上半年虧損1.1億！L4級自動駕駛企業(yè)馭勢科技更新招股書

自動駕駛企業(yè)馭勢科技（北京）股份有限公司近日更新港交所招股書，由中信證券擔任獨家保薦人，成為首家擬通過18C章登陸港交所的L4級自動駕駛企業(yè)。招股書顯示，這家成立于2016年的科技公司雖在機場等封閉場景建立起商業(yè)化壁壘，但持續(xù)虧損、客戶集中及場景局限等行業(yè)共性難題仍待破解。

作為前英特爾中國研究院院長吳甘沙創(chuàng)辦的企業(yè)，馭勢科技聚焦L3-L4級自動駕駛解決方案，核心產(chǎn)品U-Drive?智能駕駛平臺已實現(xiàn)規(guī)模化部署。截至2025年4月，公司累計真無人自動駕駛里程超560萬公里，合作機場覆蓋中國17個及海外3個，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，其是全球唯一為機場提供大型商業(yè)營運的可持續(xù)L4級方案供應商。

財務數(shù)據(jù)呈現(xiàn)"高增長與持續(xù)虧損并存"特征。2022年至2024年，公司營收從6548萬元增至2.65億元，復合年增長率達101.3%；但同期累計凈虧損達6.75億元，2025年上半年虧損仍達1.1億元。截至今年6月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.7億元，而2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出超2億元，資金壓力可見一斑。

盈利結(jié)構(gòu)中隱憂顯現(xiàn)。2024年自動駕駛車輛解決方案收入占比55.2%，硬件仍為營收主力；盡管整體毛利率維持在43.7%的行業(yè)較高水平，但核心的軟件解決方案毛利率從2022年的92.8%降至77.1%，降幅超15個百分點，反映出產(chǎn)業(yè)鏈價格競爭加劇的壓力。研發(fā)投入雖占比逐年下降，2024年仍達營收的74%，持續(xù)的技術(shù)投入成為必然選擇。

客戶結(jié)構(gòu)與場景局限構(gòu)成增長挑戰(zhàn)。報告期內(nèi)前五大客戶營收占比最高達66%，2024年末應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)長達263.6天，客戶集中與回款壓力顯著。盡管公司累計融資超17.5億元，投后估值73億元，但過度依賴機場等封閉場景的商業(yè)模式面臨天花板，此前與大陸集團的乘用車方案合作及宇通無人小巴項目均未延續(xù)，技術(shù)向開放道路延伸仍需突破。

此次上市募資擬用于研發(fā)升級、海外中心建設及業(yè)務拓展。在自動駕駛行業(yè)商業(yè)化攻堅期，馭勢科技的資本化嘗試既為行業(yè)提供了封閉場景突圍的樣本，也凸顯出技術(shù)轉(zhuǎn)化、成本控制與市場拓展的三重考驗。如何平衡技術(shù)投入與盈利節(jié)奏，將成為其上市后持續(xù)面臨的課題。

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