萬科展期方案，還算「體面」

公開債務(wù)出現(xiàn)展期風(fēng)險(xiǎn)五天后，萬科展期初步方案的文件內(nèi)容出來了：

1、本期中期票據(jù)的本金，兌付時(shí)間往后推一年，到2026年12月15日再全部還清；

2、之前該付的利息也延后12個(gè)月支付，中間不算復(fù)利；

3、展期這一年，票面利率保持3.00%不變，新增利息等到還本金時(shí)一并結(jié)清。

比起其他房企動(dòng)不動(dòng)三五年展期、還要“打折兌付”或“降息兌付”的玩法，萬科這次只展一年、不動(dòng)本金，還算留了份體面。

可這份“體面方案”背后，明眼人都能看出來：萬科的現(xiàn)金流，是真的繃緊了。

自2021年以來，行業(yè)里就浮現(xiàn)一條殘酷定律：凡是公開提出展期的開發(fā)商，幾乎都沒逃過債務(wù)重組或違約的結(jié)局。

恒大、碧桂園、融創(chuàng)、藍(lán)光、世茂、旭輝……名單越長(zhǎng)，寒意越重。

一旦走上展期這條路，就等于向市場(chǎng)坦白：手里的錢不夠還債，而且新增融資的大門也基本關(guān)上了。

公司接下來的重心，注定全部押在“保交樓”上，開發(fā)業(yè)務(wù)難免陷入停滯。

萬科這次雖然只展期一年，姿態(tài)上也努力“不躺平”，但現(xiàn)實(shí)問題是：借來的這一年時(shí)間，真的夠用嗎？

那么問題來了：萬科這樣的行業(yè)標(biāo)桿都展期，會(huì)不會(huì)像當(dāng)年恒大那樣，推倒下一張多米諾骨牌？

——未必！

首先，萬科不算純粹的“國(guó)企開發(fā)商”，雖然深圳地鐵是大股東，但雙方財(cái)務(wù)獨(dú)立。萬科出險(xiǎn)，并不代表其他央企、國(guó)企開發(fā)商會(huì)跟著爆雷。

其次，該爆的雷，其實(shí)早就爆得差不多了。

眼下還沒違約的大型民營(yíng)房企，只剩下龍湖、新城等寥寥幾家。它們依靠商業(yè)運(yùn)營(yíng)攢下了一些“安全墊”，短期看不太容易被萬科牽連。

再者，市場(chǎng)早就麻了。

經(jīng)歷恒大、碧桂園連環(huán)沖擊之后，投資者對(duì)房企債務(wù)問題已經(jīng)見怪不怪。很多人覺得，萬科倒或不倒，情緒上都沒什么波瀾了。

換句話說：這次可能只有一聲悶響，不見海嘯。

但話又說回來，就在展期方案出爐后不久，12月1日，天眼查更新了一條風(fēng)險(xiǎn)信息：

萬科持有的深圳市萬科發(fā)展有限公司5.7億元股權(quán)，被東莞法院凍結(jié)，期限三年。這家公司注冊(cè)資本才6億，相當(dāng)于幾乎全部股權(quán)被“鎖死”。

進(jìn)一步看，深圳市萬科發(fā)展有限公司的法定代表人周嶸和董事長(zhǎng)周軼群，正是今年8月萬科架構(gòu)調(diào)整后新任的莞珠公司與廣佛公司總經(jīng)理。

這家公司對(duì)外投資了116家企業(yè)，基本覆蓋了廣佛、莞珠兩家城市公司旗下所有經(jīng)營(yíng)實(shí)體。

也就是說，萬科在南方區(qū)域最核心的兩個(gè)城市公司，自救的退路已經(jīng)被堵上了一截。

這也讓萬科在接下來一年的展期里，手里可打的牌又少了一張。同時(shí)，這無疑向債權(quán)人傳遞出風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)的信號(hào)。

平心而論，萬科這次展期，還是比較干脆的，不拖長(zhǎng)時(shí)間、不打折本金，有種“盡快處理、不磨嘰”的意味。

市場(chǎng)也似乎給了些許包容，沒有出現(xiàn)恐慌拋售。

但同樣，股權(quán)凍結(jié)的插曲也在提醒所有人：展期只是按下暫停鍵，不等于問題解決。

一年時(shí)間，萬科必須找到現(xiàn)金流回暖的出路，否則“展期魔咒”依然在不遠(yuǎn)處等著。

房企債務(wù)這場(chǎng)大戲演了三年，觀眾早已看累了。

萬科這一集，劇情或許不算新鮮，但它的走向，很可能預(yù)示著行業(yè)觸底前最后的顛簸。

畢竟，當(dāng)最后一個(gè)被稱為“不會(huì)倒”的房企也開始展期，這個(gè)行業(yè)剩下的，大概就只有重建的起點(diǎn)了。