1+1+1>3？中金公司吸收合并兩家上市券商，“萬(wàn)億巨無(wú)霸”駛向何方

金融投資報(bào)記者 張璐璇 賀夢(mèng)璐

萬(wàn)眾矚目，中金公司官宣吸收合并兩家上市券商。當(dāng)然，這絕非是簡(jiǎn)單的規(guī)模疊加，最直接的化學(xué)反應(yīng)便是合并后總資產(chǎn)超萬(wàn)億的行業(yè)新巨頭已踏浪而來(lái)。至此，“新中金”拉開(kāi)券商整合的大幕，但這僅是價(jià)值故事的精彩開(kāi)篇。投資者則更加關(guān)注后續(xù)進(jìn)展：“三合一”的業(yè)務(wù)拼盤投資者是否欣然買單？合并后能否釋放出1+1+1>3的市場(chǎng)效果？并購(gòu)潮席卷的證券行業(yè)將面臨機(jī)遇還是挑戰(zhàn)？

中金公司官宣合并

11月19日晚間，中金公司(601995)、東興證券(601198)、信達(dá)證券(601059)發(fā)布《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告》，中金公司正籌劃換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券，擬向兩家券商的全體A股換股股東發(fā)行A股股票。

上述三家券商均公告稱，鑒于上述事項(xiàng)存在重大不確定性，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價(jià)異常波動(dòng)，A股股票將于2025年11月20日(星期四)開(kāi)市時(shí)起開(kāi)始停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)25個(gè)交易日。

據(jù)公告

值得一提的是，合并后，又一家萬(wàn)億級(jí)券商即將誕生。三季報(bào)顯示，截至2025年三季度末，中金公司的資產(chǎn)總額為7649.4億元，東興證券的資產(chǎn)總額為1163.9億元，信達(dá)證券的資產(chǎn)總額為1282.5億元。以此計(jì)算，前述三家券商合并后將以10094億元總資產(chǎn)成為證券行業(yè)第四家資產(chǎn)規(guī)模超萬(wàn)億的券商，與第三名華泰證券(601688.SH)僅相差164億元。

中金公司表示，合并后將提升資本實(shí)力，實(shí)現(xiàn)客戶資源整合，在證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局中進(jìn)一步鞏固頭部?jī)?yōu)勢(shì)，迎來(lái)“規(guī)模效應(yīng)+業(yè)務(wù)協(xié)同”的多重業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。

實(shí)際上，中金公司整合東興證券和信達(dá)證券，與其說(shuō)是中金公司的大動(dòng)作，不如說(shuō)是“匯金系”的戰(zhàn)略意圖。金融投資報(bào)記者注意到，三家券商的實(shí)控人均為中央?yún)R金，此次并購(gòu)也是“匯金系”自今年2月接收三家AMC股權(quán)后的又一重要整合動(dòng)作。截至目前，中央?yún)R金直接或間接控股的八家券商，分別為中國(guó)銀河、中金公司、申萬(wàn)宏源、中信建投、光大證券、信達(dá)證券、東興證券和長(zhǎng)城國(guó)瑞證券。

“新中金”的新看點(diǎn)

毫無(wú)疑問(wèn)，中金公司吸收合并東興證券、信達(dá)證券，后續(xù)進(jìn)展?fàn)縿?dòng)著整個(gè)資本市場(chǎng)的神經(jīng)。

不難發(fā)現(xiàn)的是，最直接的變化便是核心業(yè)績(jī)指標(biāo)的躍升。

具體來(lái)看，三季報(bào)顯示，截至2025年三季度末，合并后總資產(chǎn)達(dá)到10096億元，較原中金公司的7649億元增長(zhǎng)超30%，對(duì)應(yīng)的行業(yè)排名從第6位升至第4位。

至此，“萬(wàn)億巨無(wú)霸”這個(gè)超大體量的頭部券商已蓄力而來(lái)。

另外，合并后的“新中金”凈利潤(rùn)亦大幅增加。三季報(bào)顯示，截至2025年三季度末，中金公司、東興證券、信達(dá)證券的凈利潤(rùn)分別約為66億元、16億元、14億元，同比分別增長(zhǎng)130%、70%、53%。值得一提的是，合并后的利潤(rùn)超95億元。

金融投資報(bào)記者注意到，中金、東興、海通這三者業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)各不相同，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，未來(lái)面對(duì)“三合一”的業(yè)務(wù)拼盤，能否滿意“開(kāi)餐”，成為此番合并的最大看點(diǎn)。

具體來(lái)看，中金公司在投行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、高凈值財(cái)富管理等業(yè)務(wù)方面具有深厚積累，在國(guó)際業(yè)務(wù)方面也優(yōu)勢(shì)顯著；東興證券過(guò)去依托股東中國(guó)東方在AMC領(lǐng)域積累了不少優(yōu)勢(shì)；信達(dá)證券則在并購(gòu)重組、大資管業(yè)務(wù)方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。

對(duì)此，中金公司在上述公告中表示，公司的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和特色與另兩家證券公司形成天然互補(bǔ)。此外，換股后借助兩家資管公司股東在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域的專業(yè)能力，中金公司可進(jìn)一步深化債務(wù)重組等方面的服務(wù)能力。

券商整合乃大勢(shì)所趨

金融投資報(bào)記者注意到，在上述公告中，有一段表述很是關(guān)鍵。公告顯示，本次重組有助于加快建設(shè)一流投資銀行，支持金融市場(chǎng)改革與證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

2024年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)(試行)》。其中，證監(jiān)會(huì)明確要求：到2035年，形成2至3家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。

因此，建設(shè)一流投資銀行是否是券商的奮斗目標(biāo)，亦是證券行業(yè)的大勢(shì)所趨？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，行業(yè)內(nèi)的資源整合或?qū)⒊蔀槿炭焖偬嵘?guī)模與綜合實(shí)力的又一重要方式。大型券商通過(guò)并購(gòu)進(jìn)一步補(bǔ)齊短板、鞏固優(yōu)勢(shì)，中小券商通過(guò)外延并購(gòu)有望彎道超車、快速做大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)互補(bǔ)。

實(shí)際上，自去年以來(lái)，券商并購(gòu)重組節(jié)奏明顯加快。新“國(guó)九條”提出，支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng)。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，已有多家券商完成重組或正在有序推進(jìn)中，包括國(guó)聯(lián)證券合并民生證券，國(guó)泰君安合并海通證券，西部證券合并國(guó)融證券，國(guó)信證券合并萬(wàn)和證券，浙商證券合并國(guó)都證券等。

上述業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步表示，此次中金公司的合并之舉，為投資者提供了一個(gè)絕佳的觀察窗口：它既考驗(yàn)機(jī)構(gòu)執(zhí)行復(fù)雜戰(zhàn)略整合的能力，也對(duì)證券行業(yè)乃至資本市場(chǎng)的包容度有了更加廣闊的認(rèn)知。