乖寶寵物“遠(yuǎn)航”新西蘭加注高端，能否借此在海外實(shí)現(xiàn)換道超車？

值得關(guān)注的是，公司在營(yíng)銷方面的投入長(zhǎng)期處于高位，今年前三季度已超過10億元，而同期研發(fā)支出則不足1億元，懸殊的投入比例使其被質(zhì)疑“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”。此次加碼海外高端產(chǎn)品線，能否有效優(yōu)化其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，尚待進(jìn)一步觀察 。

近日，乖寶寵物（股票代碼：301498.SZ）發(fā)布公告，宣布擬投資9.5億元在新西蘭懷卡托地區(qū)建設(shè)高端寵物食品生產(chǎn)基地。該項(xiàng)目將分階段推進(jìn)，總建設(shè)周期為5年，其中一期投資額為3.5億元。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)5萬噸高端寵物食品，涵蓋凍干零食、濕糧、烘焙食品及保健食品等多類產(chǎn)品。

值得關(guān)注的是，公司在營(yíng)銷方面的投入長(zhǎng)期處于高位，今年前三季度已超過10億元，而同期研發(fā)支出則不足1億元，懸殊的投入比例使其被質(zhì)疑“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”。此次加碼海外高端產(chǎn)品線，能否有效優(yōu)化其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，尚待進(jìn)一步觀察。

此外，公司股價(jià)也呈現(xiàn)出顯著的波動(dòng)性，反映市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值判斷的明顯分化。其走勢(shì)在2025年表現(xiàn)為典型的“先揚(yáng)后抑”：從年初的80元起步，一路上行至5月的階段性高點(diǎn)125.38元；隨后趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)深度回調(diào)。截至11月27日，股價(jià)收于68.4元，較五月峰值累計(jì)下挫45.45%。

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)

9.5億投向新西蘭

高端產(chǎn)能布局加速

本次乖寶寵物新西蘭項(xiàng)目的實(shí)施主體為其境外全資子公司。公司表示，此舉旨在借助新西蘭優(yōu)質(zhì)原料與先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，完善全球供應(yīng)鏈，提升在高端寵物食品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，并優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)與品牌形象。由此來看，乖寶寵物新西蘭項(xiàng)目的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)在于，通過直控上游核心資源區(qū)，構(gòu)筑起以“產(chǎn)地稀缺性”為支撐的產(chǎn)品與品牌壁壘。

實(shí)際上，新西蘭憑借其純凈的自然環(huán)境、嚴(yán)格的農(nóng)牧業(yè)標(biāo)準(zhǔn)以及優(yōu)質(zhì)的動(dòng)物蛋白資源，早已成為全球高端寵物食品產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略要地。乖寶寵物也并非首批進(jìn)入該地區(qū)的企業(yè)，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如中寵股份、佩蒂股份等近年來均已先行布局產(chǎn)能。

這表明，中國(guó)寵物食品企業(yè)出海至新西蘭建廠，已成為行業(yè)爭(zhēng)奪高端市場(chǎng)的共識(shí)與共同趨勢(shì)，乖寶寵物此次入局也將直面來自國(guó)內(nèi)外同行的直接競(jìng)爭(zhēng)。從區(qū)域收入結(jié)構(gòu)來看，乖寶寵物仍以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主，2024年國(guó)內(nèi)收入占比達(dá)67.71%。相比之下，中寵股份2025年半年報(bào)顯示，其境外收入占比超過68%，顯示出更強(qiáng)的國(guó)際化運(yùn)營(yíng)能力。在此背景下，乖寶寵物直指新西蘭核心產(chǎn)區(qū)，其能否借此在海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)換道超車，成為關(guān)鍵所在。

乖寶寵物在公告中也明確提到了四項(xiàng)主要風(fēng)險(xiǎn)，包括市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、國(guó)際貿(mào)易壁壘以及技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)變化等。這些風(fēng)險(xiǎn)并非空穴來風(fēng)。隨著國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)進(jìn)入“內(nèi)卷”階段，外資品牌如瑪氏、雀巢普瑞納等仍占據(jù)主導(dǎo)地位，本土品牌雖憑借渠道與營(yíng)銷后發(fā)優(yōu)勢(shì)逐步崛起，但在產(chǎn)品研發(fā)與品牌積淀方面仍存差距。

單季度增收不增利、重營(yíng)銷輕研發(fā)

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，盡管公司近期營(yíng)收與凈利潤(rùn)整體保持增長(zhǎng)，但業(yè)績(jī)質(zhì)量已顯現(xiàn)隱憂。

2025年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)29.03%至47.37億元，而歸母凈利潤(rùn)僅增9.05%至5.13億元，利潤(rùn)增速顯著低于營(yíng)收增速，反映出成本端對(duì)盈利能力的侵蝕。尤其值得注意的是，第三季度單季凈利潤(rùn)出現(xiàn)16.65%的同比下滑，增長(zhǎng)疲態(tài)已初步顯現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：同花順

