凈利27.2億元！時代電氣三季度業績搶眼，但電驅壞賬成“不定時炸彈”

時代電氣三季度業績搶眼 圖片來源于企業官網

本報（chinatimes.net.cn）記者張蓓 見習記者 黃指南 深圳報道

盈利數據亮眼難改股價頹勢，時代電氣的增長敘事，尚未消解市場對其增速放緩與風險敞口的擔憂。

12月2日，中車時代電氣（688187.SH）（下稱“時代電氣”）召開2025年第三季度業績說明會。此次業績會匯集董事長李東林、總經理徐紹龍、財務總監孫珊及董秘龍芙蓉等核心管理層，通過經營動態披露與投資者互動，傳遞企業發展信心。

在半導體市場“內卷”加劇、電驅行業競爭白熱化的雙重擠壓下，這家橫跨交通與新能源雙賽道的企業，如何平衡軌交基本盤的穩定與新興業務的突圍，成為業績會內外的核心議題。

時代電氣董事長李東林在會上多次強調“聚焦交通、新能源雙賽道”的戰略定力，而具體業務的盈利難題，仍需管理層給出更清晰的回應。

軌交穩增長托底 新興業務喜憂參半

行業周期與競爭格局交織下，時代電氣三季度業績成績單，清晰投射出“規模增長”與“盈利承壓”并存的雙面鏡像。

1—9月，時代電氣實現營業收入188.3億元、歸母凈利潤27.2億元，同比分別增長14.9%與10.9%，雙增曲線看似穩健，卻難掩單季度增速放緩的行業性壓力。

第三季度，其營收同比增長9.58%、歸母凈利潤同比增長7.7%，環比則呈現營收下滑13.82%、凈利僅微增0.84%的態勢，增速回落的信號已然明確。

更值得關注的是盈利結構的分化矛盾，前三季度其整體毛利率同比提升3.1個百分點至32.4%，凈利率卻反向下降0.7個百分點至15.3%，規模擴張與盈利效率的失衡，成為市場審視其增長質量的核心切入點。

作為軌道交通裝備領域的龍頭企業，軌交業務始終是時代電氣穿越行業周期的“壓艙石”。前三季度該板塊實現營業收入103.1億元，同比增長9.2%，各細分業務呈現結構性增長特征。

其中，軌道交通電氣裝備收入80.76億元，同比增長5.8%；軌道工程機械、通信信號業務增速分別達13.47%和14.47%，其他軌道交通裝備收入更是同比激增64.1%。

支撐軌交業務增長背后，是國鐵集團招標紅利的持續釋放。截至8月末，國鐵集團年內累計招標動車組278組、機車456臺，較上年同期均實現正向增長，而時代電氣在上半年開啟的相關招標中，始終維持穩定市占率，充分享受行業需求復蘇的紅利。

時代電氣董事長李東林則在業績會上明確表態，軌交板塊是公司的“基本盤”，需在穩固該業務的基礎上“加速布局新興裝備業務”。

檢修業務成為軌交板塊的重要增長極。前三季度公司檢修收入達22.15億元，較去年同期的18.52億元增長19.59%，收入主力來自動車、機車的檢修服務。

參會投資者向本報記者表示，在前段時間的調研中，時代電氣管理層曾指出近三年預計為國鐵檢修業務高峰期，后續年份可能略有下滑；但公司對城市軌道檢修業務持樂觀態度，將通過突破跨平臺檢修技術等方式拓展業務邊界。

管理層的表述既界定了短期紅利窗口，也勾勒出長期增長的破局路徑，契合軌道交通裝備“存量運維+增量交付”的行業發展邏輯。

在基本盤穩固之下，新興裝備業務的分化表現成為市場關注的核心焦點。前三季度該板塊實現營業收入84.26億元，同比增長22.26%，明面上是時代電氣增長的核心引擎，但牌桌下各業務的盈利表現與發展節奏差異顯著。

