從“中國(guó)龍頭”到“全球巨頭”！邁瑞赴港上市背后的雄心

A股的龍頭企業(yè)，正在加速涌向港股。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年已有超過(guò)130家A股公司發(fā)布赴港上市相關(guān)公告。其中，還有近80家A股公司已向港交所遞表，排隊(duì)等待聆訊。這個(gè)數(shù)量堪稱“暴漲”，要知道，整個(gè)2024年向港交所遞交上市申請(qǐng)的A股企業(yè)不足十家。

在這一輪“A+H”浪潮中，不乏眾多行業(yè)巨頭。典型的是寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)、三一重工等企業(yè)，它們?cè)诳萍肌⑨t(yī)藥、消費(fèi)等領(lǐng)域占據(jù)重要地位。

這股浪潮背后，有政策的鼓勵(lì)。去年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“五項(xiàng)措施”，明確支持內(nèi)地企業(yè)赴港上市；今年5月的金融三巨頭發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)再次強(qiáng)調(diào)，要提升香港國(guó)際金融中心地位。

更有企業(yè)基于現(xiàn)實(shí)的考量。港股掛牌，不僅為企業(yè)開(kāi)拓了更為廣闊的國(guó)際融資渠道，也進(jìn)一步提升了企業(yè)的全球影響力。

看看寧德時(shí)代，其在港交所主板掛牌后，吸引了23家基石投資者，IPO募資高達(dá)307.18億港元，成為今年全球最大IPO之一。上市首日，寧德時(shí)代股價(jià)高開(kāi)12.55%，市值達(dá)到1.34萬(wàn)億港元。時(shí)至今日，寧德時(shí)代市值更是已超過(guò)2.5萬(wàn)億港元，勢(shì)頭兇猛。

香港交易所的鑼聲頻頻敲響，一批中國(guó)龍頭企業(yè)正通過(guò)“A+H”雙平臺(tái)模式，開(kāi)啟資本全球化新征程。

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中國(guó)醫(yī)療器械龍頭，沖向港股

這股赴港上市浪潮里，最新的消息來(lái)自中國(guó)醫(yī)療器械龍頭——邁瑞醫(yī)療。

10月15日，邁瑞醫(yī)療公告稱，已審議通過(guò)赴港上市方案，將發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板掛牌。邁瑞醫(yī)療表示，此舉旨在滿足上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，深入推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，進(jìn)一步提升上市公司資本實(shí)力。

怎么理解邁瑞醫(yī)療這一布局？老規(guī)矩，我們先從財(cái)報(bào)中尋找答案。

10月29日晚間，邁瑞發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。細(xì)看這份財(cái)報(bào)，筆者嗅到了三個(gè)信號(hào)。

第一，拐點(diǎn)已來(lái)。報(bào)告顯示，公司2025年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.91億元，同比增長(zhǎng)1.53%，環(huán)比增長(zhǎng)6.88%，如期迎來(lái)拐點(diǎn)。

第二，現(xiàn)金流充沛，底氣充足。2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流33.51億元，同比大增30.02%。此外，公司截至報(bào)告期末的合同負(fù)債達(dá)22.63億元，同比增長(zhǎng)31.45%。

這里解釋下，所謂合同負(fù)債，其實(shí)就是客戶還沒(méi)收到貨之前先付出的錢(qián)。正常情況下，一家企業(yè)的合同負(fù)債增多，說(shuō)明客戶對(duì)未來(lái)的預(yù)期看好。合同負(fù)債作為“收入蓄水池”，其增長(zhǎng)為公司的后續(xù)收入確認(rèn)提供有力支撐。

第三，國(guó)際市場(chǎng)增長(zhǎng)提速。財(cái)報(bào)顯示，第三季度公司國(guó)際業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)11.93%，其中歐洲市場(chǎng)表現(xiàn)突出，同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，獨(dú)聯(lián)體及中東非地區(qū)實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)。

更值得注意的是，前三季度營(yíng)收里，邁瑞的國(guó)際業(yè)務(wù)收入比重已經(jīng)超過(guò)50%。這也意味著，國(guó)際業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司真正的業(yè)績(jī)支柱。

從業(yè)務(wù)看，其中國(guó)際體外診斷產(chǎn)線占國(guó)際收入的比重達(dá)28%，國(guó)際動(dòng)物醫(yī)療、微創(chuàng)外科等高潛力業(yè)務(wù)占國(guó)際收入的比重達(dá)11%。

經(jīng)計(jì)算，邁瑞已布局的業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)國(guó)際的可及市場(chǎng)空間約5700億元，而公司在2024年的國(guó)際收入約為164億元，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)占有率僅為個(gè)位數(shù)，背后的增長(zhǎng)空間巨大。

不難想象，隨著持續(xù)深入的本地化平臺(tái)建設(shè)，未來(lái)幾年，邁瑞國(guó)際收入占整體收入的比重將不斷提升，尤其發(fā)展中國(guó)家將維持快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

