外賣激戰，阿里、美團、京東誰最受傷？

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作者｜張 瑩

和美團在二季度財報會上預計的一樣，三季度，美團核心本地商業業務出現大幅虧損。

11月28日，美團發布2025年第三季度業績報告。本季度，美團實現營收955億元，同比增長2%；經調整凈虧損160.1億元，上年同期盈利128.29億元。

其中，核心本地商業分部的經營溢利同比大幅下降，轉為經營虧損141億元。

在財報發布后的業績會上，美團CEO王興表示，“我們重申在過去兩個季度闡明的立場，外賣價格戰是低質低價的‘內卷式’競爭，我們堅決反對。半年來的市場結果已經充分證明：外賣價格戰沒有為行業創造價值，不可持續。”

三家企業三個月累計少賺778億

這場外賣戰帶來的影響還在繼續。

分業務來看，2025年第三季度，美團核心本地商業收入同比減少2.8%至674億元。受近期市場競爭白熱化影響，經營溢利同比顯著減少并轉為虧損141億元，經營虧損率為20.9%。

2025年第三季度，新業務分部收入同比增長15.9%至280億元。由于海外擴張，分部經營虧損同比增加24.5%至13億元，經營虧損率環比改善2.5個百分點至4.6%。

新業務板塊，食雜零售業務強勁增長，Keeta加速全球布局。本季度，Keeta相繼落地中東卡塔爾、科威特、阿聯酋，并于10月底正式在巴西啟動運營。

美團CEO王興在11月28日晚的第三季度財報電話會上透露，“Keeta香港業務已于今年10月實現盈利。”他同時指出，Keeta在啟動運營后的29個月內達成這一“里程碑”，提前完成了“三年內盈利”的目標。

受核心業務虧損拖累，美團三季度經調整EBITDA虧損148億元，經調整凈虧損160億元。截至2025年9月30日，美團持有的現金及現金等價物為992億元，短期理財投資為421億元。

財報顯示，近期市場競爭持續白熱化。因此，美團預計核心本地商業板塊及本公司整體層面，第四季度的經營虧損趨勢將延續。

不僅是美團，從利潤上來看，此次外賣戰的主要參與者阿里、京東亦損失不少。

2025年第三季度，阿里巴巴非公認會計準則凈利潤為103.52億元，同比下降72%。其中，中國電商集團經調整EBITA約為104.97億元，較上年同期的443.27億元同比大幅下降76%，同比減少了近340億元利潤，這主要受即時零售虧損所致。

京東非美國通用會計準則下歸屬于普通股股東的凈利潤為58億元，同比下降56%。其中，京東外賣等新業務經營虧損達157.36億元，遠高于去年同期的6.15億元。

若以京東新業務虧損與阿里巴巴中國電商集團經調整EBITA計算，阿里巴巴、京東、美團三家企業在這次外賣戰中損失了約778億元利潤。

美團或被搶走20%市場份額

為應對行業競爭，美團大幅提高了銷售及營銷投入。2025年第三季度，相關開支達到343億元，較去年同期的180億元增長90.9%，環比增長52.17%，占收入比例從19.2%提升至35.9%。

美團表示，相關開支的增長主要由于業務發展以及為應對外賣行業的激烈競爭而不斷調整的業務策略導致推廣、廣告及用戶激勵的開支增加。

橫向對比來看，今年第三季度，阿里巴巴銷售費用為665億元，較上年同期的324.71億元同比增長105%，相較上季度的532億元也增長25%。

京東則更為克制，三季度營銷開支為210.5億元，較上年同期的100億元同比增長110%，但環比下降28%，同比增速較二季度的127%有所放緩。

據此計算，三家的營銷費用在三季度同比凈增加了約614億元。

此外，美團三季度研發開支同比增長31.0%至69億元，占收入比例提升至7.3%，主要由于公司加大AI投入及雇員薪酬開支增加。一般及行政開支同比增長5.7%至30億元，占收入比例保持穩定在3.1%。

投入之下，美團APP日活躍用戶數同比增長超20%，餐飲外賣月交易用戶數創歷史新高。

同時，在電話會上，美團公布了最新的市場份額數據：美團繼續保持中高價訂單市場GTV的領先地位，在實付15元以上訂單的市場份額中，美團占比超過三分之二；在實付30元以上訂單的市場份額中，美團占比超過70%。

不過從整體市場份額看，美團曾證實自6月中旬起其外賣日均支付訂單量超過9000萬，市占率約為70%，與外賣大戰前基本持平。

而易觀分析數據顯示，2025年第三季度，美團即時交易成交額占據47.1%的市場份額，排名第一。淘寶即時交易成交額占據42.3%的市場份額，排名第二。京東即時交易成交額占據8.4%的市場份額，排名第三。據此計算，美團已經丟失了20%市場份額。

高盛曾在7月份預測，基礎場景中，美團防守成功，京東表現不佳，市場份額為5.5:3.5:1，美團保持領導地位；阿里崛起場景下，阿里獲得顯著市場份額，形成4.5:4.5:1的雙寡頭格局；京東突破場景里，京東提升配送能力和用戶認知，競爭更加多元化，市場份額為5:3:2。

在財報發布后的業績會上，王興強調，“我們重申在過去兩個季度闡明的立場，外賣價格戰是低質低價的“內卷式”競爭，我們堅決反對。半年來的市場結果已經充分證明：外賣價格戰沒有為行業創造價值，不可持續。”他也提到，但當競爭持續，美團會投入必要的資源，確保規模優勢以及在服務體驗與運營效率上的優勢。

阿里CFO徐宏也在近日表示，三季度是閃購階段性高點，預計下個季度的投入會顯著收縮。蔣凡則稱，當前市場仍處于競爭狀態，會根據市場競爭格局，動態評估并調整策略。

目前，外賣大戰勢頭已明顯放緩。摩根大通認為，中國外賣市場正迎來關鍵轉折點，因補貼減弱及季節性因素，全國日均訂單量已從9月峰值1.51億單降至10月的1.45億單，預計11月進一步降至1.41億單。

摩根大通預計，美團有望在2026年年中實現盈虧平衡，下半年每單盈利0.4-0.5元。

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