難頂調(diào)整壓力，逆周期增長樣板海泰新泰業(yè)績“變臉”

2024年業(yè)績逆勢增長后，老牌光伏組件廠——海泰新能（920985）的業(yè)績異外“變臉”。

10月28日，海泰新能發(fā)布2025年三季報顯示，公司2025年前三季度實現(xiàn)營收14.32億元，較上上同期的24.81億元下滑42.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.48億元，較上年同期盈利1.63億元大降-251.97%；扣非后凈利潤-2.25億元，較上年同期的盈利1.45億元大降-255.16%。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額更是降幅驚人，2025年前三季度為-1.27億元，較上年同期的-357萬元大降3,468.30%。

對比滬深A(yù)股的光伏上市公司業(yè)績來看，海泰新能交出的業(yè)績答卷頗令市場意外。據(jù)觀察，大部分光伏上市公司2025年前三季業(yè)績均在環(huán)比或同比方面均有所改善，虧損幅度普遍收窄。

其中，橫店東磁（002056）2025年前三季業(yè)績?nèi)匀荒鎰菰鲩L，弘元綠能（603185）前三季度已率先扭虧為盈，雙良節(jié)能和大全能源Q3單季也扭虧。

反觀在2024年實現(xiàn)逆周期盈利的海泰新能，卻在市場環(huán)境轉(zhuǎn)暖的情況下，非但未能乘勢而上，實現(xiàn)業(yè)績更上一層樓，反而出現(xiàn)了凈虧損加劇的勢頭。

分季度來看，海泰新能業(yè)績走下坡路的勢頭更加明顯。2025年第三季度單季，公司僅實現(xiàn)營收2.87億元，較上年同期的9.68億元大降70.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.23億元，較上年同期的盈利8161萬元下降-251.11%；扣非后凈利潤-1.00億元，較上年同期的8037萬元下降-224.89%。

光伏價格下跌，對海泰新能帶來了強烈沖擊。關(guān)于2025年前三季營收同比下降-42.26%，海泰新能解釋稱，主要系光伏行業(yè)內(nèi)卷，主要產(chǎn)品市場銷售價格下降所致。

海泰新能是光伏行業(yè)先驅(qū)之一，公司成立于2006年，與晶科能源同一年份成立。但在發(fā)展規(guī)模上，海泰新能要遜色一些。晶科能源早已成為行業(yè)龍頭，而海泰新能還處于二線陣營，目前全球光伏組件產(chǎn)能為10GW。

在業(yè)務(wù)布局上，海泰新能堅持多元化發(fā)展路徑，設(shè)有光伏組件、光伏電站、光伏支架、儲能、氫能、風(fēng)能、光伏電池、石墨電極/炭電極、換電九大業(yè)務(wù)板塊。

一般來說，設(shè)立更多的業(yè)務(wù)板塊能拓寬營收來源，在行業(yè)下行周期當(dāng)中可規(guī)避業(yè)務(wù)單一帶來的沖擊，但堅持多元化也有一個弊端，那就是若沒形成一定的市場規(guī)模，就可能陷入業(yè)務(wù)“多而不精”的處境。

海泰新能或正面臨這種狀態(tài)，因光伏價格下跌而營收大降，說明其儲能、氫能、風(fēng)能業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模，對營收和業(yè)績的支撐十分有限。

從戰(zhàn)略動向方面看，近年海泰新能一直心念念要發(fā)展的業(yè)務(wù)，還在于電池、組件業(yè)務(wù)。該公司在擴(kuò)產(chǎn)方面的謹(jǐn)慎，規(guī)避了新項目投產(chǎn)即虧損的情形，但也錯失了擴(kuò)大規(guī)模，鞏固行業(yè)地位的機會。

如今，光伏組件環(huán)節(jié)的新勢力弘元綠能、華晟新能源組件規(guī)模均超過了海泰新能。戰(zhàn)略上原地踏步的海泰新能雖未因?qū)?zhàn)線拉長而陷入困境，但在產(chǎn)能規(guī)模上已經(jīng)“掉隊”，缺少后周期與其他行業(yè)黑馬競爭的資本。

