A股今天為何領跌全球？

咱們周日展望《》提到的幾個事，在依次落地，昨晚是英偉達的財報，從結果看，超出市場預期（具體分析看），從盤后、盤前交易來看，英偉達預計今晚大漲，其業績，也一定程度上打消了對AI泡沫的部分擔憂，帶動了全球風險資產的反彈，今天日韓股市大漲，美股期貨也漲超1個點。

可以用一張圖，說明英偉達為何如此重要——下圖，標普500一共11個一級行業，按總市值算，英偉達的總市值，超過了其中的5個一級行業，妥妥的房間里的大象。

而在全球普漲的情況下，今天A股領跌全球，港股也表現一般，為何？

老規矩，用幾張圖，帶大家了解一下今天的市場。

1、今天跌得多，一方面的原因是過去跌得少。

下圖，是今日，美股和亞太地區主要股指的表現，其中，納指100期貨，是昨日+今天的兩日合計，可以看到，黃色的大A以及恒科，表現墊底。

但是，要注意到一點，雖然今天沒吃到肉，但過去一段時間，A股挨得打也是比較少的——這輪全球股市的調整，始于11月3日晚上的美股，下圖，是從那之后，到11月19日，美股和亞太地區股指的表現，可以看到，美、日、韓、恒科，四塊，都是5-8個點的跌幅，而A股這邊，即使是成長板塊的雙創50，也只不過跌了4個點，而wind全A、恒生指數跌幅不到2%，上證指數甚至不到1個點。

其中，銀行、石油石化等權重股，托住了A股大盤的表現，因此，可以說，在海外挨打的期間，大A是相對背離的，一方面是內部結構化的上漲，另一方面也再次說明，目前的A股，和海外的相關性很低。

2、少挨打的過程中，不排除有非理性的定價，市場風險釋放不夠。

市場始終跌不太動，沒有什么真正像樣的回調，這里，不排除，有一些非理性的定價，比如，我們始終在提的農行，就是典型案例，在其市值一度高歌猛進的時候，咱們應該是全網，非常少數的，持續公開認為，農行的定價已經偏離合理區間，因此，其后續，大概率會和同類有個收攏的過程。

從實際情況來看，在我們于上周三再次提示風險后（），下圖，是從上周四開始，四大行的走勢圖，農行區間大跌5%，大幅跑輸其他三大行，和中行的差距，更是達到了13個點以上。

但是話說回來，中行的表現，又是一個大A的特色，就是從一個極端，走到另一個極端，反正總有一個極端，這并不能說是一個健康的現象。

3、港股這邊，解禁潮來了。

昨日，我們提到，港股走弱有四個原因。

一是美聯儲降息預期下降；

二是IPO和配售的影響；

三是資金利率正常化后，HIBOR零利率期間，積累的超額收益的回吐；

四是小米等個股的風險因素影響。

從今日來看，暫時都依然是利空。

其中，由于勞工統計局宣布10月的非農就業報告取消，且11月的延期到12月議息會議后發布， 美聯儲的降息概率，下降到了30%出頭；

而IPO和配售，對資金的影響，正在加速顯現。

今天，寧德時代的港股，一度暴跌近9%，why？

因為寧王在港股是5月20日上市的，今天正好滿6個月，其基石投資者今天解禁，也就是可以賣了——雖然賣的不一定是基石投資者（港股這塊的故事比較多，不展開），但依然有資金在加速搶跑賣出，核心邏輯在于，目前寧王的港股相對A股，依然大幅溢價，從定價來看，這是不合理的，如果真看好寧王，理性資金應該賣出港股、買入A股，因此，近期AH溢價在快速收攏，下圖。

同時，寧王并不是唯一解禁的個股，下周還有三花和恒瑞，12月還有海天（具體的完整港股解禁計劃表，我下午發星球了，球友記得看一下），下圖，除了一直趴在地板上的海天，其他三個票的港股，近期都在持續大跌，這就是大量IPO后，勢必面臨的陣痛。

4、雷總，會跌到什么時候？

港股的部分個股，最近壓力也很大，首當其沖，就是雷總旗下的小米和金山。

今天，金山大跌7%，小米繼續大跌近3%，繼續領跌恒生科技，為近期恒科的持續下跌，“貢獻”了大量的負收益。

下圖，是兩者年內的走勢圖，高位回撤都在-40%左右。

做個投票吧，大家覺得，在目前的位置，小米還會跌多少？

多聊幾句市場的熱點哈。

1、關于中金合并的事情。

昨天，中金吸收合并信達和東興的事情，想必大家都清楚了。

應該說，這是情理之中、意料之外的事情，情理之中的在于，下圖，我們在《》提到過的，今年是金融機構的合并出清大年，券商的合并也是既有的方向；而意料之外的在于，原先大家認為中金是被銀河吸收，而現在改為了吞并其他兩家，這也說明，上峰的思路是打造有國際競爭力的大型券商，中金的國際業務優勢，讓其成為了主導合并的一方。

下圖，是上市券商目前的市值排名，中金目前是1350億左右，排第十，而信達和東興，都是中游水平，三者加總市值大概在2300億以上，將躋身券商的第四位。

從券商合并的視角看，關鍵是看，能否取得1+1大于2的效果，前期合并的幾家，說實話，尚未看到樣板案例。

中金合并其他家后，利好在于，能多出500萬的經紀業務基礎客戶（活躍戶肯定沒那么多），在遼寧、福建等地的營業部數量會增加不少，而關鍵得看，中金業內領先的買方投顧業務，能否賦能到這些新增的網點中去。

從大方向來看，券商的合并是好事，有利于降低低質量的內卷，提高頭部券商的估值水平，但肯定不會是一蹴而就的。

2、表韭基金投顧的跟投操作。

今日繼續無操作，看看明天。

需要提一嘴的是，觀察到，本周，表韭全球和表韭量化分別完成了一次調倉，其中，下圖，是表韭量化的調倉理由，一方面，是因為持倉中有個港股產品是用的QDII模式，近期限購收窄，所以進行了調出，另一方面，則是在組合中增加了一些價值板塊。

具體，主理人加入了自由現金流ETF（159201）的場外聯接基金，該產品成立于一季度，是全市場首批自由現金流相關產品，剛好滿足基金投顧的年限要求，表韭量化應該也算是全市場，第一批配置自由現金流相關產品的基金投顧了。

其實在去年底的《》中，咱們就在第四大點的標題里提到：

“紅利投資的時代繼續，自有現金流策略嶄露頭角。”

截至目前，上述提到的159201，從成立時的10億+，已經擴張到了70億，也證明了我們上述的論斷——而在低利率、低增速的大時代，這種不是很性感的策略，其實算是對普通投資者，比較友好的底倉品種，和昨天提到的港股紅利，一個邏輯。

對于表韭投顧而言，我們跟投的目標，也是不追求超額收益，而是用均衡配置的姿勢，做一些看得懂、拿得住、睡得著的投資，長期來看，能夠把握住貝塔型的回報即可。

就聊這么多。

求贊、在看。