中堅科技沖刺港股：業績增長大幅放緩，卻坐擁高估值

戶外割草車轟鳴聲的掩蓋下，一場關于未來機器人的豪賭已悄然加注。

2025年11月25日，深交所上市公司中堅科技向香港聯交所遞交了H股上市申請。這家以生產割草機、鏈鋸等戶外動力設備起家的公司，自2024年下半年以來，A股股價一度從低位飆升至歷史高點，市值超過200億元。

資本市場給予高期望的背后，是一份略顯矛盾的財務數據：在2025年上半年，公司的凈利潤同比增速驟降至不到2%，與2023年全年75.58% 的增速形成了鮮明對比。

增長“急剎車”

從董事會授權到正式遞表，中堅科技的H股上市籌備工作進展迅速。2025年8月22日，公司董事會通過議案，授權管理層啟動相關籌備工作。

短短三個月后的11月25日，公司便正式向港交所提交了上市申請。平安證券（香港）和國金證券（香港）擔任此次發行的聯席保薦人。

根據招股書披露的數據，公司近年來的盈利增長已經出現了明顯的放緩跡象。

2022年至2024年，公司期內溢利（凈利潤）分別為2740.5萬元、4811.8萬元和6150.9萬元。以此計算，其2023年和2024年的同比增速分別為75.58%和27.83%。

而到了2025年上半年，這一增長勢頭幾乎停滯。2025年上半年公司溢利為4567.8萬元，相較于2024年同期的4479.1萬元，增速大幅下滑至1.98%。其中，2025年第二季度歸母凈利潤同比下降了35.81%。

對于業績增速的驟然放緩，研發開支的激增是一個無法忽視的重要因素。2025年上半年，公司研發開支從上年同期的1720萬元增至3900萬元，增幅高達127.3%。

這一投入主要用于支持公司“由傳統戶外動力設備產品轉型為智能機器人產品的策略”。公司在2024年全年的研發費用達7267.80萬元，同比增幅也達到了137.55%。

盡管積極向機器人領域轉型，但公司的收入和利潤目前仍高度依賴傳統的戶外動力設備業務。

2022年至2025年上半年，公司收入由5.12億元增長至5.03億元（半年）。其中，海外市場貢獻了絕大部分收入，銷售占比從85.7%一路攀升至95%。

產品結構上，輪式戶外設備（如騎乘式割草機）的收入占比已從2022年的30.1%升至2025年上半年的56.2%。

長城證券的研報指出，該業務在2025年上半年實現營業收入2.84億元，毛利率為31.29%，是公司目前穩固的“基本盤”。

戰略轉型方向

在利潤增長乏力的同時，公司其他財務指標也顯示出一定的壓力。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額從2022年的1.02億元驟降至2024年的599.7萬元，大幅減少94.12%，與溢利增長趨勢明顯背離。

合同負債（即客戶預付的款項）也呈現下滑趨勢，從2022年的約2990萬元降至2025年上半年的660萬元，2024年較2023年大幅減少46%。

對于經營活動現金流驟降，公司證券部人士向媒體解釋稱“港股和A股對‘經營活動所得的現金流量凈額’的（披露）要求不一樣”。

推動此次H股上市的背后，是公司一項雄心勃勃且資金需求巨大的擴張計劃。除了此次港股IPO，公司還在推進一項不超過7.85億元的A股定增計劃。

該定增募資將投向“年產6萬臺騎乘式割草車建設項目”、“年產25萬臺新能源智能園林機械建設項目”、“具身智能機器人產業化項目”等。這些項目與港股募資用途高度協同，共同勾勒出公司向智能機器人制造商的轉型藍圖。

方正證券的研報預測，公司2025-2027年的歸母凈利潤將分別達到0.59億元、1.57億元和2.14億元，顯示機構對其長期轉型前景持相對樂觀態度。

在招股書中，公司將募集資金用途明確指向了未來。資金將主要用于四足機器人及配件的產業化建設、智能割草機器人的升級研發，以及擴大泰國和中國的生產基地。

公司的轉型布局已具雛形。2024年3月，公司戰略投資了海外機器人領先企業1X。

2024年10月，1X發布了家用人形機器人NEO，公司作為其國內供應鏈合作伙伴有望受益。在國內，公司與華為盤古大模型合作開發人形機器人，并與英偉達合作通過IsaacLab平臺訓練四足機器人。

公司已推出四足機器人“靈睿P1”，并搭載自研大語言模型，側重ToB、ToG應用。

中堅科技的故事正在被兩種力量拉扯：一端是傳統割草機業務支撐的現實業績，另一端是機器人藍圖描繪的未來估值。

海外銷售收入占比已高達95%的業績地圖上，公司在泰國生產基地的增資計劃，透露了其應對國際貿易環境變化的謹慎。

港股上市進程的推進，最終或將揭示市場更看重哪一端。