萬科，喘息！

萬科管理層曾多次公開承諾“絕不躺平”，如今這家長期被視為行業標桿的混合所有制房企，正在用一份為期一年的展期方案爭取喘息的時間。

剛剛進入12月，萬科20億元境內債展期初步方案出爐。根據披露的持有人會議初始議案，這筆名為“22萬科MTN004”的中期票據展期方案已明確具體條款。

議案指出，受多種因素影響，公司經營形勢“仍然十分嚴峻”。本次調整的核心是將原定于2025年12月15日到期的20億元本金兌付推遲整整一年。

根據議案，調整后，該筆債券的全部本金將于2026年12月15日償付。

利息支付安排同樣被調整。展期前已產生的利息將延期12個月支付，與原付息日相比推遲一年。議案特別明確，延期期間不計復利。

展期期間自2025年12月15日至2026年12月15日，債券票面利率維持3.00%不變。展期期間產生的新增利息，將隨展期后的本金一同支付。

該債券的持有人會議將于12月10日召開，對展期方案進行審議。債權登記日為12月9日，表決程序將在12月12日23:59前完成。

對資本市場而言，萬科走到尋求債券展期的境地，既在意料之外，也在情理之中。

萬科的根本困境源于經營面的持續“失血”。公司2025年前三季度營業總收入1613.88億元，同比下降26.61%。歸母凈利潤為-282.37億元，虧損同比擴大72.19%。

銷售下滑直接導致公司“造血”能力衰竭，萬科短期償債壓力較大。除這筆20億元債券外，萬科在2025年12月還有一筆37億元中票到期，兩筆合計57億元。

股東支持的限度也在收窄。大股東深鐵集團對萬科的支持方式，已從早期的信用借款轉向需要抵質押擔保的借款。

根據框架協議，目前至2025年度股東大會召開，萬科從深鐵可獲得的借款余額僅剩約22.9億元。而截至今年11月，深鐵已累計向萬科提供借款超過300億元。

市場信心的脆弱加劇了流動性壓力。11月27日，萬科多只債券價格出現下跌并觸發盤中臨停。“21萬科02”跌超41%，“21萬科06”跌超36%，“22萬科02”跌超28%。這種價格下跌形成了“下跌-拋售-進一步下跌”的踩踏循環。

與此同時，12月1日，一則來自天眼查的風險信息，為本就風雨飄搖的萬科再添一層寒霜。

信息顯示，萬科企業股份有限公司所持有的深圳市萬科發展有限公司5.7億元人民幣股權被廣東省東莞市中級人民法院凍結，期限長達三年。

此次被凍結的股權，指向萬科的核心資產之一——深圳市萬科發展有限公司。

該公司成立于1994年，注冊資本6億元，由萬科及其旗下財務公司共同持股，是萬科體系內重要的業務運營平臺。高達5.7億元的凍結數額，幾乎等同于該公司的全部注冊資本，其嚴重性不言而喻。

在法律和財務層面，股權凍結意味著萬科對該子公司股權的處置權（如轉讓、質押）在三年內被暫時剝奪。這直接產生了雙重負面影響：

其一，它限制了萬科通過出售或抵押這部分資產來快速獲取流動性的能力，堵塞了一條潛在的自救渠道。其二，這向所有債權人、投資者和市場傳遞了一個強烈的負面信號——公司的償債風險正在加劇，已引發司法介入。

對萬科而言，獲得一年的展期只是爭取了寶貴的時間窗口，真正的挑戰在于如何利用這段時間扭轉困局。

萬科面臨的債務壓力并未因一筆債券展期而根本緩解。2026年，萬科還有超過120億元的境內債需要償還。2027年，公司有70億元海外債及超過30億元境內債到期。

展期方案公布后，萬科多只債券在12月1日繼續下跌。“21萬科04”跌幅超過45%，“21萬科06”跌幅超過39%。債券價格持續探底，反映出市場對這家曾經的地產標桿企業信心尚未恢復。

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