主業持續失速，芯片業務未穩定盈利，這家公司發起高溢價收購！

12月1日晚間，探路者控股集團股份有限公司（下稱“探路者”，300005.SZ）發布公告稱，擬以自有資金3.57億元收購上海通途半導體科技有限公司（下稱“上海通途”）51%股權。

與此同時，公司還宣布擬以3.21億元收購深圳貝特萊電子科技股份有限公司（下稱“貝特萊”）51%股權，兩筆交易總額達6.78億元。

收購公告次日，探路者股價大幅下跌，當日跌超12%，截至12月3日收盤，公司股價為10.45元/股。

張力制圖

高溢價收購

就標的公司分別來看，貝特萊成立于2011年，聚焦“感知—計算—控制—傳輸”全信號鏈路的芯片設計，目前已形成觸控芯片、指紋識別芯片、專用MCU、無線通信芯片四大核心產品矩陣，滲透消費電子、智能家居、安防監控等多元場景。

數據顯示，2025年前8個月，公司實現營收1.66億元，凈利潤1773萬元，同比分別增長28%和42%。

另一家標的公司上海通途成立于2012年，是一家專門從事芯片設計研發、IP技術授權的高科技公司，在圖像及視頻處理、高清智能顯示技術領域擁有一定的創新積累和應用儲備。

財務數據顯示，2025年1月至8月，公司實現營收1.05億元，凈利潤1888.61萬元，相比2024年全年凈利潤553.93萬元，增長趨勢明顯。

不過，本次收購最引人注目的是其高溢價估值。

根據公告，探路者擬以自有資金合計6.78億元收購深圳貝特萊（51%股權），以及上海通途（51%股權），根據估值報告，上海通途的增值率高達2119.65%，而同期收購的貝特萊增值率為363.26%。

根據公告，此次收購完成后，上市公司在顯示芯片應用領域，將從大尺寸LED屏拓展至全尺寸OLED屏、LCD屏及LED屏；產品類別從原來的模擬顯示驅動延伸至圖形及視頻處理、屏幕控制橋接等數字芯片。

不過，公告同時也明確提示，本次交易將形成較大商譽，若標的公司未來業績不及預期，可能引發商譽減值并拖累利潤。

轉型半導體

就上市公司來看，探路者可謂是一家老牌戶外用品企業，公司成立于1999年，2009年通過創業板上市。作為首批在創業板上市的28家企業之一，探路者被譽為“戶外用品第一股”，彼時發行價為19.80元/股。

不過自2015年以來，公司營收和凈利水平整體處于不斷下滑狀態，其中，營業收入由2015年的38.08億元下滑至2020年的9.12億元，同期，歸母凈利由2.63億元下滑至-2.75億元，業績水平持續承壓。

2021年，公司出現股權變更，在現任董事長李明入主后，探路者便開啟了向半導體領域的轉型。

就背景來看，李明系清華大學經濟管理學院博士，曾擔任紫光國芯微電子股份有限公司董事長、紫光集團有限公司聯席總裁等職務，其背景深刻影響了探路者向半導體產業的轉型戰略。

根據公司財報，當前探路者為“戶外+芯片”的雙主業運營模式。其中，對于戶外品類（戶外服裝、戶外鞋品、戶外裝備等）的銷售依舊是公司營收的主要來源，占比近八成。

同時，芯片業務發展較快，2024年其收入同比大幅增長66.56%，截至2025年前三季度，其收入占總營收規模的17.13%。

業績承壓

財務數據顯示，2022年至2024年，公司營收和凈利同步增長。其中，營收規模增速較快，分別為11.39億元、13.91億元、15.92億元，同期，歸母凈利潤也持續提升，分別為0.70億元、0.72億元、1.07億元。

不過，根據最新披露的2025年三季報，公司當前的業績表現并不理想。

其中，公司實現營業收入9.53億元，同比下降13.98%，扣非歸母凈利潤為2694萬元，同比下降70.46%；經營現金流凈額為-1.47億元，同比下降17.80%。

一方面，受大環境消費疲軟影響，且當前戶外市場競爭激烈，駱駝、凱樂石等品牌持續發力，品牌分化明顯，公司戶外產品銷售不及預期。

2025年上半年，公司戶外業務總收入為6.53億元，同比下降7.82%，凈利潤為0.29億元，同比下降51.9%。

有市場觀察人士指出，探路者的產品在色彩和設計上相較于一些新興競爭對手顯得較為單一，線下門店常依靠折扣促銷。值得一提的是，截至2025年第三季度，公司的存貨規模攀升至5.02億元，存貨周轉天數增加至239天。

另一方面，當前上市公司的芯片業務尚未形成穩定盈利。

具體來看，目前探路者現有芯片業務聚焦“顯示+觸控”場景，主要以韓國子公司G2 Touch、北京芯能及江蘇鼎茂為載體從事芯片業務。

其中，公司芯片業務高度依賴韓國子公司G2 Touch，但在2025年上半年，因匯率波動凈利潤驟降80.23%，導致芯片業務增速從590.93%斷崖式放緩至8.27%，而此前收購的北京芯能已資不抵債，累計虧損1.76億元。

記者 李昕

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

1

2

3

4

如果您有IPO、并購重組等上市公司相關的【獨家線索】需要分享，歡迎發送郵件至郵箱: ipowgw@ifnews.com

IPO日報是《國際金融報》旗下新媒體，對平臺刊載內容享有著作權。

未經授權禁止轉載。