證券虛假陳述責(zé)任糾紛董監(jiān)高免責(zé)指南：新規(guī)下14條抗辯策略解析

董事會(huì)會(huì)議室里，A上市公司獨(dú)立董事王某盯著眼前那份充滿專業(yè)術(shù)語(yǔ)的季度財(cái)報(bào)，手心微微出汗。作為法律背景出身的企業(yè)顧問，他始終對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，但此刻面對(duì)財(cái)務(wù)總監(jiān)和CEO篤定的眼神，他猶豫片刻后還是在文件上簽下了名字。

“簽字即擔(dān)責(zé)”的時(shí)代已經(jīng)終結(jié)。2022年新《虛假陳述若干規(guī)定》第14條重塑了董監(jiān)高責(zé)任認(rèn)定規(guī)則，打破了過往“一刀切”的歸責(zé)模式。

某法院在近期判決中首次援引新規(guī)第14條，判決未直接參與財(cái)務(wù)造假的5名董監(jiān)高僅承擔(dān)5%-20%的比例連帶責(zé)任，而非全額連帶責(zé)任。法院特別指出：“董監(jiān)高的注意義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)與其職責(zé)范圍、專業(yè)背景及薪酬水平相匹配”。

一、裁判規(guī)則之變：從“簽字擔(dān)責(zé)”到“過責(zé)相當(dāng)”

某上市公司因虛增利潤(rùn)被揭露后股價(jià)暴跌，受損投資者將全部16名董監(jiān)高訴至法院，要求承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。法院經(jīng)審理作出差異化判決：

• 組織策劃造假的核心高管（CEO、CFO）承擔(dān)全額連帶責(zé)任

• 未參與經(jīng)營(yíng)的外部董事在證明已聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師專項(xiàng)核查后免責(zé)

• 未直接參與但未盡監(jiān)督義務(wù)的監(jiān)事承擔(dān)20%比例責(zé)任

• 獨(dú)立董事因?qū)Ξ惓?shù)據(jù)提出書面質(zhì)疑被認(rèn)定無過錯(cuò)

裁判理由明確指出：“認(rèn)定董監(jiān)高責(zé)任時(shí)，應(yīng)綜合考量其工作崗位、實(shí)際作用、信息獲取渠道及核驗(yàn)措施等要素，避免‘一刀切’歸責(zé)”。

二、新規(guī)第14條下的“合理注意義務(wù)”分層標(biāo)準(zhǔn)

1. 董事的注意義務(wù)邊界

根據(jù)《上市公司章程指引》第98條，董事應(yīng)主動(dòng)了解并持續(xù)關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)異常數(shù)據(jù)需主動(dòng)調(diào)查取證。在某安科案中，三名內(nèi)部董事因過度依賴中介機(jī)構(gòu)未實(shí)地核查，被認(rèn)定未盡勤勉義務(wù)。

上海君瀾律師事務(wù)所俞強(qiáng)律師提示：執(zhí)行董事與非執(zhí)行董事的責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)存在實(shí)質(zhì)差異。非執(zhí)行董事可通過證明已審閱第三方專業(yè)報(bào)告、提出針對(duì)性質(zhì)詢等行為主張免責(zé)。

2. 監(jiān)事的監(jiān)督職責(zé)范圍

《信息披露管理辦法》第36條明確監(jiān)事的核心義務(wù)是監(jiān)督董事及高管履職行為。在某千里案中，法院認(rèn)為監(jiān)事對(duì)非內(nèi)部經(jīng)營(yíng)信息僅負(fù)程序性注意義務(wù)，即確保公司聘請(qǐng)了合格專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行核查。

3. 高管的主動(dòng)報(bào)告義務(wù)

高管需及時(shí)向董事會(huì)報(bào)告重大經(jīng)營(yíng)異動(dòng)。某亞科技案揭示，分管業(yè)務(wù)的高管若發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)異常卻未履行報(bào)告義務(wù)，即使未直接參與造假，仍可能被認(rèn)定存在重大過失。

不同類型董監(jiān)高的合理注意義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)

