自動駕駛企業(yè)馭勢科技(北京)股份有限公司近日更新港交所招股書,由中信證券擔任獨家保薦人,成為首家擬通過18C章登陸港交所的L4級自動駕駛企業(yè)。招股書顯示,這家成立于2016年的科技公司雖在機場等封閉場景建立起商業(yè)化壁壘,但持續(xù)虧損、客戶集中及場景局限等行業(yè)共性難題仍待破解。
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作為前英特爾中國研究院院長吳甘沙創(chuàng)辦的企業(yè),馭勢科技聚焦L3-L4級自動駕駛解決方案,核心產(chǎn)品U-Drive?智能駕駛平臺已實現(xiàn)規(guī)模化部署。截至2025年4月,公司累計真無人自動駕駛里程超560萬公里,合作機場覆蓋中國17個及海外3個,據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),其是全球唯一為機場提供大型商業(yè)營運的可持續(xù)L4級方案供應商。
財務數(shù)據(jù)呈現(xiàn)"高增長與持續(xù)虧損并存"特征。2022年至2024年,公司營收從6548萬元增至2.65億元,復合年增長率達101.3%;但同期累計凈虧損達6.75億元,2025年上半年虧損仍達1.1億元。截至今年6月末,公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.7億元,而2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出超2億元,資金壓力可見一斑。
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盈利結(jié)構(gòu)中隱憂顯現(xiàn)。2024年自動駕駛車輛解決方案收入占比55.2%,硬件仍為營收主力;盡管整體毛利率維持在43.7%的行業(yè)較高水平,但核心的軟件解決方案毛利率從2022年的92.8%降至77.1%,降幅超15個百分點,反映出產(chǎn)業(yè)鏈價格競爭加劇的壓力。研發(fā)投入雖占比逐年下降,2024年仍達營收的74%,持續(xù)的技術(shù)投入成為必然選擇。
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客戶結(jié)構(gòu)與場景局限構(gòu)成增長挑戰(zhàn)。報告期內(nèi)前五大客戶營收占比最高達66%,2024年末應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)長達263.6天,客戶集中與回款壓力顯著。盡管公司累計融資超17.5億元,投后估值73億元,但過度依賴機場等封閉場景的商業(yè)模式面臨天花板,此前與大陸集團的乘用車方案合作及宇通無人小巴項目均未延續(xù),技術(shù)向開放道路延伸仍需突破。
此次上市募資擬用于研發(fā)升級、海外中心建設及業(yè)務拓展。在自動駕駛行業(yè)商業(yè)化攻堅期,馭勢科技的資本化嘗試既為行業(yè)提供了封閉場景突圍的樣本,也凸顯出技術(shù)轉(zhuǎn)化、成本控制與市場拓展的三重考驗。如何平衡技術(shù)投入與盈利節(jié)奏,將成為其上市后持續(xù)面臨的課題。
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