擴(kuò)產(chǎn)動態(tài)顯示，海泰新能對待N型技術(shù)路線的態(tài)度極為搖擺，即使在擴(kuò)產(chǎn)潮當(dāng)中也不敢輕易上項目。早在2022年，海泰新能就曾計劃投資3億元建設(shè)2GW高效HJT光伏組件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，但2024年將該募投項目建設(shè)期延長至2025年3月31日，將“研發(fā)實驗中心擴(kuò)建項目”建設(shè)期延長至2025年12月31日。

2023年6月，海泰新能對外披露擬投資50億元在鹽城投建10GW TOPCon電池項目，一期投資25億元建5GW電池。很快這個項目又發(fā)生變更，當(dāng)年10月又公告稱，因土地問題，這個50億元的項目建設(shè)地點又改到安徽滁州。

到2025年5月19日，因全行業(yè)虧損，海泰新能終止投建50億元的TOPCon電池項目，又計劃在印尼投建2GW TOPCon電池1GW組件項目。

考慮到擬擴(kuò)產(chǎn)項目接連“流產(chǎn)”，以及自身也出現(xiàn)虧損，現(xiàn)金流有限的海泰新能是否會真正推動印尼項目落地也被打上了大大的問號。

就業(yè)務(wù)格局而言，海外市場是海泰新能的短板，其2024年海外銷售收入僅為1.78億元，毛利率-9.06%，營收還不足以覆蓋運營成本。基于此，海泰新能選擇赴印尼擴(kuò)產(chǎn)是一步好棋，但國際貿(mào)易政策變幻莫測，也讓項目的實施存在變數(shù)。

實際上，在一線組件龍頭早已布局海外市場，具有壓倒性的品牌和市占率優(yōu)勢情況下，海泰新能此時選擇再出海已然慢了一大拍。

2024年報顯示，海泰新能的營收支柱仍是光伏組件業(yè)務(wù)，年度營收達(dá)到30.58億，在38.03億元總營收中占比80.41%。而且，國內(nèi)市場貢獻(xiàn)了主要的營收，占比高達(dá)95.29%，海外市場營收占比僅為4.68%。

對于海泰新能而言，致力于做好國內(nèi)市場仍是上佳選擇，而非冒險到海外建基地。作為一家擁有20年發(fā)展史的組件品牌，理應(yīng)在建立之初，就確立國內(nèi)+海外市場雙驅(qū)的發(fā)展格局。既然已是起了大早趕了個晚集，這個集不如不趕了，繼續(xù)“抓大放小”，把經(jīng)營重心放在國內(nèi)市場。

海泰新能總部位于河北唐山，屬于家族型光伏企業(yè)。創(chuàng)始人王永持有1.19億股，占總股本的38.4521%；張鳳慧持有2800萬股，占總股本的9.0475%；劉鳳玲持有1400萬股，占總股本的4.5238%；巴義敏持有1120萬股，占總股本的3.6190%；王秀珍持有140萬股，占總股本的0.4524%。

上述股東存在關(guān)聯(lián)系，王秀珍為王永胞姐，劉鳳玲為王永妻子。巴義敏和王秀珍兩者系夫妻關(guān)系，張鳳慧為王永表弟配偶。

2006年，王永開始涉足鑄錠、切片業(yè)務(wù)，創(chuàng)立海泰新能。2008年，王永的姐夫巴義敏加入，擔(dān)任公司監(jiān)事的同時，還向公司增資。隨后，巴義敏還擔(dān)任海泰新能董事、總經(jīng)理一職。

2023年，巴義敏辭去了董事、總經(jīng)理職務(wù)，王永董事長、總經(jīng)理“一肩挑”，騰出的一個董事席位由王永之女王瑩瑩擔(dān)任。

過去的2024年，海泰新能業(yè)績表現(xiàn)不俗，全年實現(xiàn)營收38.03億元，歸母凈利1.82億元，扣非后凈利1.56億元，堪稱逆周期成長的樣板。

但躲過了初一沒躲過十五，現(xiàn)在2025年前三季業(yè)績同比大降，說明海泰新能并不具備抵制周期的能力。令人擔(dān)憂的是，含作為原告的訴訟/仲裁案件，海泰新能年內(nèi)新增了21起訴訟、仲裁案件。業(yè)績虧損和訴訟增多，并非好信號。（草根光伏）