筆者注意到，2024年的時(shí)候，邁瑞在發(fā)展中國(guó)家的營(yíng)收，占國(guó)際收入的比重就達(dá)66.39%，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要?jiǎng)恿υ础氖袌?chǎng)空間看，亞太及拉美、中東、非洲等發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)整體占比約30%，但人口超過(guò)70億，預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)空間增速將持續(xù)快于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。

這是一片相當(dāng)大的國(guó)際藍(lán)海！而赴港上市，正是擁抱這片藍(lán)海的關(guān)鍵一步。

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三次上市，三個(gè)“關(guān)鍵支點(diǎn)”

看完財(cái)報(bào)，我們?cè)賮?lái)看邁瑞的資本市場(chǎng)履歷。

這已經(jīng)是邁瑞第三次上市。回看過(guò)往，邁瑞的每一次上市都不是孤立的融資行為，而是其長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略的關(guān)鍵支點(diǎn)。

2000年左右，邁瑞營(yíng)收初具規(guī)模時(shí)便開(kāi)始謀劃出海。因?yàn)楸藭r(shí)的邁瑞發(fā)現(xiàn)，全球醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的市場(chǎng)容量非常大，是一個(gè)千億美元級(jí)別的市場(chǎng)。但中國(guó)的份額又很小，僅占3.5%。與此同時(shí)，邁瑞的兩個(gè)大類產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率已經(jīng)做到了30%。

盡管邁瑞技術(shù)過(guò)硬，但作為一家當(dāng)時(shí)名不見(jiàn)經(jīng)傳的中國(guó)公司，要贏得歐美高端市場(chǎng)的信任異常艱難。在這樣的背景下，2006年成功登陸紐交所，為邁瑞提供了強(qiáng)大的品牌背書(shū)。這一步不僅解決了“信任”難題，更使其得以用國(guó)際化的運(yùn)營(yíng)方式整合資源，為后續(xù)的海外并購(gòu)和渠道建設(shè)鋪平了道路。

隨著中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)進(jìn)入高速發(fā)展期，以及公司自身品牌實(shí)力的壯大，邁瑞于2016年完成私有化，并于2018年登陸創(chuàng)業(yè)板。

這一決策被證明是極其正確的。回歸A股不僅讓邁瑞更好地享受了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)紅利，也團(tuán)結(jié)了核心人才（通過(guò)員工持股），并借助本土資本市場(chǎng)的力量，在研發(fā)投入上持續(xù)加碼，加速了高端產(chǎn)品的進(jìn)口替代進(jìn)程。

梳理財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，公司長(zhǎng)期將營(yíng)收的10%左右投入研發(fā)，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和技術(shù)的持續(xù)迭代。目前，公司在全球建立了十二大研發(fā)中心。截至2025年9月30日，公司共計(jì)申請(qǐng)專利12513件，其中發(fā)明專利9034件；共計(jì)授權(quán)專利6355件，其中發(fā)明專利授權(quán)3246件。

正是持續(xù)不斷的高研發(fā)投入，讓邁瑞構(gòu)筑起護(hù)城河。數(shù)據(jù)顯示，邁瑞的監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)、除顫儀、血球、超聲等產(chǎn)品在全球的市場(chǎng)占有率持續(xù)維持市場(chǎng)前三的地位。

筆者還留意到，在A股上市7年多以來(lái)，邁瑞累計(jì)分紅金額將高達(dá)373.37億元（包含回購(gòu)的20億元），是其上市融資金額59.3億元的6.3倍。這些年來(lái)，邁瑞不僅未進(jìn)行過(guò)再融資，更連續(xù)7年保持高比例分紅，且分紅力度逐年增加。

對(duì)股東的慷慨回報(bào)背后，是強(qiáng)大的資金實(shí)力。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年6月末，邁瑞的貨幣資金高達(dá)169.67億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅25%左右。回看近5年，邁瑞的凈資產(chǎn)收益率（ROE）穩(wěn)定在30%以上，和茅臺(tái)差不多，盈利能力與現(xiàn)金流創(chuàng)造能力都堪稱頂級(jí)。

正因此，邁瑞赴港上市，核心目的并非融資，而是其全球化戰(zhàn)略的必然選擇。

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從“中國(guó)龍頭”邁向“全球巨頭”

邁瑞的全球化，有著明顯的階段性。

出海的第一個(gè)十年，邁瑞一方面瞄準(zhǔn)歐美市場(chǎng)客觀存在的基礎(chǔ)臨床需求，打造出極具性價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的監(jiān)護(hù)儀，進(jìn)而帶動(dòng)其他產(chǎn)品。另一方面，邁瑞在海外設(shè)立子公司或辦事處，借助經(jīng)銷商渠道和本地化市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步打開(kāi)發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。

