轉(zhuǎn)型陣痛下分紅能力遇考！雅戈爾回歸主業(yè)能否扛過品牌孵化長周期

雅戈爾今年的兩次中期分紅每股派息均為0.08元，不僅較2024年同期每股0.1元的派息標(biāo)準(zhǔn)下滑20%，且兩次分紅總額合計僅7.3億元（含稅）。按此節(jié)奏推算，全年分紅規(guī)模大概率將較過往年度大幅縮水，折射出公司在轉(zhuǎn)型期陣痛下分紅能力的松動。

時隔三月，雅戈爾2025年半年度分紅方案終于落地。11月27日，公司密集發(fā)布調(diào)整公告與實施公告，確定以扣除回購股份后的45.59億股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.08元（含稅），最終分紅總額定格在3.65億元（含稅）。相較于8月披露的預(yù)案，此次分紅總額下降0.11億元。

從雅戈爾近五年分紅數(shù)據(jù)看，其長期維持“高派息”形象，2021年至2023年，公司年度分紅均保持每股0.5元的水平。即便是轉(zhuǎn)型加速的2024年，公司仍四度分紅，僅年報便實現(xiàn)“10派2元”。

公司今年的兩次中期分紅每股派息均為0.08元，不僅較2024年同期每股0.1元的派息標(biāo)準(zhǔn)下滑20%，且兩次分紅總額合計僅7.3億元（含稅）。按此節(jié)奏推算，全年分紅規(guī)模大概率將較過往年度大幅縮水，折射出公司在轉(zhuǎn)型期陣痛下分紅能力的松動。

三季度凈利承壓，聚焦服裝主業(yè)遇阻

作為1998年登陸資本市場的老牌企業(yè)，雅戈爾曾長期以“品牌服裝為主體，地產(chǎn)開發(fā)與投資為兩翼”的多元架構(gòu)立足市場，產(chǎn)品覆蓋品牌襯衫、西服、褲子等經(jīng)典服飾品類。創(chuàng)始人李如成早年布局地產(chǎn)與金融投資領(lǐng)域，推動公司完成從傳統(tǒng)制造業(yè)向多元化經(jīng)營的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

然而隨著行業(yè)環(huán)境變化，雅戈爾在2024年啟動“斷臂求生”式戰(zhàn)略調(diào)整，全面退出運營多年的房地產(chǎn)市場，加速清理財務(wù)性投資，將資源全力聚焦服裝主業(yè)。公司年內(nèi)出售多項金融資產(chǎn)，累計成交額超41億元。

2024年12月，雅戈爾與銀泰管理層達(dá)成協(xié)議，以超70億元的價格收購阿里巴巴持有的銀泰商業(yè)集團(tuán)99%股權(quán)，布局零售渠道生態(tài)。今年1月，公司又斥資15.3億元收購法國奢侈童裝品牌Bonpoint，補齊兒童時尚業(yè)務(wù)短板。

10月30日晚間，雅戈爾披露2025年前三季度業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度營業(yè)收入67.77億元，同比大幅下滑19.32%；歸母凈利潤23.49億元，同比下降6.48%；扣非歸母凈利潤為22.39億元，同比下降8.58%，轉(zhuǎn)型期的業(yè)務(wù)調(diào)整陣痛初步顯現(xiàn)。

一方面，地產(chǎn)業(yè)務(wù)的加速退出成為營收“失血”的主因，前三季度房地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)收入大幅下滑54.41%，持續(xù)拖累整體業(yè)績。另一方面，作為轉(zhuǎn)型核心的時尚板塊雖實現(xiàn)9.86%的營收增長，但歸母凈利潤僅2.08億元，同比驟降43.52%，陷入“增收不增利”的挑戰(zhàn)。

其中，主品牌YOUNGOR前三季度營收為32.41億元，同比下降6.77%，襯衫、褲子等傳統(tǒng)品類毛利率分別下滑3.57%和3.78%。而多品牌拓展推高運營成本，使得三費合計31.70億元，同比上漲14.03%，營收占比升至33.1%，直接侵蝕了利潤空間。

2025年1-9月，雅戈爾新開自營店鋪140家，關(guān)閉115家，調(diào)整93家，期末自營門店達(dá)1896家。此外，公司重點推進(jìn)商務(wù)會館建設(shè)，將原時尚體驗館升級為1500-4000平米的品牌集合大店，截至9月末已開出22家，并計劃在30座城市布局這類兼具購物、社交與文化傳播功能的會館。這一渠道優(yōu)化動作亦在短期內(nèi)推高運營成本，加劇了公司轉(zhuǎn)型期內(nèi)的利潤壓力。

鞋服行業(yè)的轉(zhuǎn)型周期與轉(zhuǎn)型復(fù)雜度強相關(guān)，尤其是涉及跨領(lǐng)域收購、多品牌整合的轉(zhuǎn)型，行業(yè)普遍需要3-8年才能看到成效，且需分階段穩(wěn)步推進(jìn)。以安踏為例，2009年收購FILA后，歷經(jīng)5年扭虧、9年成長為百億級核心增長極；2019年牽頭收購亞瑪芬集團(tuán)，耗時超4年才逐步釋放始祖鳥等品牌價值；即便是迪桑特、可隆等中小品牌，也經(jīng)過約8年培育才形成業(yè)績貢獻(xiàn)。

更關(guān)鍵的是，其轉(zhuǎn)型初期以“輕資產(chǎn)孵化”為核心策略，避免了大額資金沉淀，確保了業(yè)績穩(wěn)定與轉(zhuǎn)型節(jié)奏的平衡。反觀雅戈爾，在2024-2025年短短1年多時間里，同步推進(jìn)非主業(yè)剝離、資產(chǎn)收購、渠道升級、多品牌擴(kuò)張等多項任務(wù)，更容易導(dǎo)致資源分散、整合壓力陡增。

截至2025年9月30日，雅戈爾貨幣資金余額為125.56億元，較去年同期增長56.88%。公司前三季度投資活動現(xiàn)金流凈額雖高達(dá)55.84億元，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為6.68億元，遠(yuǎn)低于同期23.49億元的歸母凈利潤。在此局面下，雅戈爾能否撐過行業(yè)轉(zhuǎn)型所需的長周期、順利兌現(xiàn)聚焦服裝主業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，仍存較大變數(shù)。

作者 | 魏思

編輯 | 吳雪

1

2

3

NEWS

NEWS TODAY