汽車的經(jīng)營質(zhì)量在逐步提升。

11月17日，零跑汽車（09863.HK）發(fā)布了2025財年第三季度（Q3）業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，該公司在報告期內(nèi)繼續(xù)維持了較高的經(jīng)營質(zhì)量，實現(xiàn)凈利潤1.5億元。連續(xù)兩個季度維持凈利潤為正，表明這家新造車企業(yè)開始初步具備了自我造血能力。

此外，零跑汽車Q3的業(yè)績還有兩大亮點值得關(guān)注：首先是，規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，報告期內(nèi)零跑汽車共交付新車173852臺，同比增長101.8%；在此影響下，企業(yè)的營收規(guī)模達到194.5億元，同比增長97.3%，毛利率由Q2的13.6%提升至14.5%。其次是企業(yè)的現(xiàn)金流得到鞏固，由上季度的295.8億增長至本季度的339.2億元，其中自由現(xiàn)金流由上季度的12.2億元增長至今天的38.4億元，企業(yè)應(yīng)對經(jīng)營風(fēng)險的能力在持續(xù)增強。

產(chǎn)品力持續(xù)提升

自今年3月以來，零跑已連續(xù)8個月穩(wěn)居中國新勢力月銷冠軍，從9月首次突破6萬臺，再到10月繼續(xù)沖破7萬臺，接連刷新中國新勢力月銷紀(jì)錄。零跑于11月15日提前完成2025年50萬臺銷量目標(biāo)；2026年將沖刺百萬臺銷量新目標(biāo)。

所謂強將手下無弱兵，零跑連續(xù)8個月的銷量提升，是旗下多款產(chǎn)品一齊發(fā)力的結(jié)果。旗下C系列的C10、C11和C16，B系列的B01和B10，都是市場上的熱銷產(chǎn)品。

其中，零跑C10是其首款實現(xiàn)月銷2萬輛、上市18個月交付20萬輛的產(chǎn)品；而零跑C11（參數(shù)丨圖片）是常青樹產(chǎn)品，自2021年上市以來累計銷量已達到30萬臺級別；今年7月正式上市的零跑B01，也已連續(xù)三個月取得了銷售破萬的成績。

“好而不貴”，是零跑能夠成為市場上現(xiàn)象級產(chǎn)品的一個法寶。用零跑自己的話講就是“品價比高”，就是依靠全棧自研的優(yōu)勢和供應(yīng)鏈整合的能力實現(xiàn)車輛制造成本的優(yōu)化，而不是單純的依靠無度的價格戰(zhàn)來贏得市場，其不斷提升的毛利率也說明了這一戰(zhàn)略。

多款產(chǎn)品的同時熱銷，一方面證明，零跑汽車主打的“品價比”戰(zhàn)略贏得了市場的廣泛認可，另一方面也證明零跑的技術(shù)、品控和一致性得到了驗證。

接下來，零跑汽車還將迎來基于LEAP3.5技術(shù)架構(gòu)打造的高顏值運動轎跑Lafa5，售價達到30萬級別全尺寸SUV——D系列的首款車型D19，以及在廣州車首發(fā)的A系列首款車型A10。2026年還將迎來零跑D系列平臺的一款MPV車型和一款A(yù)系列平臺的A05。

隨著D系列和A系列產(chǎn)品的相繼推出，零跑汽車也完成了ABCD四大產(chǎn)品系列的全面布局，構(gòu)建出完善且多元化的產(chǎn)品矩陣。

尤其是在品價比得到市場廣泛認可、品控和一致性得到充分驗證后，一系列新產(chǎn)品的推出必然會帶來銷量的持續(xù)提升。根據(jù)規(guī)劃，該企業(yè)已經(jīng)為2026年制定了100萬輛的銷售目標(biāo)。

海外市場正成為第二增長曲線

零跑汽車的“品價比”戰(zhàn)略，不僅征服了國內(nèi)的眾多消費者，同樣也在助力其海外市場的發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，零跑汽車在第三季度共實現(xiàn)汽車出口17,397臺，2025年1-9月累計出口37,772臺，是出口量第一的新勢力品牌。

9月份，零跑產(chǎn)品在德國、意大利、法國等多個歐洲國家細分市場表現(xiàn)突出，位列中國新能源品牌銷量前三。第三季度海外上牌數(shù)較第二季度增長約50%；其中，10月份海外終端客戶簽約數(shù)量較9月增幅超過100%。

截至2025年9月30日，零跑國際在歐洲、中東、非洲和亞太等約30個國際市場建立了超700家兼具銷售與售后服務(wù)功能的網(wǎng)點，其中歐洲超650家，亞太市場超50家，南美市場超30家。

