A股牛市已經徹底的終結，目前暴跌的關鍵是國家隊實在撐不住了

　　A股牛市已經徹底的終結，目前暴跌的關鍵是國家隊實在撐不住了

　　A股的“二元結構化”特征決定其根本沒有形成系統性大牛市的現實基礎，更多是維持上證指數的橫盤，而讓實實在在產生增量的高科技板塊基于市場公允原則形成結構性的牛市

　　文\丁彥皓-可信財商

　　一、目前A股根本沒有系統性牛市的現實基礎，但是不可否認A股的“二元結構化”特征

　　理解這一輪A股暴跌的根源必須要深諳這一輪A股牛市形成的本質，事實目前A股根本沒有系統性牛市的現實基礎，而這一輪指數上漲的關鍵是國家隊持續人為暴力拉升工農中建等指數權重股，最終導致指數持續上漲30%，但眾多非指數權重股票的股價卻紋絲不動的背離

　　隨著美聯儲貨幣政策逆轉，大規模的資本流向全世界，低價收購各國被嚴重低估的核心資產已成必然

　　基于此，國家隊人為拉高指數，提升中國核心資產的估值，以防被廉價的國際資本低價收購，最終收割中國的社會財富無可厚非

　　A股更多是基于市場出清的機制，但是不可否認A股的“二元結構化”特征，即

　　1、除了市場出清外，A股還承擔了更多的政治任務與社會責任，最終導致出現“劣幣驅逐良幣”的尷尬

　　2、發展飽和與行業格局固化的國有資本占據了指數的主導地位，但是基于市場出清的高科技板塊卻成了最大的增量產出

　　二、這一輪人造牛市已經徹底的終結，后續大趨勢將會呈下跌的態勢，直至完全出清，尤其是銀行板塊

　　A股的“二元結構化”現實導致國家隊試圖推高核心資產的估值時不得不人為拉高指數權重股

　　但是指數權重股卻更多是發展飽和與行業格局固化的僵尸股，這類標的最大的特征就是未有任何發展的空間，只要人為拉高，必然形成泡沫，怎么上去的，最終會加倍下來

　　顯然國家隊在這一輪人為拉升指數權重股，打造人造行情的過程中未能夠有效的掌控“度”，最終導致指數權重股拉至遠離其基本面合理波動的范疇之外，股價過高導致未有大規模的資本接盤，最終必然造成國有資產的損失

　　但是，國家隊顯然不愿認輸，在高位持續拉高，試圖維持牛市繼續的場景，但是這一行為不但未引起資本的青睞，反而高認知的資本開始大規模的變現退出，最終讓國家隊在高位大規模的接盤，再次造成國有資產的損失

　　自11月14日起，國家隊也開始有序的降低高位接盤量，上證指數呈現下跌趨勢，11月21日，國家隊徹底躺平，最終導致上證指數暴跌2.45%

　　現在A股最大的特征是不但是牛市的資金共識解體，而是已經形成踩踏式拋售的暴跌，這一趨勢已經徹底的形成，且很難短期逆轉

　　但是，國家隊必然還會救市，并且下周一（11月24日）就會有動作，之所以這么做的唯一原因就是杜絕市場恐慌，形成踩踏式的暴跌，最終引發一輪小規模的金融危機

　　而A股的運行本就是基于市場公允出清，這輪人為拉高指數權重，打造人造牛市只可短期存續，長期必然會被市場出清，回歸其內在價值合理的范疇內

　　這就意味著，這一輪人造牛市已經徹底的終結，后續大趨勢將會呈下跌的態勢，直至完全出清，尤其是銀行板塊

　　三、這一輪國家隊硬拉指數權重股已經嚴重的擾亂了A股的市場公允出清機制，導致諸多低估的優質高科技標的股價也被順勢受到沖擊，最終讓太多的投資人迷失了方向，擾亂了既定的投資策略，造成了不必要的虧損

　　其實，A股的“二元結構化”特征決定其根本沒有形成系統性大牛市的現實基礎，更多是維持上證指數的橫盤，而讓實實在在產生增量的高科技板塊基于市場公允原則形成結構性的牛市

　　但是，A股所必須承擔的政治任務與社會責任總是讓其市場公允出清機制打折使得政策干預頻繁出現，扭曲了市場自身的運行邏輯，讓短期的非常目標與長期健康發展之間形成矛盾，進一步加劇了資源配置的錯配

　　尤其在經濟轉型關鍵期，資本市場本應服務于科技創新與產業升級，卻因過度強調指數穩定而偏離功能定位，抑制了真正的價值發現與融資效率提升

　　這一輪國家隊硬拉指數權重股已經嚴重的擾亂了A股的市場公允出清機制，導致諸多低估的優質高科技標的股價也被順勢受到沖擊，傾巢之下，安有完卵，要想恢復必然需要很長一段時間，但是最終讓太多的投資人迷失了方向，擾亂了既定的投資策略，造成了不必要的虧損

　　其實，混跡A股的關鍵是堅守市場出清原則，與低估，且實實在在創造價值的優質高科技標的為伍，與其共同成長，以熬時間來逐步化解各種非市場因素引起的波動，而非盲目的參與到各種非常因素中迎風起舞

