從配料表擦邊爭議，到if市值腰斬，經銷商庫存堆積，椰子水為何逐漸被市場拋棄？

本文為食品內參原創

作者丨佑木編審丨橘子??????????????????????????????????

曾被奉為健康飲品標桿、號稱“100%椰子水”的網紅飲料if，如今卻風光不再：股價自高點暴跌六成、市值幾近腰斬；終端銷量下滑嚴重，經銷商庫存積壓，叫苦不迭。

從配料表爭議、跟風亂象，到渠道透支、明星帶貨失靈，曾炙手可熱的泰國椰子水代表品牌為何被市場逐漸拋棄？

盛極后的放緩

作為中國椰子水市場的龍頭，if母公司IFBH今年6月底在港交所高調上市，首日市值一度接近117億港元。然而，好景不長，上市不到半年股價即一路下挫。

11月24日，IFBH股價盤中跌至17.88港元的新低，較發行價27.8港元跌去三成以上，較7月高點48.8港元更是暴跌逾60%。截至24日收盤，市值僅約47.68億港元，較上市時幾乎“腰斬”。可謂“上市即巔峰”，資本市場用腳投票，或預示著if椰子水的神話正在破滅。

IFBH財報顯示，公司2025年上半年營收同比增長31.5%，但凈利潤反降4.8%，毛利率也下滑了4.7個百分點。據監測數據，if椰子水在內地市場的零售份額已從2024年二季度開始明顯下跌，由2024年一季度的55.5%高峰滑落至同年四季度的30.3%。雖然2025年一季度回升至36.4%，但相比早先接近半壁江山的占有率，已大不如前。

業內人士直言，if的領先優勢正被眾多新進品牌稀釋，“網紅光環”褪色殆盡。

更直接的危機體現在銷售終端和渠道伙伴上。一位業內人士透露，2025年上半年，隨著競爭白熱化，if不得不削減對一些渠道的直供以維持價格體系，這卻將庫存壓力轉嫁給經銷商，導致部分經銷商庫存周轉天數從35天增到52天。

在渠道端，不少分銷商現金流吃緊，怨聲載道。有超市店主反映：“看到if椰子水火就進了貨，但現在賣得不怎么樣，顧客嫌太貴”。而在天貓“天然椰子水熱銷榜”上，if已從昔日銷冠跌出前十名，被禮想紀、耶氣滿滿等新品牌取代。

渠道庫存高企、終端動銷不暢，if椰子水儼然有“不香了”的趨勢。

將時間回溯至2019年前后，中國飲料消費刮起一陣健康化風潮，天然無添加成為新的賣點。

彼時，泰國品牌if進入中國市場不久，敏銳地踩中了這股東風。if在包裝上突出“100%天然椰子水，泰國原裝進口”，加之每百毫升不到2元的定價策略，迅速贏得了注重養生的都市年輕人青睞。

2020年-2024年間，if連續五年穩居中國椰子水市場份額第一。截至2024年，if在國內市場占有率高達34%，遙遙領先第二名七倍以上。此間，if母公司業績也飛速上漲，2023年營收8744萬美元（折合人民幣約6.21億元），2024年躍升至1.58億美元（折合人民幣約11.23億元），凈利潤翻番至3332萬美元（折合人民幣約2.37億元），創造了人均年產出2400萬人民幣的驚人效率。

可以說，if能成功上市，九成以上要歸功于中國消費者一口一口“喝”出來。

然而，狂飆之時，危機卻已埋下。

2024年下半年起，關于椰子水品質的雜音此起彼伏。更令人不安的是，有業內人士爆料稱，市面上打著“100%椰子水”旗號的產品里，80%—90%都添加了各種添加劑，甚至存在配料表造假的現象。

2025年春節過后，有關椰子水的負面話題大規模爆發。一時間，“科技與狠活”（形容食品中暗藏添加劑）成了椰子水的代名詞。2025年“315”晚會前夕，多家媒體接連報道椰子水市場亂象。例如，低價白牌遍地開花，“真椰子水”與“假椰子水”難辨；一些產品為了調味和保鮮偷偷加入香精、檸檬酸和維生素C等成分；甚至有廠家不惜采購國內海南、廣西等地品質較差的老椰子榨汁，為掩蓋怪味而大量加糖。

