全球主要央行印錢大比拼：為什么中國的貨幣發(fā)行量這么大？

全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣供應(yīng)規(guī)模常被大眾關(guān)注，中國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）總量看似偏高，這一現(xiàn)象背后實(shí)則與金融市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制等多重因素密切相關(guān)。結(jié)合官方數(shù)據(jù)與國際對比，我們可清晰拆解這一問題的核心邏輯。

官方公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月底，中國人民銀行公布的廣義貨幣供應(yīng)量（M2）為335萬億元人民幣，折算成美元約48萬億美元。

若與全球其他主要經(jīng)濟(jì)體同期數(shù)據(jù)對比，這一數(shù)字確實(shí)呈現(xiàn)顯著規(guī)模：美國M2約22.3萬億美元，不足中國的一半；歐元區(qū)27國合計(jì)約18.5萬億美元；作為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的日本，人口超1億，M2規(guī)模僅約8.2萬億美元。

從經(jīng)濟(jì)總量與貨幣供應(yīng)的匹配度來看，中國GDP規(guī)模約為美國的65%，與歐元區(qū)27國總量大體相當(dāng)，但M2規(guī)模卻達(dá)到美國的兩倍多，接近歐元區(qū)的2.6倍。

更直觀的對比是，中國M2規(guī)模幾乎等同于美國、歐元區(qū)與日本三國的M2總和（三國合計(jì)約48.5萬億美元）。

僅從數(shù)字表面觀察，不少缺乏經(jīng)濟(jì)金融常識的大眾可能會直接得出“中國貨幣超發(fā)最嚴(yán)重”的結(jié)論，但這一判斷忽略了不同經(jīng)濟(jì)體貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)的本質(zhì)差異。

核心差異：貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)與金融體系特征

貨幣供應(yīng)總量的對比需結(jié)合資金流轉(zhuǎn)效率與使用場景，中國M2規(guī)模偏高的關(guān)鍵原因在于金融市場結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在顯著不同，具體體現(xiàn)在定期存款占比與資金流向的差異上。

中國335萬億元M2中，家庭、企業(yè)及政府部門的定期存款占比高達(dá)68%-69%，合計(jì)約220萬億元。這部分資金并未直接進(jìn)入消費(fèi)或投資領(lǐng)域，而是以定期形式沉淀在商業(yè)銀行體系內(nèi)。

反觀其他經(jīng)濟(jì)體，美國22.3萬億美元M2中，定期存款占比僅10%，意味著90%的資金用于消費(fèi)和投資；歐元區(qū)定期存款占比不足30%，70%的資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)循環(huán)；即便是同為東方文化圈的日本，定期存款占比也僅20%，80%的資金用于投資和消費(fèi)（其中更偏向購買債券等金融資產(chǎn)）。

這種差異本質(zhì)上反映了金融體系的運(yùn)行邏輯：中國金融體系以商業(yè)銀行為核心，定期存款通過銀行信貸轉(zhuǎn)化為投資，形成“存款-信貸-投資”的循環(huán)模式；而美國、歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟(jì)體以資本市場為核心支撐，直接融資（發(fā)債、發(fā)股等）占社會融資比重遠(yuǎn)高于中國，貨幣資金更直接地流向消費(fèi)和投資領(lǐng)域，商業(yè)銀行信貸的核心地位相對弱化。

數(shù)據(jù)顯示，中國約70%的社會融資依賴商業(yè)銀行信貸，這與定期存款高占比形成直接呼應(yīng)。

補(bǔ)充因素：社會保障與投資渠道的影響

除金融體系結(jié)構(gòu)外，社會保障水平與投資渠道多樣性也進(jìn)一步放大了定期存款的高占比特征。

一方面，中國社會保障體系仍在完善過程中，家庭為應(yīng)對醫(yī)療、養(yǎng)老、教育等潛在支出，傾向于增加儲蓄、減少即時(shí)消費(fèi)，這直接提升了定期存款規(guī)模；另一方面，大眾可選擇的投資產(chǎn)品相對單一——房地產(chǎn)市場經(jīng)歷調(diào)整后財(cái)富效應(yīng)減弱，股市長期財(cái)富效應(yīng)不顯著，缺乏多元且穩(wěn)健的投資渠道，導(dǎo)致家庭和企業(yè)更傾向于將資金以定期存款形式避險(xiǎn)。

結(jié)論：總量≠超發(fā)，結(jié)構(gòu)決定實(shí)質(zhì)

綜上，單純以M2總量判斷“貨幣超發(fā)”并不嚴(yán)謹(jǐn)。中國M2規(guī)模偏高是金融體系結(jié)構(gòu)（銀行主導(dǎo)型融資）、社會保障水平、投資渠道特征等多重因素共同作用的結(jié)果。這些沉淀在銀行體系的定期存款通過信貸轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性投資，支撐了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而非簡單的“貨幣空轉(zhuǎn)”。判斷貨幣供應(yīng)合理性，需結(jié)合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、融資模式等底層邏輯，而非僅對比總量數(shù)字。

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