“南天門計劃”：一條再次被強化的戰略主線

之前我們探討過“十五五”的戰略主線，朋友們很關注此事，一起小結了未來的五大戰略方向：先進制造、科技自立自強、綠色雙碳、新消費和國家安全。

硬科技加先進制造為代表的新質生產力，當仁不讓地成為最關鍵的方向之一。該領域下轄的人工智能、芯片半導體、機器人、商業航天、高端機床、國家安全等，都是未來五到十年需要長期投入、長期攻堅的板塊。

十一月底，《國家航天局推進商業航天高質量安全發展行動計劃（2025—2027年）》公布，商業航天司正式成立。這兩件事連在一起看，基本把一個方向點得非常明確：商業航天，要在下一周期真正進入“關鍵建設期”。

這是中國航天第一次把商業、安全、高質量三個關鍵詞同時寫進三年行動計劃，也是第一次設立專職監管部門來統籌這條產業鏈。從以往的分散管理，到如今的集中統籌，行業從探索走向規模化的信號已經逐漸明朗。

當年新能源也是在“十二五”規劃期迎來政策前置，在“十三五”、“十四五”連續兌現，最終發展出一個貫穿整條產業鏈的大周期產業。這一次，商業航天，尤其是低軌衛星通信體系，正處在類似的起點——政策在前，需求在升，技術在突破，資本與制造能力開始聚攏。

今天，我們不妨借著最新政策的窗口，把商業航天這條賽道梳理清楚：它為什么重要、它處在什么階段、它的增長邏輯來自哪里，以及普通投資者如何通過指數產品參與其中。

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為什么是商業航天？

眾所周知，過去十幾年，中國航天體系主要以國家工程為主，商業化節奏偏慢，行業的天花板被成本、技術門檻和發射能力共同限制。

但過去兩年，一些核心變量開始變化，商業航天、低空衛星開始逐步嶄露崢嶸。

首先是需求升級，低軌衛星通信、北斗增強、星地融合網絡都需要大規模星座支撐，“一箭一星”的傳統模式已經無法滿足新周期的通信建設，真正的競爭在于能否批量化、常態化地制造和發射衛星。

其次是全球競爭窗口被壓縮，SpaceX 已占據大量低軌資源，軌位和頻段都是“先占先得”。這意味著我們必須加快布局，否則未來可能在基礎通信能力上受制于人，它不只是商業價值，更是戰略必選。

第三是國內產業能力的成熟，可復用火箭推進順利，液氧甲烷動力進展加快，國產衛星部組件迭代提速，海南商業航天發射場啟用，“星多箭少”的瓶頸開始松動，行業開始具備從試驗走向規模化的基礎。

最關鍵的是政策變為體系化，《行動計劃》從科研、數據、設施到監管與資本架構，都給出明確路線圖。從統一標準到共享資源，再到商發體系的建設，政策力度遠超以往。商業航天司的成立，更是把原本分散的管理體系整合為統一窗口。

商業航天不再是一張未來的草圖，而是一項正在被推動落地的系統工程。對我們而言，理解這層結構性變化，是理解未來產業布局的前提。

02

國證衛星通信指數概覽

當我們從產業本身走向如何參與，最關鍵的問題是：怎樣找到能夠真實代表商業航天中長期趨勢的那條主線？

對低軌衛星通信而言，核心增長點從來不是概念，而是兩件事：衛星的批量制造，以及火箭的高頻次、低成本發射。這兩者決定了星座建設的速度，也決定了整個通信體系能否真正落地。

目前有兩條指數跟蹤該領域，分別是中證衛星產業和國證衛星通信。從編制策略與行業限制看，國證衛星通信的契合度較高。

國證衛星通信的選樣空間比較克制，主要覆蓋：衛星制造、衛星發射、衛星運營以及地面設備與衛星通信服務，只有業務真實參與低軌通信體系的公司才能進入初篩。

除去指數基本的選樣要求外，國證衛星通信有一個關鍵因子：指數強制要求商用衛星制造與商用衛星發射兩大領域的權重合計不低于50%，并將單一權重上限限定為15%，其他領域不超過3%，前五大合計不超過 60%。

這套強約束結構，使指數既能集中押注產業最核心、最確定的環節，又避免被個股壟斷風險拉偏。

1、指數行業分布

從申萬三級行業分布可見，國證衛星通信主要集中于：軍工電子32.10%、航天裝備16.17%、通信網絡設備及器件11.04%、數字芯片設計8.45%、模擬芯片設計7.79%，均為硬科技加先進制造的關鍵領域。

2、十大權重分布

從行業分布看，國證衛星通信的權重主要分布于：集成電路、航天裝備、國防軍工、通信傳輸等領域。

從權重分布看，十大權重股合計占比46.56%，整體比重較低。受編制規則影響，主要權重股一般處于3%-8%權重區間，分散度較高，避免了單一企業造成的波動放大效應。

從樣本規模看，十大權重只有中興通訊規模較大，其余9大樣本均處于百億規模區間，屬于中小型成長企業，成長空間相對較大。

受發展早期階段影響，目前十大權重股的利潤兌現能力較弱，整體仍處于發展早期。從實際估值看并不算低，大部分樣本處于較高估值階段，需要我們對行業、指數、樣本有更為長期的視角，難度不低。

另外，該指數半年調樣一次，每次調整不超過20%，并設置了緩沖區機制，使指數整體穩定，不會因短期波動頻繁更替。

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跟蹤產品與投資策略

跟蹤該指數的產品為衛星ETF(159206)，成立于2025年3月7日，采用0.5% + 0.1%的常規費率，當前規模約15.67億，流動性也已相對充足，是目前市場中契合度較高的低軌通信方向工具之一。

不過即便方向契合，我們也必須承認行業本身仍處在建設早期，成分股多為中小市值企業，盈利能力有限，短期估值偏高，波動在所難免。落在普通投資者身上，最合理的態度其實是“多觀察、少沖動”，保持謹慎。

從配置思路上看，衛星ETF更適合作為組合中的邊鋒，是進攻側的替補隊員，不是核心倉位。它承擔的是提升組合彈性、擁抱新質生產力方向的作用，而不是平滑波動的角色。

如果你的組合已經有紅利、A500、滬深300這些基本盤，那么小比例加入衛星ETF，可以補充產業升級帶來的成長性。但倉位不宜重，節奏不宜急，根據安全邊際做小比例定投，是更穩妥的方式。

ETF的意義在于分散技術路線風險，如：火箭動力、結構材料、衛星平臺、星間鏈路都在快速迭代，單家公司可能領先，也可能掉隊，但指數通過覆蓋整個產業鏈，讓我們在趨勢中長期參與，而不至于被單點風險拖累。

當然，選擇類似的細分行業指數，也要接受一個現實：它不會像紅利那樣以現金流回饋你，也不會像A500那樣以均衡性托底你。它帶來的是趨勢和成長，而你需要付出的，是更長的時間、更穩的心態、更少的短期操作。

實話說，61平時寫這類方向并不多，但商業航天承擔著“南天門計劃”般的期待，也承載著我們這一代人小時候的夢想。希望未來某一天，當真正的星鏈與天地互聯落到每一個人身邊時，我們都能見證它的成長，也見證自己的那份參與。

這又是一場充滿未知的新挑戰。

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風險提示：本文內容僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。請在做出投資決策前，仔細閱讀并理解相關基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說明書》等。過往業績不代表未來表現，投資者應根據自身情況，審慎決策。