功率半導體無疑是新興業務中的最大亮點。時代電氣控股子公司中車時代半導體前三季度營收39.23億元，同比增長23.19%；其中IGBT合計收入34.68億元，同比增長29.73%，高壓IGBT收入6.05億元，同比增幅高達36.59%。

功率半導體的高增長，得益于其在輸配電領域近20年的技術積淀——累計服務烏東德、哈密—鄭州、巴西美麗山等國內外特高壓工程超40個，國內輸配電領域市場份額約50%，形成與國際友商同臺競技的格局。

時代電氣董事長李東林在回應投資者提問時明確，未來將圍繞電網和能源領域需求，持續開發更大容量、高功率密度、高可靠性的產品，強化技術壁壘。

但半導體業務的規模增長未能完全轉化為盈利優勢。針對《華夏時報》記者關于“工業半導體增長強勁但利潤率承壓”的提問，時代電氣副總經理、財務總監孫珊解釋，公司正推進株洲、宜興兩地功率半導體產能擴建，產線拉通轉固后將產生折舊費，雖預計有效訂單同步轉化，但當前半導體市場“內卷”加劇帶來的產品售價壓降壓力，仍對盈利表現構成實質性影響。

此前，時代電氣在接受機構調研時還曾透露，第三季度半導體凈利率環比上半年“主要受中低壓產品價格沖擊，降幅極微”，這一披露點明了盈利承壓的核心癥結，也反映出國內功率半導體行業“產能擴張與價格競爭并存”的階段性特征。

而與半導體業務的盈利承壓形成對比的是，儲能與新能源發電業務正穩步推進。尤其是新能源發電業務，成為新興裝備板塊的另一增長支點，與儲能業務形成戰略協同。

前三季度，時代電氣于新能源發電、工業變流及海工裝備分別錄得收入15.89億元、4.68億元及6.62億元，同比增速則分別是25.26%、33.47%、7.07%。

針對投資者關于儲能布局的提問，董事長李東林回應：“2025年公司發布新一代2000V/400kW+組串式光伏逆變器‘赤霄’、新一代‘云樞’儲能變流器。在全力開拓儲能PCS市場的同時，產線建設也在同步落地?！?/p>

客戶風險與行業內卷夾擊

股價長期上漲的唯一動力是業績增長，而時代電氣業績增速卻未換成市值動能。

10月30日晚間，時代電氣披露三季度財報，次日（10月31日）股價便出現顯著異動。其A股開盤后快速下探，單日跌幅近7%；H股波動更為劇烈，盤中跌幅一度突破12%，截至當日最低下探至38.9港元/股，單日跌幅達12.15%。

股價走勢與前三季度營收凈利雙增的業績形成鮮明反差，折射出市場對增速放緩、電驅虧損等隱憂的敏感度遠高于表面增長數據。

時代電氣港股走勢圖表。數據來源于東方財富

新能源汽車電驅業務是時代電氣多元化轉型的關鍵落子，如今卻成為三季度業績的“拖累項”之一。

某證券工程機械分析師向本報記者透露，前三季度毛利率與凈利率背離矛盾的核心癥結，或與被時代電氣寄予轉型厚望的新能源汽車電驅業務的整體承壓有關。

他進一步指出，前三季度該業務交付量達43.28萬套，實現收入18.68億元，同比分別增長9.25%和9.3%，規模擴張的同時卻因合眾汽車單項資產減值陷入虧損。

2024年10月起，合眾旗下哪吒汽車（簡稱：合眾汽車）已顯露經營困境，拖欠供應商貨款的問題開始爆發，部分供應商甚至提起訴訟追索欠款，合眾汽車隨后進入降薪裁員、工廠停產的狀態。

