“天量存款”集中到期誰承接？多家機構研報解讀

財聯社1月25日訊（記者 陳俊蘭）2026年天量居民定期存款將集中到期的消息一直擾動市場。

據中金公司測算，全年居民定期存款到期規模約達75萬億元，其中1年期及以上期限存款到期達67萬億元，同比分別增長12%和17%。國盛證券則預計，2026年居民部門中長期存款到期規模約為37.9萬億元，較2025年多增4.3萬億元，為近五年最高水平，且超六成集中在一季度釋放。

如此規模的資金將如何再配置？財聯社記者梳理多方機構觀點發現，焦點主要集中在三大方向：一是到期資金是否仍以銀行表內續存為主？二是是否會流向低風險資管產品？三是能否實質性流入權益市場？多家主流券商就此展開深入研判，觀點既有交集，亦存明顯分歧。

表內留存仍是主流，但配置結構出現調整

盡管市場對“存款搬家”熱情高漲，但綜合多家券商研報觀點來看，短期內大部分到期資金仍將留在銀行體系內，只是配置結構出現明顯調整。

中信證券指出，受金融知識、收入預期、宏觀環境感知等因素影響，居民整體風險偏好抬升仍然較緩；目前居民部門在就業情況、當前收入、未來收入信心等方面的反饋仍相對謹慎，大部分居民儲蓄或仍以銀行存款為主，但結構上體現為從長期向短期轉化、從大行向小行遷移的趨勢。

東莞證券強調，在低利率環境下，雖然居民主動拉長存款久期以鎖定收益的行為在過去幾年較為普遍，但隨著2021年新增的5年期、2023年新增的3年期以及2024年新增的2年期定存陸續到期，重定價后的利率將顯著低于原水平分別下降145BP、135BP和60BP。這使得部分儲戶可能選擇縮短久期，轉向1年期以內存款或活期理財。

國盛證券從銀行負債端視角分析稱，若存款到期后按原期限續存，結合當前利率下行幅度，如2021年5年期定存到期后利率將下降145BP，2026年銀行負債端成本有望減少約5500億元，推動付息率下降31BP，顯著緩解息差壓力。但若大量資金不再續存，則可能對銀行負債穩定性構成擾動。

低風險資管成“廣義儲蓄”主通道

在利率持續走低、理財凈值化轉型深化的背景下，銀行理財、保險等低風險資管產品正成為居民資金再配置的重要出口。

中金公司認為，2026年存款搬家后的資金多數仍將尋求偏穩健型產品，短期內風險偏好提升速度不會太快。其中，銀行理財與保險產品被普遍視為“廣義儲蓄”的延伸。

數據顯示，截至2025年上半年，居民持有銀行理財產品規模已接近30萬億元，為各類資管產品中規模最大者。中金公司預計，2026年理財行業有望擴容2.6萬億元至36萬億元，若債市整體穩中向好，規模甚至可達37.4萬億元。不過，中金公司也提示，隨著2025年平滑估值整改全面落地，理財產品凈值波動將更真實反映市場變化，部分投資者可能因風險認知不足而引發階段性贖回壓力。

與此同時，保險產品，尤其是分紅險，正迎來需求爆發窗口。中金公司指出，在低利率環境下，零售客戶對長期穩健的財富保值增值工具需求上升。分紅險憑借“保證收益+浮動分紅”的雙重機制，既保障本金安全，又具備一定彈性，契合當前居民偏好。疊加銀行零售渠道從考核“存款規模”轉向AUM，代理保險手續費收入更具吸引力，2026年銀保渠道保費增長值得期待。

此外，“固收+”類產品也被多家機構視為存款流向。華泰證券表示，2025年上半年，居民凈增持固收+債券基金約840億份，政策層面亦通過免除7日以上贖回費等方式提升其流動性。在資本市場改革深化、優質標的盈利韌性增強的背景下，“固收+”既能守住安全墊，又能捕捉權益市場機會，正成為居民資產配置的核心方向之一。

權益市場迎“春季躁動”活水，但持續性待觀察

最受市場關注的，無疑是“天量存款”是否會實質性流入股市。對此，綜合各家機構觀點來看，整體趨于謹慎樂觀。

國盛證券明確指出，2026年居民定期存款到期主要集中在一季度，短期有望為A股提供可觀增量資金，預示本輪“春季躁動”行情在持續時間和上漲幅度上均有超預期可能。近期小微盤股表現強于大盤、題材板塊優于景氣板塊的格局，也體現出明顯的流動性驅動特征。

中金公司進一步分析稱，除直接入市外，通過股票型基金、含權理財、保險增配股權資產等間接渠道，存款再配置亦有望為權益市場帶來“隱性增量”。尤其在保險、理財逐步提升權益倉位的背景下，資金流入路徑更為多元。

然而，多家也有券商同時強調，存款到期并不必然轉化為股市資金，中期走勢仍取決于基本面與賺錢效應。

華泰證券從投資者結構角度分析稱，截至2025年三季度，個人投資者持有A股自由流通市值占比或已超過50%，散戶化特征回歸明顯。若市場情緒過熱而缺乏基本面支撐，可能加劇波動。當前居民活期存款與A股流通市值之比約為1.7，歷史經驗顯示，該指標在存款搬家末期通常回落至1.0–1.5區間，意味著資金入市仍有空間，但過程或非一蹴而就。

東莞證券表示，2025年科技股估值已大幅拔高，2026年需看到更多業績修復來支撐高位估值，盈利改善才是股市長牛、慢牛的根本動力。東莞證券強調，當前監管正著力平抑過熱情緒，為長期“慢牛”創造良好生態。這意味著，即便“存款搬家”帶來短期資金洪峰，市場也不太可能重回“瘋牛”模式。