蘋果公司2024-2025財年在中國的收入下跌了嗎？

我們還從來沒有看過蘋果公司的財報，借著他們2024-2025財年結束的機會，我們就來簡單看一看吧。由于其知名度實在是太高，甚至還被某位剛被封的主播拿來作為把人群分類的標志，我們似乎不需要對其做任何介紹了。

2024-2025財年（2024-09-29至2025-09-27），蘋果公司的營收同比增長6.4%，總算邁過了4000億美元這一關，時隔兩個財年后再創新高。按其年報截止日2025年9月27日的美元匯率中間價7.1152簡單折算，約為2.96萬億元人民幣，在A股上市公司（2024年年報數）中，規模上僅次于中國石化，略高于中國石油。

除“可穿戴、家居及配件”業務略有下跌之外，其他業務都處在增長之中。其中手機業務增速低于平均增速，占比略有下降，但仍然是占比過半的核心業務；與此類似的還有iPad業務。服務和電腦業務增長較快，占比也有所提升。

只有“大中華區”市場下跌3.8%，占比也有1.6個百分點的下降，其他所有的市場都在增長之中，其中日本市場增長最快。可別小看日本這個只有1.2億人口的“小市場”，其規模已經是“大中華區”市場的45%左右了。至于說“大中華區”市場中，中國大陸市場的規模是多少，雖然蘋果公司沒有單獨公布，但僅憑人口基數也應該占到“大中華區”市場的九成左右，大約是日本市場的兩倍左右。

國內市場很卷，就連國際科技巨頭在此也受到了較大的影響。至于說受沒有受到貿易環境和網絡輿論環境的影響，我認為這是不可避免的。這里就是這樣，霍金來了也得站起來，誰都別想例外。

2024-2025財年的凈利潤大增近兩成，突破千億規模，達到了1120億美元。這當然是一個比較夸張的數字，按上面折算營收的方式折算后，為人民幣7969億元，這比A股中2024年最賺錢的工商銀行和建設銀行兩家的凈利潤總和都高。

毛利率穩中有增，也是創下了近幾個財年的新高，增長的原因應該與其毛利率較高的“服務”業務的占比上升有關，后續期間繼續增長的空間應該不是太大了。銷售凈利率也創下了近年來的新高，和毛利率的差距比上一個財年有所縮小，但總體上仍然是偏高的水平。

凈資產收益率是夸張的171.4%，并不是近年來最高的。這是什么概念呢？意思是用一年時間，就賺了1.7家現在的公司回來。蘋果公司的平均凈資產在650億美元左右，但一年時間就賺了1120億美元，不能說是一本萬利，但離“一本兩利”不是太遠。這方面當然不能再比較了，原因大家都懂的。

能取得1.7倍的凈資產收益率，并非全是賺錢能力特別強，還因為蘋果公司采用了相對激進的資產負債結構。其資產負債率普遍在八成，甚至更高的水平，大量利用杠桿來放大凈資產收益率。這是美股中主營傳統業務的大型跨國公司的常見做法，蘋果公司也隨了大流，這是不是蘋果公司也經營的是“傳統業務”呢？我覺得有這種跡象，但卻不能這樣下結論。

因為經營傳統業務的公司，可沒有高達346億美元的研發支出。不管是金額，還是占營收比，蘋果公司2024-2025財年的研發費用都創下了近年來的新高；按上面的匯率折算方式，約合人民幣2458億元。這仍然不適合與A股的公司做比較，只能拿“遙遙領先”來比較一下，那是1797億元。

分季度來看，2023-2024財年還有二季度和四季度分別出現了營收和凈利潤同比下跌的情況，2024-2025財年的各個季度的表現就要好很多。

經營活動的凈現金流表現并不突出，只能算中規中矩，固定資產類投資規模有所增長，分紅或回購股票的支出規模，略低于上一個財年。強大的“造血功能”是蘋果公司維持較高杠桿運營的底氣所在，通過分紅或回購股票等控制凈資產的規模，不至于因其大幅增長而產生攤薄效應，是維持極高凈資產收益率的必要條件。

我們似乎不好評價這家全球數一數二的科技巨頭，但我們可以從中看到兩點，一是“大中華區”市場不同于其他市場的異常下跌，似乎能說明一些問題；二是如果要說哪一家公司很牛，就看他們敢不敢在高光時刻，也玩一玩高杠桿，也來一個“一本兩利”的凈資產收益率，而不是只想著融資，通過上市等措施把投資者的錢往自己的賬戶上攬。