　　四、國家隊還將以各種方式收割社會，獲取投資收益，最終彌補這一輪人為拉高指數權重股造成的損失，還將有太多的人必須為這一輪國家隊人為拉高指數權重股的行為買單，這是接下來A股最大的悲劇

　　決定未來A股投資的關鍵因素有二，即

　　1、 高科技產業的全面崛起

　　2、 包括中美在內的全球集體貨幣寬松

　　在全球貨幣無底線寬松的背景下，資本趨利避害的本質絕對不會變，依然追求低估的優質標的，而對毫無未來的垃圾標的興趣不大

　　另外，監管也應該遵從市場公允出清原則，確保低估優質標的的價值得到充分公允的體現，而非盲目拉升毫無未來的僵尸股

　　當然資本市場本就具有零和博弈的特征，即賭博化，在趨利避害的前提下，通過低吸高拋實現社會財富的收割，但是這一玩法必須要顧及監管的鐵拳、國家隊的反向交易以及輿論的揭露，極易陷入拉高后無人高位接盤的尷尬

　　而這一輪A股最大的尷尬是國家隊違背市場原則，為了其他的目的，人為拉高指數權重股與打造人造牛市，不但最終會導致國有資產的重大流失，而且直接擾亂了A股的市場出清機制，導致低估優質資產的價值在未來很長一段時間內無法被公允發現

　　但是，國家隊具有不受監管制約，資金無限供給以及操縱輿論的特權，斷然不會輕易認輸出局，也無法承受如此規模的國有資產流失

　　這就意味著，國家隊還將以各種方式收割社會，獲取投資收益，最終彌補這一輪人為拉高指數權重股造成的損失，只是可憐了很多認知不高的投資人

　　可以肯定的是，還將有太多的人必須為這一輪國家隊人為拉高指數權重股的行為買單，這是接下來A股最大的悲劇

　　五、房地產土地財政被重新提及，基本面穩步提升地區的房價將大幅增長已經在路上

　　這一輪國家隊人為推高指數權重股，打造人造牛市的行為并未引起大規模的存款搬家，165萬億社會居民存款依然穩如泰山

　　但是，經濟要想得到回暖，這165萬億存款必須要流入社會，甚至大部分收歸政府，既然A股的水太深，國家隊根本玩不轉的背景下，房地產土地財政就應該重新被提及，基本面穩步提升地區的房價將大幅增長已經在路上

　　各路勢力都在盯著這165萬億社會局面存款，尤其是政府，但是要想激活這165萬億社會居民存款必須要找到一個各方都能夠認可的途徑，兜兜轉轉一圈后發現還是房地產最靠譜

　　土地財政是中國經濟根基的唯一原因就是政府可以通過該途徑將社會財富收歸政府，實現中國經濟與社會的利益最大化，而社會對這一現實的認識總是帶有民粹化的意味，以致于擾亂了太多人的判斷，最終也讓其財富增值打折

　　六、張江長三角科技城是上海與浙江共建的一個經濟特區，潛在發展空間無限，目前是最佳的投資點與布局時機

　　其實，決定產業遷移路徑的關鍵要素主要有兩條，即

　　1、市場演變路徑

　　2、國家的政策導向

　　但是國家的政策更多是圍著市場演變的基本路徑制定的，具有一致性，尤其投資獲利的關鍵是要對國家的產業政策深信不疑，對國家的產業政策持質疑態度或漠視，必然投資很難取得大成就

　　張江長三角科技城（簡稱科技城），位于上海西南部楓涇鎮與浙江東北部平湖市的交界處，地跨上海與浙江兩地，目前正處于一期啟動期

　　科技城由張江國家自主創新示范區管理委員會授權的張江楓涇科技園、張江平湖科技園共建

　　圖 張江長三角科技城區位圖

　　上海與浙江共建張江長三角科技城的關鍵是上海可供給的土地有限，但又想尋求低成本的可持續發展，不愿讓其高房價將高附加值的產業與年輕人趕至其他地區

　　最后不得已讓浙江出地，上海出產業，共建張江長三角科技城，我本人已經投資三套，約360萬，正在裝修，計劃用于出租，目前張江長三角科技城呈現八大特征，即

　　1、潛力無限，國家長三角一體化大戰略與浙江、上海共建等系列優勢加持

　　2、直線距離上海僅300米

　　3、張江高附加值產業的密集涌入，具有高附加值產業加持的優勢

　　4、緊鄰上海，但又處于杭州、寧波、蘇州、紹興等城市的最中心，尤其未來五條杭州灣跨海大橋都落腳該科技城，是個交流的必經樞紐，具有城市協同效應

　　5、房價極低，目前僅為1萬左右，與社會平均接盤力6萬有5萬的差距

　　6、目前正處于行情的上升初期，且國家將首付款定為15%，能夠最大化的借助銀行杠桿

　　7、能夠立即賺錢，極具套利空間，周邊同級別樓盤房價為1.9萬，而該樓盤僅1萬，且還送車位，買到手就能讓首付款賺3倍

　　8、貼近投資超100億的樂高樂園，左邊地鐵，右邊學校，送車位

　　作者簡介：

　　丁彥皓 房地產經濟學博士、應用經濟學（投資學）博士后，專注資本市場，聚焦權益投資、資本運作、大宗期貨、期權以及宏觀經濟等領域的研究與投資，關注國際關系、歷史、哲學與宗教