小米“財報爆表”，雷軍一擲千金增持，股價跌不停，原因令人深思

大家好，小墨今天這篇文章聚焦小米股價跌跌不休時雷軍1億抄底的迷局 ，是對全生態的堅定信心，還是賭上未來的豪賭？

11月24日，小米集團股價在持續回調后微漲1.52%，收盤價38.66 港元 / 股，但相較于9月25日59.9港元的近期高點，跌幅已達35.46%。

就在市場一片悲觀之際，創始人雷軍掏出1億多港元增持260萬股，加上小米集團本月兩次合計超 8億港元的回購，形成了 “股價跌、資金進” 的強烈反差。

亮眼財報難阻拋售

小米三季度財報的“含金量”毋庸置疑，總營收同比增長22.3%，經調整凈利潤創歷史新高，其中汽車業務堪稱最大驚喜。

營收290億元同比暴漲199.2%，毛利率25.5%，單季盈利7億元，成為新勢力中最快實現盈利的車企，且19個月達成50萬輛下線的全球紀錄。

這樣的業績表現卻未能阻止股價頹勢，財報發布次日股價反而下跌4.81%，核心癥結在于兩大隱憂。

手機業務的盈利壓力，作為小米的現金牛業務，三季度智能手機收入459.69億元同比下滑3.1%，毛利率從11.7%降至11.1%。

根源在于內存芯片價格的非理性上漲，受AI帶動的HBM需求爆發，全球DRAM價格年內已漲50%，2026年預計再漲50%，舊款LPDDR4內存價格甚至超過先進的HBM3e內存。

盧偉冰在業績電話會上直言，這種成本壓力可能長期存在，短期內只能通過升級產品結構、提升平均售價來緩解。

盡管當前盈利表現亮眼，但管理層對2026年預期謹慎，購置稅補貼政策減半、行業競爭加劇，可能導致汽車毛利率下滑。

新能源汽車市場增速放緩，價格戰愈演愈烈，小米能否維持當前的增長勢頭，成為投資者心中的疑問。

真金白銀護盤

雷軍1億港元增持 + 集團8億港元回購，合計超9億港元的資金注入，絕非單純的市場維穩。

從核心邏輯來看這是對小米 “人車家全生態” 戰略的堅定背書，而該戰略已呈現多點突破的態勢。

在生態布局上小米已構建起堅實基礎，AIoT平臺連接設備數超10億臺，五件及以上設備用戶達2160萬，同比增長26.1%。

三季度推出的澎湃OS3和 “Xiaomi Miloco” 智能家居方案，進一步強化了設備協同能力，比如車機與家電的無縫聯動、語音指令控制全屋設備等場景已逐步落地。

三大智能工廠的建成，更形成了覆蓋手機、汽車、家電的智能制造體系，為高端化轉型提供支撐。

在技術投入上小米展現出長期決心，未來五年計劃投入2000億元研發經費，今年前三季度已投入 235 億元，其中四分之一用于AI 領域。

近期開源的具身大模型 MiMo-Embodied，整合了自動駕駛與具身智能技術，搭配超級自動駕駛增強版（累計輔助駕駛里程 3 億公里），正在構建技術壁壘。

高盛也因此上調小米目標價至63港元，認為全生態擴展將成為核心增長動力。

在產品表現上高端化成果初顯，首款SUV車型YU7開售3分鐘大定破20萬臺，18小時鎖單24萬臺，汽車業務全年交付目標35萬臺即將達成。

這種市場認可度，讓雷軍有底氣在股價低谷時增持，畢竟從歷史數據來看小米今年累計回購金額已超23億港元，歷次回購后均出現不同程度的估值修復。

短期壓力與長期價值的平衡

盡管雷軍的增持傳遞了積極信號，但小米股價回升仍面臨多重挑戰。

從短期來看內存價格上漲的壓力將持續傳導至手機業務，明年汽車行業的競爭強度可能超出預期，部分大行對小米的評級仍持謹慎態度，認為行業競爭激烈和毛利率承壓是主要風險點。

但從長期價值來看，小米的核心優勢正在凸顯。汽車業務已從 “燒錢賽道” 變為 “盈利引擎”，收入占比升至 25.6%，成為第二增長曲線。

人車家全生態的網絡效應逐步顯現，高粘性用戶群帶來的復購率提升和獲客成本下降，將持續優化盈利結構。

CounterPoint Research指出，雖然內存漲價短期沖擊消費電子，但小米通過生態協同分散風險的模式，抗周期能力更強。