園林股份跨界參股半導體公司 華瀾微持續虧損引監管“五連問”

傳統園林企業跨界進軍半導體賽道再引市場關注。

12月1日晚間，杭州市園林綠化股份有限公司（以下簡稱“園林股份”，605303.SH）公告擬以1.12億元收購杭州華瀾微電子股份有限公司（以下簡稱“華瀾微”）6.4969%的參股權。交易完成后，園林股份將成為華瀾微第一大股東，但不形成控股關系。

然而，這一看似“財務性投資”的舉動迅速引發監管層高度關注。上交所于當晚火速下發問詢函，就華瀾微業績下滑、撤回科創板IPO原因、交易估值合理性、支付安排及是否存在內幕交易等五大問題提出質詢。

業績與行業背道而馳？

12月1日，園林股份披露一則看似普通的參股公告，卻迅速引起監管和市場高度關注。

根據公告，公司計劃以1.12億元購買杭州華瀾微電子股份有限公司6.4969%的股權。這筆交易完成后，園林股份將成為華瀾微的第一大股東，但不對其形成控股關系。

公開資料顯示，華瀾微為國產數據存儲領域的部件提供商，主營單盤及陣列存儲產品。其曾于2022年12月申報科創板IPO，但在2024年5月主動撤回申請。根據前次IPO申報材料及最新披露數據：

• 2022年、2023年1–9月，華瀾微分別實現主營業務收入5.65億元、2.21億元，扣非凈利潤分別為-1.11億元、-0.78億元；
• 2024年全年營收進一步下滑至3.66億元，扣非凈虧損擴大至1.43億元；
• 2025年1–9月，營收僅為1.99億元，扣非凈虧損達0.84億元。

營收持續萎縮、虧損不斷擴大的趨勢，令上交所質疑其業務模式可持續性，并要求園林股份說明華瀾微是否與行業整體趨勢一致，是否存在重大經營風險。

跨界邏輯遭拷問

值得注意的是，園林股份近年來同樣深陷經營困境。據Wind數據顯示，2022年至2024年，公司歸母凈利潤分別為-2.62億元、-1.57億元、-1.90億元；2025年前三季度，公司營收僅3.25億元，同比下滑33.40%；歸母凈利潤為-1.09億元，較上年同期的-6550.95萬元進一步惡化。

在此背景下，公司仍計劃動用自有資金及銀行貸款完成此次1.12億元投資，引發市場對其資金鏈承壓能力的擔憂。上交所明確要求園林股份說明：在自身持續虧損的情況下，跨界投資一家尚未盈利且無實際控制人的半導體企業，是否具備商業合理性？是否會損害中小投資者利益？

本次交易以市場法評估作價，華瀾微全部股東權益估值為17.25億元，較賬面凈資產增值率達265.23%。而收益法評估結果僅為8.13億元，兩者差距懸殊。

對此，上交所要求園林股份解釋為何選擇明顯高估的市場法作為定價依據，并核查交易對方與公司董監高之間是否存在關聯關系或利益輸送安排。此外，還需結合同類資產收購案例和歷史融資情況，量化論證本次交易估值的公允性。

問詢函還關注交易的支付安排。截至2025年9月末，園林股份賬面貨幣資金2.53億元。交易作價約1.12億元，資金來源主要是自有資金和銀行貸款。

監管要求公司結合本次交易的支付安排和上市公司日常經營所需資金情況，量化分析本次交易對公司現金流及流動性的潛在影響。

內幕交易嫌疑也被重點問及。公司于2025年12月1日披露收購公告，而11月28日公司股價已提前漲停。

監管要求公司補充披露籌劃收購事項的具體過程，全面自查內幕信息知情人登記及內幕信息管理情況，以及是否存在內幕信息提前泄露的情形。

今年以來，慈星股份、夢天家居、探路者等多家傳統制造或消費類上市公司紛紛宣布布局半導體領域，標的多為曾有IPO計劃但中途折戟的企業。然而，在技術壁壘高、資本密集、周期波動劇烈的半導體行業，缺乏產業協同基礎的“財務性投資”能否真正提升上市公司價值，仍需打上一個大大的問號。