主體類型核心義務(wù)內(nèi)容免責(zé)關(guān)鍵證據(jù)典型案例責(zé)任比例執(zhí)行董事主動(dòng)調(diào)查經(jīng)營(yíng)異常實(shí)地核查記錄、專項(xiàng)報(bào)告某安科案：2%比例責(zé)任非執(zhí)行董事審閱專業(yè)機(jī)構(gòu)報(bào)告書面質(zhì)詢記錄、會(huì)議表決意見千里案：程序?qū)彶槊庳?zé)財(cái)務(wù)高管確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)內(nèi)控執(zhí)行記錄、異常報(bào)告全額連帶責(zé)任業(yè)務(wù)高管及時(shí)報(bào)告經(jīng)營(yíng)異動(dòng)重大事項(xiàng)報(bào)告郵件、會(huì)議紀(jì)要柏堡龍案：參與造假承擔(dān)全責(zé)獨(dú)立董事借助專業(yè)機(jī)構(gòu)核查專項(xiàng)顧問聘請(qǐng)文件、保留意見新規(guī)明確符合條件可免責(zé)

三、突破過錯(cuò)推定：五維抗辯策略

1. 職責(zé)范圍抗辯

新規(guī)第14條明確要求法院考量董監(jiān)高的具體崗位職責(zé)。某科創(chuàng)板半導(dǎo)體企業(yè)案中，分管研發(fā)的副總裁通過舉證其不參與財(cái)務(wù)流程且公司禁止其接觸財(cái)務(wù)系統(tǒng)，成功減免責(zé)任。

2. 核查措施證明

• 書面核查記錄：定期調(diào)取財(cái)務(wù)憑證的郵件記錄

• 第三方驗(yàn)證：聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師專項(xiàng)審計(jì)的合同及報(bào)告

• 異議證據(jù)：對(duì)可疑交易提出質(zhì)詢的會(huì)議紀(jì)要

某上市公司獨(dú)立董事因保存了要求聘請(qǐng)稅務(wù)專家復(fù)核關(guān)聯(lián)交易的書面提議，最終被認(rèn)定無過錯(cuò)。

3. 信息渠道限制

對(duì)來源于公司外部的行業(yè)數(shù)據(jù)，董監(jiān)高只需證明已履行基礎(chǔ)驗(yàn)證程序（如核對(duì)公開數(shù)據(jù)來源、確認(rèn)專業(yè)機(jī)構(gòu)資質(zhì)）。某醫(yī)藥企業(yè)案中，董事因證明市場(chǎng)占有率數(shù)據(jù)來源于國(guó)家級(jí)行業(yè)協(xié)會(huì)公開報(bào)告而免責(zé)。

4. 專業(yè)背景區(qū)分

新規(guī)雖否定“無專業(yè)知識(shí)”作為獨(dú)立免責(zé)事由，但最高法在（2023）民申字第45號(hào)裁定中強(qiáng)調(diào)：對(duì)法律背景董事審核財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)區(qū)別于財(cái)務(wù)專家，重點(diǎn)考察其是否借助了專業(yè)支持。

5. 及時(shí)糾錯(cuò)行為

根據(jù)新規(guī)第16條，獨(dú)立董事在發(fā)現(xiàn)疑點(diǎn)后若及時(shí)采取下列措施可主張免責(zé)：

• 向董事會(huì)提交書面異議報(bào)告

• 向監(jiān)管部門書面報(bào)備

• 在公告中發(fā)表保留意見

四、避坑指南：四大無效抗辯

新規(guī)第14條第2款明確否定下列抗辯事由：

1. 掛名免責(zé)：“僅是名義董監(jiān)高”不構(gòu)成法定免責(zé)

2. 不參與經(jīng)營(yíng)：不從事日常管理仍需履行監(jiān)督義務(wù)

3. 專業(yè)壁壘：無財(cái)務(wù)背景者需通過聘請(qǐng)專家補(bǔ)足能力

4. 信賴聲明：?jiǎn)渭兟暶鳌跋嘈艑I(yè)機(jī)構(gòu)意見”不足以免責(zé)