2025年3月，合眾汽車與134家核心供應商(包括寧德時代等)達成債轉股協議，將70%債權轉為股權，剩余30%分15期無息償還。

對于深度綁定的核心供應商時代電氣而言，合眾汽車的債務違約直接沖擊其應收賬款回收。

作為合眾汽車電驅系統的主要供應商，時代電氣為其定制開發專屬產品并供應電驅產品，相關應收賬款因對方財務狀況無法按原計劃收回，被迫計提壞賬準備，這一因素直接導致其新能源電驅業務板塊在2025年陷入虧損。

“盡管公司強調相關壞賬處置已于上半年落地，但這場意外暴露的盈利脆弱性，讓市場不得不重新評估其多元化戰略的推進質量?！痹摲治鰩熤毖浴?/p>

據記者觀察，業績說明會的溝通未能及時扭轉市場情緒。12月2日當天，時代電氣股價仍未出現明顯提振，A股當日收盤價48.49元，僅較前一日微漲0.1%，成交額2.18億元維持低位，顯示投資者對管理層的風險緩釋回應仍持審慎態度。

針對電驅業務短期承壓與戰略價值的平衡問題，時代電氣董事長李東林在回答《華夏時報》記者提問時坦言，“公司聚焦交通、新能源雙賽道，在穩固軌道交通基本盤的同時，加速布局新興裝備業務。未來將持續在基礎器件、新能源車電驅系統、新能源發電、工業變流和海工裝備五大板塊，長期投入充足資源支撐發展?！?/p>

他進一步介紹道，新能源電驅產業是時代電氣‘同心多元化’戰略孵化的成果，結合當前新能源車行業特點，公司一直在持續改善，逐步走向良性發展。

時代電氣總經理徐紹龍就新能源電驅業務扭虧時間線給出補充說明，公司汽車電驅業務在2024年已初步實現扭虧，2025年前三季度利潤受合眾汽車單項減值影響較大。預計待該單一特殊事項影響消除后，汽車電驅業務將實現穩定增長。

上述分析師亦持相似判斷，認為電驅業務的壞賬等特殊影響因素已在2025年上半年完成處置，對三四季度業績已無實質性拖累。

從行業環境與自身運營來看，時代電氣實現電驅業務的盈利仍面臨多重挑戰。行業層面，新能源汽車主機廠垂直整合趨勢加劇，第三方電驅供應商陷入激烈的價格競爭。

企業角度，產能與需求的匹配壓力尚未完全緩解。時代電氣目前電驅業務產能達100萬套，具備短期內擴展至200萬套的潛力，但公司僅設定“2025年底將現有產能利用率提升至合理水平”的目標，這一目標設定間接印證了當前業務面臨的需求端約束。

從目前來看，其電驅業務的長期改善已顯現積極信號，客戶結構優化成效顯著。截至9月末，中車電驅已成功切入大眾、豐田、通用、一汽、上汽等主流車企供應鏈，配套車企數量超14家，搭載其產品的汽車累計銷量突破200萬臺，主流車企合作占比超70%，為后續盈利改善筑牢客戶基礎。

技術升級有望成為擺脫盈利困境的核心突破口。時代電氣SiC新產線（三期株洲產線）計劃于2025年底實現拉通，目前正積極開拓境內外客戶，產品覆蓋650V—6500V電壓等級，可廣泛應用于新能源汽車、光伏逆變器等領域。

當前其SiC產品（SBD）已在光伏領域實現批量供貨，SiCTO器件亦在充電樁、OBC、電源檢測等場景落地應用。

未來一旦實現SiC模塊在電驅業務的自給自足，將有效降低核心器件外購成本，為業務盈利修復提供關鍵技術支撐，同時契合行業向高功率密度、高效率轉型的主流方向。

從軌交裝備的絕對龍頭，到新能源電驅賽道的追趕者，時代電氣的轉型從來不是坦途。

當行業價格戰的喧囂漸息，技術壁壘與客戶黏性終將成為決勝關鍵——只是這場跨越周期的航行，既需要“基本盤”穩固的錨，更需要在陣痛中堅持遠航的勇氣。

責任編輯：張蓓 主編：張豫寧