更嚴重的是，椰子水行業標準的缺失。

由于沒有專門的國家標準，企業往往參照果蔬汁標準生產椰子水，而該標準并未對鉀、鈉等電解質含量作出要求。這給“造假者”可乘之機——只要不額外添加水，即使用濃縮椰汁復原、加了糖，也能自稱“100%椰子水”。

盡管if品牌方一再強調自身產品配料表只有椰子水、從不添加任何香精糖分，并積極曬出進口檢驗檢疫報告來自證清白。然而，消費者對椰子水整個大品類信任的坍塌并不容易重新建立，作為品類代表的if椰子水的終端銷售，仍受到不小沖擊。

商業中的“硬傷”

表面看，品質信任的崩塌逐漸瓦解了椰子水的市場基礎；但更深層次的原因在于，這門生意本身存在難以克服的“硬傷”。

例如，渠道和供應鏈的失控。事實上，IFBH在招股書中就曾直言，公司前五大客戶貢獻了近98%的銷售額，國內實際上只有兩家分銷商在運作if品牌：一家負責天貓、京東、抖音等線上渠道；另一家專注超市、便利店等線下渠道。如此高度集中的經銷體系曾幫助if以極小團隊撬動了龐大市場，但也埋下隱患。

一位經銷商透露，if最初將線上線下渠道嚴格劃分給不同代理商，但實際執行中兩家經銷商的業務出現了互相滲透。換言之，線上代理為了沖量，可能發展線下團購和批發；線下代理則不甘心地盤被電商搶走，也暗地里在電商平臺開店低價傾銷清庫存。

如此一來，帶來的直接結果是，渠道沖突和價格體系的管理困難。

事實上，這一點有也逐漸反映到業績上。if椰子水自2024年二季度開始，市場份額便出現了下滑跡象——據快消零售監測機構“馬上贏”數據，if在國內即飲果汁/椰子水品類的份額從2024年第一季度巔峰時期的62.5%驟降至2024年第四季度的30.3%。

盡管2025年初有所回升，但到了2025年第三季度又回落到30.3%，與巔峰期相較，幾乎被攔腰折斷。

此外，隨著競品增多，過去兩年中國椰子水的均價整體下滑了23.5%（從2023年初每百毫升1.91元降至2025年初1.46元）。而if的均價降幅不到10%，到2024年下半年反而高于行業平均。這意味著大量低價品牌在蠶食市場，在部分超市和電商平臺上，9塊9一升的平價椰子水比比皆是，盒馬、山姆等自有品牌紛紛參戰，華洋、佳果源、超吉椰等國產廠商拉低了價格天花板。

例如，電商平臺上“超吉椰”1升裝售價不到10元，樸樸超市和盒馬的1升自有品牌椰子水也是9.9元，而if官方旗艦店4瓶1升裝折后單價仍要13.7元。消費者對不同品牌口味差異并不敏感，在當前消費趨向更多性價比的環境下，自然是誰便宜選誰。

一位經銷商表示，“if的產品單從價格上看并無太多優勢，經銷商想推向三四線下沉市場更是困難：一瓶if椰子水的終端售價往往相當于當地一頓簡餐，渠道利潤卻不如白牌產品，鋪貨積極性可想而知。”

對if而言，更雪上加霜的是上游成本的劇烈波動。當同行們通過混搭越南、印尼椰子原料來降低成本時，if的椰子水卻100%依賴泰國產地。

2022年泰國遭遇高溫干旱，椰子減產15%，原料價飆漲70%。if被迫在當年8月對中國市場產品提價20%。然而，許多消費者對不同產地椰青的口感差別并無明確認知，這場無奈提價直接導致if市場占有率從2023年一季度的47.5%滑落到2024年末的30.3%。價格競爭力的喪失、渠道管控的乏力，讓if在洶涌而來的行業洗牌中節節敗退。