某生物科技公司監(jiān)事主張其“僅為職工代表不參與管理”，但因未對(duì)明顯異常的采購(gòu)數(shù)據(jù)提出任何質(zhì)疑，最終被認(rèn)定需承擔(dān)15%的連帶責(zé)任。

證券虛假陳述行政處罰律師在處理某科創(chuàng)板欺詐發(fā)行案時(shí)，通過精準(zhǔn)適用新規(guī)第14條，為3名獨(dú)立董事贏得免責(zé)判決——關(guān)鍵證據(jù)是他們保存的5封要求擴(kuò)大審計(jì)范圍的郵件及向交易所報(bào)備的書面監(jiān)督建議。

證券虛假陳述案件律師俞強(qiáng)指出：“新規(guī)實(shí)施后，董監(jiān)高異議行為的及時(shí)性、規(guī)范性和留痕能力已成為責(zé)任認(rèn)定的核心要素。”

深夜的辦公室里，某上市公司獨(dú)立董事李某仔細(xì)保存好向?qū)徲?jì)委員會(huì)發(fā)出的質(zhì)詢郵件，關(guān)閉電腦。新規(guī)第14條如同一把雙刃劍——對(duì)勤勉者筑起免責(zé)護(hù)城河，對(duì)怠于履職者落下責(zé)任之劍。

具體案件需要咨詢專業(yè)律師

作者介紹：俞強(qiáng)律師

執(zhí)業(yè)機(jī)構(gòu)：上海君瀾律師事務(wù)所（高級(jí)合伙人）
地址：上海市浦東新區(qū)世紀(jì)大道1198號(hào)世紀(jì)匯廣場(chǎng)一座12樓
教育背景：北京大學(xué)法律碩士

專業(yè)背景與執(zhí)業(yè)領(lǐng)域
俞強(qiáng)律師專注于證券虛假陳述責(zé)任糾紛及證券虛假陳述行政處罰領(lǐng)域，具備深厚的法學(xué)理論功底與豐富的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。執(zhí)業(yè)以來，俞強(qiáng)律師始終致力于為上市公司、中介機(jī)構(gòu)（如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、證券公司）及投資者提供全方位的法律服務(wù)，涵蓋證券合規(guī)咨詢、行政處罰聽證與復(fù)議、民事賠償訴訟代理等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

核心執(zhí)業(yè)能力

1. 證券虛假陳述責(zé)任糾紛訴訟代理
   精細(xì)化應(yīng)訴策略：擅長(zhǎng)從“虛假陳述重大性認(rèn)定”“因果關(guān)系抗辯”“損失計(jì)算”等核心爭(zhēng)議點(diǎn)切入，結(jié)合股價(jià)波動(dòng)分析、行業(yè)指數(shù)對(duì)比、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)剝離等專業(yè)方法，制定差異化應(yīng)訴方案。
   多類型證券覆蓋：熟悉A股、新三板、公司債券等不同證券品種的虛假陳述案件特點(diǎn)，代理案件類型包括誘多型/誘空型虛假陳述、重大遺漏、誤導(dǎo)性陳述等。

2. 證券虛假陳述行政處罰應(yīng)對(duì)
   全流程代理：從行政調(diào)查階段的法律咨詢、聽證程序抗辯，到行政復(fù)議及訴訟，提供全鏈條服務(wù)。處理過多起涉信息披露違法、內(nèi)幕交易、中介機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)等案件，協(xié)助客戶規(guī)避或減輕處罰（如罰款、市場(chǎng)禁入等）。

服務(wù)理念
俞強(qiáng)律師堅(jiān)持“專業(yè)縱深、客戶至上”原則，以“精準(zhǔn)把握監(jiān)管動(dòng)態(tài)”與“創(chuàng)新訴訟策略”為核心優(yōu)勢(shì)，注重通過可視化證據(jù)（如股價(jià)走勢(shì)對(duì)比圖、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)量化分析）增強(qiáng)法庭說服力。

咨詢方式：俞強(qiáng)律師已經(jīng)在公眾號(hào)“律師俞強(qiáng)”開通免費(fèi)電話咨詢。或通過“君瀾律所”官網(wǎng)找我們。