飛天茅臺價格下跌，白酒庫存積壓，基金開始拋售

哈嘍，大家好，今天小睿這篇評論，主要來分析茅臺價崩、白酒庫存高，基金大佬們到底在買還是在賣。

2021年還喊著“買酒等于躺贏”，2025年白酒就成了投資者口中的“老登股”。這五年時間，中證白酒指數從高點跌超50%，跌得比不少小票還慘。

進入11月，更扎心的消息傳來，飛天茅臺散瓶批發價跌破1600元，部分電商補貼后甚至摸到1499元的官方指導價。曾經一瓶難求的“硬通貨”，如今成了經銷商手里的“燙手山芋”，這輪白酒熊市，遠比想象中復雜。

北京的張老板做了八年茅臺經銷商，最近正忙著清庫存。他的倉庫里堆著近萬瓶飛天茅臺，都是前兩年行情好時咬牙進的貨，當時2200元一瓶拿的貨，現在1600元出貨都得搶著賣。

“以前過節前客戶追著要貨，現在打十個電話都未必能成一單。”張老板說，他最近把門店員工裁了一半，還關掉了郊區的一個配送點。更頭疼的是，他壓在酒水上的資金超過800萬，銀行貸款馬上就要到期。

張老板的遭遇不是個例。數據顯示，白酒行業平均存貨周轉天數已達900天，部分經銷商的庫存甚至要賣上千天才能消化。為了回籠資金，不少人只能“以價換量”，這又進一步拉低了市場價格，形成惡性循環。

11月中旬，抖音電商也出手規范市場，封禁了100多個異常低價的茅臺商品，52家違規商家被限制經營。平臺明確表示，不允許售價低于官方出廠價，這才讓混亂的價格戰稍稍降溫。

白酒的日子不好過，從三季報上就能看得明明白白。這被業內稱為“近十年最差三季報”，20家白酒上市公司總營收同比下滑近6%，多數企業營收、凈利雙降。

就連行業龍頭貴州茅臺也沒能幸免，三季度營收增速只有0.56%，凈利潤增速0.48%，創下2016年以來的最低紀錄。更受關注的是，10月底茅臺突然官宣換帥，五年內第四次更換董事長，讓市場對這家老酒企的未來多了幾分猜測。

比茅臺更慘的是五糧液，三季度營收和凈利潤直接“腰斬”，分別下降52.66%和65.62%。其核心產品第八代五糧液批價只有790元，遠低于1019元的出廠價，價格倒掛嚴重。

區域酒企更是集體“淪陷”，口子窖三季度凈利潤下降92.6%，水井坊、古井貢酒的營收和凈利跌幅都超過50%。有安徽的酒商透露，現在婚宴用酒都開始選百元內的產品，以前常用的中端酒根本賣不動。

白酒行情低迷，基金的態度也出現了明顯分歧。之前市場都說基金在拋售白酒，但細看數據會發現，情況沒那么簡單。

二季度的時候，主動基金確實在大幅減倉白酒，重倉股數減少了35%。但到了三季度，持股數量又從3.25億股小幅增至3.28億股，說明拋售和買入的力量基本打平。

不少基金經理已經開始抄底。交銀的何帥把茅臺、瀘州老窖買成十大重倉股，倉位合計11.4%；銀華的李曉星也配置了五糧液和瀘州老窖，他認為低估值、高股息的白酒龍頭有配置價值。

農銀匯理的張峰更是把白酒當成重點配置方向，茅臺、五糧液、瀘州老窖都在他的十大重倉股里。他說之所以買白酒，就是看中了高股息和底部的上漲彈性。當然，也有基金還在減倉，只不過整體來看，白酒的拋售潮已經有所緩解。

白酒的“泡沫”正在褪去，但這并不意味著失去價值。貴州已經出臺政策推動白酒消費升級，龍頭企業的高分紅屬性依然突出。行業的調整期，或許正是價值回歸的開始。