深圳千億IPO來了！

中國醫療器械龍頭企業邁瑞醫療正式啟動第三次IPO征程！10月14日，邁瑞醫療發布《關于籌劃發行H股股票并上市相關事項的提示性公告》，披露公司赴港上市計劃。

公司表示，此舉為滿足業務發展需要，深入推進國際化戰略，打造國際化資本運作平臺，提升資本實力。

如今，邁瑞醫療市值已超過2600億元人民幣，曾登上《2024胡潤全球高質量企業TOP1000》第528名。公司創始人李西廷分別在《2024胡潤百富榜》和《2025胡潤全球富豪榜》中位列第26名和第176名，這是他連續第十八年登上《胡潤百富榜》，連續第八年登上《胡潤全球富豪榜》。

01.

從3萬元啟動資金到醫療巨頭

李西廷1951年出生于安徽宿州碭山縣，自幼學習成績就十分優異。然而，1966年高考取消，他前往湖北參軍，成為了一名援建湖北神農架山區道路的工程兵。后來高考恢復，李西廷憑借優異成績，以碭山縣第二名的名次考入中國科技大學電子工程系。

畢業后，李西廷被分配到中國科學院武漢物理研究所，投身于超導磁體的研究工作。此后，他加入了被譽為醫療器械“黃埔軍校”的安科公司。安科公司是由中科院與美國Analogic公司在深圳合資成立的中國最早的醫療器械公司。憑借出色的專業能力，李西廷很快成為公司的技術骨干，并升任辦公室主任。不過，在安科的工作經歷讓他深刻體會到國內醫療設備的匱乏以及進口壟斷帶來的困境，同時也意識到在當時的體制內難以充分施展自己的抱負。

40歲時，李西毅然辭職，在深圳創辦了邁瑞醫療。創業之初，李西廷僅有3萬元啟動資金。他沒有急于開展研發和生產工作，而是將代理進口醫療設備作為主營業務，以此積累市場資源和發展資金。但李西廷始終沒有忘記自己的創業初心，要打造中國自己的高端醫療設備。

在賺到第一桶金后，李西廷開始一邊做代理業務，一邊投入研發。賺來的錢除了維持公司日常運營外，全部投入到了研發之中。

1993年，在政府撥付的600萬元無息貸款的助力下，中國第一臺血氧飽和度監護儀成功問世。當時，進口產品售價高達10萬元以上，而邁瑞醫療的產品僅售4萬元。憑借高性價比的優勢，這家初出茅廬的小公司迅速打開了市場。

就這樣，邁瑞醫療采用“農村包圍城市”的策略，完成了在基層醫療市場的原始積累。

圖片來源：網絡

此后，李西廷持續加大在研發領域的投入，相繼成功研發出中國第一臺經顱多普勒腦血流診斷儀、中國第一臺便攜式多參數監護儀、中國第一臺準全自動血液細胞分析儀等。

邁瑞醫療的發展逐漸駛入快車道。1999年，邁瑞醫療自主研發產品的銷售額達到1億元，占公司總營收的80%，成功實現了從代理商到生產商的華麗轉身。2006年，公司在美國紐交所上市，成為中國首家在美股上市的醫療器械企業。次年，李西廷首次登上《2007胡潤百富榜》，位列第148名。

02.

轉型之路

長期以來，邁瑞醫療穩居“國產醫療器械一哥”的位置。2016年至2023年，公司歸母凈利潤年均增速超過20%，無論是營收體量還是市值，都遙遙領先于同行，甚至超過行業第二梯隊企業的總和。

然而，自去年起，這家行業龍頭的高增長軌跡開始放緩。財報顯示，2024年邁瑞醫療全年營收同比增長5.14%，達到367.25億元；歸母凈利潤116.68億元，同比增長僅0.74%，增速明顯降檔。進入2025年，公司業績出現明顯下行：上半年實現營業收入167.43億元，同比下降18.45%；歸母凈利潤50.69億元，同比下降32.96%。

造成業績承壓的核心原因，主要來自國內市場需求的放緩。受地方財政緊張、醫療專項債發行規模減少及設備更新項目延遲等因素影響，醫院設備招標采購節奏顯著放緩，直接拖累了國內業務增長。

