潮水退去誰在裸泳？高盛警告：供應嚴重過剩，2026年鋁、鋰、鐵礦石價格將重挫，唯有銅價“一枝獨秀”

今年以來，在美聯儲降息預期、美元貶值及中國增長前景改善等宏觀利好“潮水”的推動下，工業金屬價格普遍大漲，周三，銅價甚至一度沖上11540美元/噸的歷史新高。

據追風交易臺，高盛在12月3日發布的報告中發出警告：這股由投機情緒驅動的潮水即將退去，除了銅以外，工業金屬市場即將面臨嚴重的供應過剩。

• 銅（看多）：盡管近期突破11,000美元/噸的歷史高位不可持續，但銅仍是高盛的“首選”金屬。由于電網及AI基礎設施的結構性需求，銅價在10,000美元/噸有堅實底部。
• 鋁、鋰、鐵礦石（看空）：這三類金屬將在2026年全面進入過剩周期。高盛預測，到2026年底，鋁、鋰、鐵礦石價格將較現貨價格分別下跌 18%、23% 和 17%。

高盛唯獨對銅的前景表示樂觀，但也強調其價格并非無限制上漲。報告認為，到2026年，銅價將在10,000美元至11,000美元的區間內運行。

銅市的強勢主要源于兩個方面：

• 供應端的結構性瓶頸：報告指出，今年全球多個主要銅礦（如Kamoa-Kakula、El Teniente）發生事故，凸顯了老舊礦山和復雜地質帶來的挑戰。礦山供應增長受限，為銅價提供了堅實的底部支撐。
• 需求端的結構性增長：電網升級、電力基礎設施、人工智能和國防等戰略性領域的投資，正帶來強勁且持續的銅需求。高盛預計，僅電網和電力設施一項，到2030年就將貢獻超過60%的銅需求增長。

值得投資者關注的是，高盛特別提到了一個短期催化劑：市場預期美國可能在2026年中期對精煉銅征收至少25%的關稅。這導致交易商提前將銅運往美國囤積，從而收緊了美國以外市場的供應。基于此，高盛將2026年上半年的LME銅價平均預測從10,415美元/噸上調至10,710美元/噸。

盡管如此，高盛也提醒，銅價近期突破11,000美元主要基于對未來的“預期”，而非當前基本面。該行預測2025年全球銅市將過剩50萬噸，到2026年過剩量收窄至16萬噸，市場僅從過剩走向平衡，短期內不會出現嚴重短缺。

鋁：潮水退去后的最大輸家，目標價看低至2,350美元

鋁市場正面臨供需雙殺的局面，高盛建議做空鋁。

1. 供應海嘯即將到來：當前的高價格正在刺激過多的新增供應，尤其是來自印度尼西亞和印度的新增產能。高盛預計，2026年全球鋁市場將從今年的平衡轉為110萬噸的過剩。中國在海外的一系列投資項目將在2026年集中釋放產能。
2. 需求端面臨替代風險：隨著銅鋁價格比率擴大，雖然部分領域出現了“以鋁代銅”，但在汽車制造領域，由于成本考量，制造商正從鋁轉向更便宜的鋼鐵。例如，美國鋼鐵生產商Cleveland-Cliffs已宣布向受鋁供應中斷影響的客戶提供鋼鐵替代品。
3. 價格預測：鑒于上述因素，高盛維持看空立場，預計LME鋁價將在2026年第四季度跌至2,350美元/噸。

鋰：反彈只是“死貓跳”，供應大閘即將開啟

盡管鋰價近期從五年低點反彈，甚至突破11,000美元/噸（碳酸鋰），但這只是短期現象。

1. 短期緊缺源于儲能需求：高盛上調了短期鋰價預測，原因是能源存儲系統（ESS）的需求強于預期，且中國部分鋰云母礦因虧損暫停運營，減少了原料供應。
2. 2026年下半年重回暴跌：這種緊缺不可持續。隨著來自非洲和澳大利亞的鋰輝石供應增長，以及此前關閉的中國鋰云母產能重啟，市場將在2026年下半年重新轉為寬松。高盛預測，到2026年底，鋰價將較現貨價格下跌23%，至9,500美元/噸左右。

鐵礦石：港口庫存激增，價格將跌破90美元

鐵礦石的基本面在近幾個月已大幅惡化，2026年的前景更為黯淡。

1.同時面對供應沖擊與需求萎縮：高盛預計，2026年中國港口鐵礦石庫存將激增5,100萬噸。

• 供應端： 除了澳大利亞和巴西的增量外，幾內亞的西芒杜（Simandou）項目將在明年向市場輸送2,000萬噸鐵礦石。
• 需求端： 預計2026年全球海運鐵礦石需求將下降1%，其中中國鋼鐵產量預計下降2%。

2. 價格預測：為了將高成本的海運供應（如印度出口）擠出市場，鐵礦石價格必須下跌。高盛預測，SGX鐵礦石價格將在2026年底跌至88美元/噸（經普氏指數規格調整后為86美元/噸）。

高盛的報告揭示了一個殘酷的現實：當前的工業金屬上漲很多是建立在沙堆之上的。對于投資者而言，2026年的策略應當是“去偽存真”——做多具有結構性短缺邏輯的銅，同時堅決回避或做空將面臨巨大供應壓力的鋁、鋰和鐵礦石。