對賭承壓，中塑股份多次變更上市地

《投資者網》張偉

遞交《招股書》不到一個月，工程材料生產商廣東中塑新材料股份有限公司（下稱“中塑股份”或“公司”）就收到了深交所創業板對其上市（IPO）的審核問詢。

據深交所官網顯示，10月19日，中塑股份的IPO進程變為“已問詢”。不過，進入12月，中塑股份暫未披露對IPO審核問詢的回復文件。

《招股書》顯示，中塑股份的客戶變動較大，同時存在股權集中、上市“對賭”、主力產品跌價等風險。公司最終能否成功上市，還有待觀察。

股權高度集中

中塑股份董事長朱懷才擁有豐富的塑料行業從業經驗，從最初的市場一線做起，逐步構建了以改性工程塑料為核心的商業版圖。

公開資料顯示，朱懷才早年曾在東江集團深圳辦事處任職，成長為市場部經理。據了解，東江集團是國內大型注塑模具制造出口商。也是在東江集團的工作經歷讓朱懷才熟悉了塑料制品行業的市場需求與運營模式，為后續創業奠定了基礎。

2006年12月，朱懷才創立深圳中塑。深圳中塑后來成為中塑股份的運營主體。2022年7月，中塑股份完成股份制改造，朱懷才、鄧蓮芳夫婦合計持有公司超過70%的股份。本次IPO前，朱懷才家族合計控制中塑股份近80%的股份。

股權高度集中的中塑股份，對于上市目的地的選擇卻“搖擺不定”。

2023年10月，中塑股份啟動了創業板IPO輔導，但卻于2024年11月在全國股權系統（俗稱“新三板”）掛牌。今年2月，中塑股份發布公告，稱計劃“轉板”北交所。今年5月，公司重新申請到創業板上市，并在9月遞交《招股書》。

對于多次變換上市目的地的原因，中塑股份表示，綜合考慮公司發展戰略、當前資本市場環境和政策等因素。

值得注意的是，中塑股份核心高管與外部投資者之間還存在上市“對賭”協議。

據《招股書》披露，中塑股份的實控人朱懷才、股東朱懷玉與湯際瑜、中小擔創投、洛盈華盛、粵科新材、粵科華僑、瑞浩中塑等投資方約定，若出現本次IPO申請不被受理、終止審核、不予審核通過/注冊、主動撤回、因其他原因未能上市等情形，朱懷才及東朱懷玉將面臨股份回購的風險。

主力產品跌價

中塑股份的主營業務為改性工程塑料的研發、生產和銷售。

改性工程塑料是指以PA、PC、POM等工程塑料為基體，通過物理或化學方法添加填料、增強劑、增韌劑等，對材料進行改性處理后得到的新型高分子材料。這種材料不僅保留了傳統塑料質輕、耐腐蝕的優勢，還顯著提升了機械強度、耐熱性、阻燃性及尺寸穩定性，使其能夠替代金屬作為結構材料使用。

中塑股份的產品應用于消費電子、儲能、汽車、家居家電等行業，直接客戶覆蓋比亞迪、富智康、華勤技術、聞泰通訊、立訊精密等制造企業，并進入了三星、華為、小米、安克創新、零跑、江鈴等終端品牌客戶的供應商資源池。

得益于消費經濟增長，中塑股份的業績保持高增。

2022年至2024年，公司營收從4.93億元增至7億元，今年一季度為1.52億元；同時凈利潤從5192萬元提升至1億元，今年一季度為2581萬元。

營收構成顯示，中塑股份的營業收入來自高性能工程材料、特種功能材料兩類。今年一季度，這兩類產品的營收占比分別為73%和26%。不過，作為主力產品，高性能工程材料的銷售單價大幅下滑，從2022年的2.54萬元/噸跌至2024年的1.78萬元/噸，期間跌幅近30%。

中塑股份表示，原材料價格波動及對下游客戶的定價策略調整導致產品單價下滑。而主力產品價格承壓可能會對中塑股份未來盈利帶來不確定性。

募資用途存疑

募資用途顯示，中塑股份本次IPO擬募資6.45億元，其中3.63億元用于高性能工程材料智能化生產基地建設項目（下稱“項目1”）、9511萬元用于江西中塑生產基地擴建項目（下稱“項目2”）、8416萬元用于新材料工程技術研究中心建設項目（下稱“項目3”）、1.03億元用于補充流動資金。

根據募資用途安排，項目1、項目2主要為固定資產投資，兩項金額在募資總額中的占比超過71%。中塑股份表示，項目建成后將實現對高性能工程材料和特種功能材料的規模化生產。但截至今年一季度末，公司的產能利用率只有68%。

客戶明細顯示，2022年至今年一季度，只有華勤技術一直是中塑股份的前五大客戶，其余客戶變動較大。比如，公司2023年第一大客戶余姚市科的新材料有限公司，當年貢獻銷售額近5400萬元（占比10%），但在之前和之后卻不見蹤影。

大客戶不穩定，且募資用途中沒有營銷費用安排，中塑股份的新增產能能否被有效消化存疑。

項目3則是為提升研發能力。但據用途明細顯示，該項目中的研發費用安排只有1014萬元，在募資金額（8416萬元）中的占比僅12%。實際上，中塑股份的研發投入低于行業平均水平。2022年至2024年，公司的研發費用率只有3%左右。

研發人員構成顯示，中塑股份目前共有66名研發人員，其中專科及以下學歷的人員占比為56%，碩士及以上學歷人員的占比為11%，研發人員低學歷占比較高的情形，可能會被監管問及是否符合創業板“三創四新”定位。（思維財經出品）■

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