面對國內市場趨冷的現實，李西廷將更多籌碼押向“出海”。2024年，邁瑞醫療境外收入達到164.34億元，同比增長21.28%，占總營收比重提升至44.75%。進入2025年，這一比例繼續上升：上半年國際業務同比增長5.39%，占公司整體收入約50%。公司預計，下半年海外增長勢頭將進一步加快，未來幾年國際業務的收入占比有望持續提升。

圖片來源：邁瑞醫療官網

從三大核心板塊來看，邁瑞的海外業務全面開花。在體外診斷（IVD）領域，公司已在全球14個國家布局本地化生產項目，目前有11個項目啟動生產，其中多數集中在體外診斷產品。2025年上半年，邁瑞國際體外診斷業務實現雙位數增長，國際化學發光業務同比增長超過20%，預計下半年仍將延續較快增長趨勢。

此外，生命信息與支持業務的國際營收占該板塊總收入的67%，約36.7億元；醫學影像業務國際營收占比則達到62%，約20.5億元，其中超高端超聲系列產品銷售近4億元，接近去年全年水平。這意味著，邁瑞醫療的全球化布局已進入實質性收獲階段。

與此同時，體外診斷（IVD）正在逐步取代傳統設備業務，成為公司新的增長引擎。在最新財報中，IVD首次超越生命信息與支持業務，成為公司第一大板塊。自2021年以來，邁瑞已在該領域累計投入數億歐元，通過外延并購加快全球化布局。

2021年，公司斥資5.32億歐元收購芬蘭海肽生物（HyTest），掌握了化學發光原材料的核心技術，實現關鍵原料自主可控；2023年11月，又以1.15億歐元現金收購德國IVD品牌德賽診斷（DiaSys）75%股權，在生化試劑與質控品領域進一步補強技術和渠道。憑借這一系列收購與整合，邁瑞在體外診斷領域的國際化路徑愈發清晰，也為其未來的全球競爭力打下堅實基礎。

03.

更大的國際化藍海

在海外營收持續擴張的背景下，邁瑞醫療正將戰略目光投向更廣闊的國際市場。

根據公告，公司計劃發行不超過總股本10%的H股（超額配售權15%），募集資金將主要用于海外市場的業務擴張，其具體方向包括渠道建設、供應鏈建設和加碼研發等方面。

從行業演進來看，中國醫療器械企業的中低端國產替代已基本完成。如今，以邁瑞為代表的國產龍頭正加速挺進高端與超高端領域。而在海外市場，邁瑞也已從以高性價比產品打開局面的初期階段，進入了與跨國巨頭正面競爭的高端攻堅期，并在部分高端客戶群體中實現突破。

邁瑞在國際高端市場站穩腳跟的底層邏輯，離不開“技術驅動”這條主線。一方面，公司持續提升研發強度，推動產品與技術的快速迭代；另一方面，通過并購整合全球優質資源，補強技術短板、切入新賽道。

數據顯示，邁瑞的研發費用率長期維持在9%-10%之間，高于多數國際巨頭。即便在2025年上半年營收下滑的情況下，研發投入同比降幅仍明顯小于收入降幅，研發費用率依然保持穩定。

橫向對比之下，美敦力、雅培、西門子醫療、GE醫療等全球四大醫療器械巨頭近三年的研發費用率在5.6%-8.7%之間。邁瑞略高于行業平均的研發強度，使其在產品創新與技術升級方面具備持續競爭力，也為其在全球高端市場的突破提供了堅實基礎。

此次港股上市的募資，將進一步增強邁瑞在技術與資本層面的“雙輪驅動”能力。公司計劃將部分資金投向海外研發中心建設，在完善本地化研發體系的同時，加快高端醫療設備及前沿技術創新布局，從而在國際市場上形成更具韌性的研發競爭力。

從業務潛力來看，邁瑞的海外市場仍有廣闊的增長空間。賣方機構測算顯示，邁瑞現有業務在海外對應的可服務市場規模超過4500億元，而公司2024年海外收入僅為164億元，市場占有率不足4%。這意味著邁瑞在海外仍有巨大的滲透與提升空間。

隨著港股IPO的推進，公司有望進一步拓寬融資渠道，加速核心業務在全球市場的布局與滲透，尤其是在高端醫療器械這一關鍵領域，邁瑞正在迎來新的成長曲線。

本文由胡潤百富綜合整理

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