公司的費(fèi)用結(jié)構(gòu)問題尤為突出，“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”的模式持續(xù)強(qiáng)化。前三季度銷售費(fèi)用高達(dá)10.34億元，同比激增48.86%，增速遠(yuǎn)超營(yíng)收與利潤(rùn)。與之形成鮮明對(duì)比的是，研發(fā)費(fèi)用僅為0.7億元，同比增速17.09%，投入規(guī)模與銷售費(fèi)用相差懸殊。銷售費(fèi)用中的預(yù)付款項(xiàng)也大幅增長(zhǎng)142.37%，公司在公告中也明確提到主要投向業(yè)務(wù)推廣與咨詢服務(wù)，表明公司對(duì)營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)的路徑依賴仍在加深。

數(shù)據(jù)來源：同花順

在財(cái)務(wù)安全方面，公司資金壓力逐步顯現(xiàn)。賬面現(xiàn)金降至6.35億元，同比減少24.19%，而總負(fù)債則攀升至10.35億元，同比增長(zhǎng)84.19%，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有所惡化。同時(shí)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流連續(xù)多年為大額凈流出，2023至2024年累計(jì)流出超18億元，表明公司處于持續(xù)擴(kuò)張期，這對(duì)現(xiàn)金流管理提出了更高要求。

與同業(yè)相比，公司雖在毛利率和凈利率上暫時(shí)領(lǐng)先于中寵股份，但后者的單季度凈利潤(rùn)降幅相對(duì)較小，且4.62億元的銷售費(fèi)用僅為其半數(shù)，顯示出更強(qiáng)的成本控制力。乖寶寵物依賴高額銷售費(fèi)用維持的增長(zhǎng)模式能否持續(xù)，如何在維持市場(chǎng)地位的同時(shí)，提升費(fèi)用效率、優(yōu)化盈利質(zhì)量，都將成為公司未來發(fā)展的核心挑戰(zhàn)。

電商渠道增長(zhǎng)與品控挑戰(zhàn)并存

資料顯示，乖寶寵物業(yè)務(wù)主要?jiǎng)澐譃樽杂衅放婆cOEM/ODM兩大模式。其中，自有品牌業(yè)務(wù)根據(jù)銷售對(duì)象不同，進(jìn)一步分為直銷與經(jīng)銷。直銷主要通過天貓、京東、抖音等電商平臺(tái)的品牌旗艦店直接面向消費(fèi)者；經(jīng)銷則覆蓋線上及線下渠道，通過經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行銷售，形成了線上線下互補(bǔ)的立體化渠道布局。

公司旗下核心自有品牌實(shí)施差異化市場(chǎng)策略，其中麥富迪定位中低端市場(chǎng)，提供全品類寵物食品，以“健康、營(yíng)養(yǎng)”為主打理念，并通過持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新延伸至高端系列；弗列加特則專注高端貓糧領(lǐng)域，以鮮肉營(yíng)養(yǎng)技術(shù)為核心賣點(diǎn)，精準(zhǔn)服務(wù)精致養(yǎng)貓人群。兩者共同構(gòu)成了從中端到高端的品牌矩陣。

從近期銷售數(shù)據(jù)看，乖寶寵物自有品牌增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。以2025年雙十一大促為例，旗下品牌全網(wǎng)銷售額突破10億元，創(chuàng)下新高。其中，麥富迪銷售額達(dá)6.88億元，同比增長(zhǎng)35%；弗列加特銷售額為3.35億元，同比大幅增長(zhǎng)51%，展現(xiàn)出品牌對(duì)促銷流量較大的轉(zhuǎn)化效率與增長(zhǎng)彈性。

在銷售高增長(zhǎng)的背后，產(chǎn)品質(zhì)量與安全相關(guān)問題亦不容忽視。

根據(jù)黑貓投訴平臺(tái)截至11月27日的數(shù)據(jù)，麥富迪與弗列加特兩大品牌分別累計(jì)收到218件與35件投訴。值得注意的是，除物流服務(wù)問題外，部分投訴指向?qū)櫸锸秤卯a(chǎn)品后出現(xiàn)健康異常，反映出公司在食品安全管控方面仍面臨挑戰(zhàn)。

圖片來源：黑貓投訴

除投訴平臺(tái)外，其他社交媒體上也存在關(guān)于麥富迪產(chǎn)品的問題反饋。例如，10月與11月均有消費(fèi)者先后反映稱，其寵物在食用由廠家直接發(fā)貨的產(chǎn)品后，出現(xiàn)了嘔吐、拉稀乃至便血等健康異常癥狀。這些個(gè)案真相雖有待核查，但應(yīng)引起企業(yè)重視，及時(shí)回應(yīng)消費(fèi)者關(guān)切。

圖片來源：抖音

綜合來看，公司目前正通過布局全球高端供應(yīng)鏈以尋求突破。然而，“重營(yíng)銷輕研發(fā)”的運(yùn)營(yíng)模式、開始承壓的盈利能力，均對(duì)其未來發(fā)展構(gòu)成考驗(yàn)。

作者 | 王立

編輯 | 吳雪

1

2

3

NEWS

NEWS TODAY