出海進程再加速，是零跑2026年的一項重要戰(zhàn)略。具體體現(xiàn)在三個方面，一是本地化生產(chǎn)加速，上半年將率先完成馬來西亞本地化項目，并導(dǎo)入首款車型C10；繼而于年底前在歐洲落成本地化項目，并導(dǎo)入首款產(chǎn)品B10。二是全球化產(chǎn)品越來越豐富，除了已經(jīng)推向市場的B10和C10，Lafa5也將在2026年第二季度推向全球市場；第三，資金方面，零跑汽車在Q3業(yè)績電話會上跟投資者承諾，零跑汽車愿意將海外的更多利潤留給零跑國際，以助力其持續(xù)開拓海外市場。

據(jù)稱，在零跑汽車制定的2026年銷量目標(biāo)中，海外將承接15萬輛的任務(wù)，成為名副其實的第二增長曲線。

經(jīng)銷商盈利面達到80%

財報顯示，截至2025年9月30日，零跑銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋292個城市，較去年同期增加88城，共布局866家銷售門店（含367家零跑中心和499家體驗中心）及493家服務(wù)門店。

根據(jù)Q3業(yè)績電話會上透露的信息，伴隨A系列產(chǎn)品的上市，零跑將加速渠道的建設(shè)和向四五線市場下沉，今年年底的目標(biāo)是1000家銷售門店。其中零跑中心的占比要到50%。

從渠道質(zhì)量上來看，零跑依托培育優(yōu)質(zhì)投資人的“金銀種子”計劃和新增引入“當(dāng)?shù)貜娚獭庇媱濋_拓市場，已經(jīng)建起一個強有力的渠道團隊。 截止10月，零跑的經(jīng)銷商渠道的盈利面突破到了80%。

伴隨銷量的持續(xù)提升、A系列、D系列四款全新產(chǎn)品的上市，零跑經(jīng)銷店的經(jīng)營效率和單店銷量也將得到提高，這能很好的打消經(jīng)銷商對其新建渠道的擔(dān)憂，甚至能夠增強經(jīng)銷商投資人的信心，繼續(xù)加大投資。

數(shù)據(jù)顯示，2025年1-9月份，金銀種子投資人和當(dāng)?shù)貜娚毯嫌嬓陆?20家門店，共同驅(qū)動渠道規(guī)模與質(zhì)量實現(xiàn)顯著提升，單店店效同比增長30.26%。

在加大經(jīng)銷渠道開拓的同時，零跑汽車的售后服務(wù)質(zhì)量也得到了明顯的提升。2025年，零跑推出了三快兩省“(響應(yīng)快、修車快、供件快、省時、省心)服務(wù)理念。在車輛維修方面，依托全局自研的技術(shù)優(yōu)勢，推出智慧云診斷主動服務(wù)，實現(xiàn)故障秒級診斷與前置服務(wù)準(zhǔn)備，車輛一次性修復(fù)率同比提升4.8個百分點；在備件供應(yīng)方面，通過構(gòu)建“1+7”倉配網(wǎng)絡(luò)（1總倉+7分倉），并應(yīng)用智能庫存預(yù)測模型，48小時送達率提升至92.6%，同比大幅增長25個百分點。

不僅如此，10月，零跑汽車循環(huán)制造中心正式揭牌啟用，該中心將通過資源復(fù)用和回收，實現(xiàn)資源消耗與碳排放的有效降低。這一實踐不僅為零跑踐行國家“雙碳”戰(zhàn)略開辟了切實路徑，更有力促進企業(yè)發(fā)展與環(huán)境保護的協(xié)同共進，開創(chuàng)可持續(xù)發(fā)展的雙贏新局面。

零跑汽車在今年10月發(fā)布的D平臺，帶來了多項行業(yè)首創(chuàng)技術(shù)，不論是增程版搭載80.3度大電池，還是為實現(xiàn)VLA輔助駕駛與端側(cè)大模型座艙，首發(fā)雙8797芯片，還是搭載可以實現(xiàn)高速雙輪爆胎穩(wěn)定及3.6米級圓規(guī)掉頭半徑等功能的LMC2.0底盤系統(tǒng)。

當(dāng)大家都在以為零跑要借助D平臺實現(xiàn)品牌向上、追求更高毛利率和更高的利潤時，零跑CFO李騰飛在Q3業(yè)績電話會上表示，公司并不會為此制定更高的毛利空間，毛利率保持跟其他系列產(chǎn)品一樣，控制在15%~20%之間。

在追求品牌向上的眾多企業(yè)中，我們應(yīng)該為它的這份定力點贊。企業(yè)追求更高的產(chǎn)品溢價，我們固然能理解，但我們?nèi)孕鑸孕胖挥懈玫卦罕姡拍塬@得更好的向上生長的機會，就像零跑為2026財年制定的50億元盈利目標(biāo)，那一定是它的“品價比”最優(yōu)帶來的市場回報。