美聯(lián)儲深陷分裂，12月降息迷霧重重

美聯(lián)儲內(nèi)部分歧的迷霧中，鮑威爾手握方向盤，卻缺少經(jīng)濟數(shù)據(jù)的導航。

“幾位與會者認為，如果未來幾周經(jīng)濟按預期演變，12月進一步降息是適當?shù)模坏S多與會者表示，維持利率不變是他們認為更審慎的選擇。”

美聯(lián)儲最新公布的10月FOMC會議紀要顯示，決策層在是否繼續(xù)降息的問題上出現(xiàn)罕見的深度分歧。這份當?shù)貢r間11月19日公布的會議紀要，揭示了美國貨幣政策制定者們正面臨近年來少見的決策困境。

三重分歧：迷霧中的美聯(lián)儲

10月28日至29日，美聯(lián)儲以10比2的投票結(jié)果通過了降息25個基點的決定，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間降至3.75%至4%。然而，表面上的決策背后是一場激烈的爭論。

會議紀要表明，此次決定是在激烈爭論下勉強達成的共識。

雙重異議的出現(xiàn)尤為引人注目。一位與會者（即米蘭）主張更激進的50個基點降息，而施密德則投下反對票，認為不應降息。這是自2019年以來首次出現(xiàn)的雙重異議。

美聯(lián)儲內(nèi)部對于12月政策路徑出現(xiàn)明顯分裂。在美聯(lián)儲的慣常表達中，“許多”人數(shù)多于“幾位”，顯示反對12月降息的聲音占據(jù)相對優(yōu)勢。

三大陣營：鷹鴿之爭白熱化

從會議紀要和近期官員表態(tài)來看，美聯(lián)儲內(nèi)部已形成立場鮮明的三大陣營。

鴿派陣營以米蘭、沃勒和鮑曼為代表，強調(diào)勞動力市場疲軟，支持繼續(xù)降息。這一陣營聚焦就業(yè)增長停滯，主張通過降息支撐經(jīng)濟。

鷹派陣營則包括堪薩斯城的施密德、波士頓的柯林斯和圣路易斯的穆薩勒姆，他們擔心過度降息會弱化對抗通脹的決心。

施密德公開表示，“我認為當前貨幣政策立場僅略微偏緊，這正是我認為應該處于的位置”。

中間派以鮑威爾、副主席杰斐遜及紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯為代表，傾向采取更耐心的策略。這一派別傾向于觀望，采取更耐心的方式進行政策調(diào)整。

當前，美聯(lián)儲面臨的最大挑戰(zhàn)之一是經(jīng)濟數(shù)據(jù)的嚴重缺失。

由于美國政府停擺長達44天，包括失業(yè)率、非農(nóng)就業(yè)、通脹等關鍵數(shù)據(jù)在內(nèi)的大量經(jīng)濟報告被迫暫停，導致決策者在10月會議上 “像在大霧中開車” 。

美國勞工統(tǒng)計局已表示，將不會發(fā)布10月份就業(yè)報告，11月份的就業(yè)報告則要等到12月16日發(fā)布。這一消息公布后，交易員幾乎放棄12月降息預期。

這種數(shù)據(jù)缺失意味著“美聯(lián)儲12月會議決策時將面臨信息不全的困境”。

市場轉(zhuǎn)向：降息預期急速降溫

面對美聯(lián)儲的內(nèi)部分歧和數(shù)據(jù)缺失，市場迅速修正了預期。

CME FedWatch顯示12月降息概率從早前的接近五五開迅速跌至30%左右，而按兵不動的概率升至近70%。互換市場也將12月定價的降息幅度從11個基點下調(diào)至僅6個基點。

鮑威爾在會后記者會上也罕見重申，12月降息 “并非板上釘釘” 。這一表態(tài)與市場此前對連續(xù)降息的樂觀預期形成鮮明對比。

在政策分歧嚴重的背景下，資產(chǎn)負債表政策成為難得的一致性領域。

與會者普遍支持在12月停止縮減國債與MBS持倉，結(jié)束歷時多年的QT（量化緊縮）過程。縮表累計已使美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模減少逾2.5萬億美元，但仍保持在約6.6萬億美元的高位。

這一決定獲得了“幾乎所有參與者”的支持，表明在結(jié)束量化緊縮問題上，美聯(lián)儲內(nèi)部達成了高度共識。

隨著12月會議的臨近，鮑威爾面臨嚴峻的領導力考驗。

《華爾街日報》的報道稱，美聯(lián)儲主席鮑威爾面臨一項幾乎不可能的任務，即彌合分歧。也有經(jīng)濟學家警告，美聯(lián)儲在12月降息問題上的分歧可能演變?yōu)?“治理危機” 。

這種日益擴大的內(nèi)部分歧已經(jīng)對市場產(chǎn)生了影響，消費者在年底購物季前將無法獲得最后的降息優(yōu)惠，企業(yè)也無法獲得更低的借貸成本來刺激其進行新投資。

會議紀要公布后，市場預期的天平已明顯向“按兵不動”傾斜。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，交易員對12月降息的押注已從近95%暴跌至約30%。

無論美聯(lián)儲在12月作何決定，都可能面臨至少三張反對票——由特朗普總統(tǒng)任命的三位理事可能反對維持利率不變，而至少三位地方聯(lián)儲主席可能反對降息。

美聯(lián)儲正駛向一個充滿不確定性的寒冬，而鮑威爾手中的經(jīng)濟數(shù)據(jù)地圖，仍是一片空白。