出海的第二個(gè)十年，邁瑞的主線是并購(gòu)。2013年，邁瑞頗具前瞻性地收購(gòu)了硅谷高端彩超技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)Zonare，后來(lái)推出了中國(guó)第一臺(tái)高端彩超，并由此邁入全球影像技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者的陣營(yíng)。自2008年以來(lái)，邁瑞共發(fā)起10多起并購(gòu)，通過(guò)“自研+并購(gòu)”雙管齊下，邁瑞不斷夯實(shí)其全球研發(fā)、銷售、制造一體化平臺(tái)。

出海的第三個(gè)十年，挑戰(zhàn)與機(jī)會(huì)并存。2018年，邁瑞境外業(yè)務(wù)收入59.56億元。到了2024年，這個(gè)數(shù)字變成了164.34億元，是2018年的2.76倍。

邁瑞要進(jìn)一步增長(zhǎng)，全球化必須繼續(xù)前行。在筆者看來(lái)，順應(yīng)潮流赴港上市，正好能為邁瑞構(gòu)建一個(gè)與國(guó)際市場(chǎng)無(wú)縫對(duì)接的戰(zhàn)略平臺(tái)。

首先，港股作為國(guó)際化資本樞紐，將極大優(yōu)化其全球資本運(yùn)作。此前公司進(jìn)行的境外收購(gòu)（如海肽生物）均依賴香港子公司現(xiàn)金支付，而港股平臺(tái)能更便利地引入境外投資者，為未來(lái)更復(fù)雜的跨境并購(gòu)提供靈活的支付工具和資金支持，破解并購(gòu)瓶頸。

其次，面對(duì)“數(shù)智化、流水化、國(guó)際化”的戰(zhàn)略需求，頂尖人才是成功核心。港股上市將為邁瑞設(shè)計(jì)并實(shí)施覆蓋全球核心人才的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃創(chuàng)造極佳條件，通過(guò)與國(guó)際接軌的激勵(lì)機(jī)制，有效吸引并鎖定全球優(yōu)秀人才，鞏固創(chuàng)新根基。

更進(jìn)一步看，依托香港資本市場(chǎng)的國(guó)際影響力，邁瑞能向全球投資者清晰傳遞其“全球領(lǐng)先、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的世界級(jí)醫(yī)療器械企業(yè)”的戰(zhàn)略定位與投資價(jià)值，顯著提升公司在國(guó)際資本市場(chǎng)與全球行業(yè)中的品牌知名度與影響力。

可以說(shuō)，赴港上市是邁瑞從中國(guó)龍頭邁向全球巨頭的關(guān)鍵性戰(zhàn)略部署。

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尾聲

龍頭企業(yè)赴港上市的潮流背后，是一場(chǎng)“雙贏”。這既有利于企業(yè)自身的發(fā)展，也為港股市場(chǎng)注入了新的活力，促進(jìn)了兩地資本市場(chǎng)的融合發(fā)展。

從這個(gè)視角來(lái)看，若邁瑞此次能成功赴港上市，將是中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)頭部陣營(yíng)完成資本國(guó)際化布局的標(biāo)志性事件。

作為中國(guó)醫(yī)療器械出海的代表，邁瑞不斷打入全球高端市場(chǎng)。在Newsweek（美國(guó)新聞周刊）評(píng)選的全球TOP100家醫(yī)院中，邁瑞已覆蓋80家。換句話說(shuō)，邁瑞已有能力在全球市場(chǎng)與國(guó)際一線醫(yī)療器械企業(yè)同臺(tái)競(jìng)技。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年全球醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模為6230億美元，并將以5.7%的年復(fù)合增長(zhǎng)率保持增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到8697億美元。

與全球排名第一的美敦力相比，邁瑞2024年?duì)I業(yè)收入僅為對(duì)方的16%左右，發(fā)展空間非常大。

從全球市場(chǎng)排名來(lái)看，邁瑞在2020年、2021年、2022年和2023年的排名分別為第36位、第31位、第27位和第23位，名次逐年提升。榜單中，邁瑞是唯一一個(gè)最有希望率先進(jìn)入前二十的中國(guó)企業(yè)。不遠(yuǎn)的將來(lái)，這家企業(yè)還將朝著全球前十的目標(biāo)邁進(jìn)！

紐交所上市，邁瑞敲開(kāi)全球高端市場(chǎng)的大門(mén)；回歸A股，邁瑞擁抱中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)的黃金時(shí)代；赴港上市，則是邁瑞走向全球頂尖的里程碑。

邁瑞的三次資本布局，演繹了一家中國(guó)龍頭企業(yè)向世界級(jí)巨頭蛻變的壯闊歷程。這不僅是一家企業(yè)的遠(yuǎn)征，更是中國(guó)智造閃耀世界舞臺(tái)的生動(dòng)縮影！