摩爾線程市值3000億，科創(chuàng)板今年最大IPO誕生

終于來了。

投資界獲悉，今日（12月5日），摩爾線程正式登陸科創(chuàng)板，成為“國產GPU第一股”，此次IPO發(fā)行價為114.28元/股，募資80億元，開盤暴漲468%，中一簽可賺近27萬元，開盤市值超3000億元。至此，摩爾線程成為今年迄今為止A股發(fā)行價最高新股，也是科創(chuàng)板年內最大IPO。

坐落于北京的摩爾線程，創(chuàng)投圈并不陌生。背后的掌舵者在芯片圈赫赫有名，正是前英偉達全球副總裁、大中華區(qū)總經理張建中。他帶領摩爾線程歷經五年時間，從一家初創(chuàng)公司崛起為“國產GPU四小龍”之一，并率先撞線IPO。

這無疑是具有風向標意義的一幕。眼下，GPU獨角獸們集體沖向IPO，幾乎所有VC/PE都在押注中國誕生自己的英偉達。上市，也許就是分水嶺。

大牛帶隊

中國英偉達今天IPO

提起摩爾線程，自然離不開一個名字張建中。

出生于1966年的張建中，本科畢業(yè)于南京理工大學計算機系，之后他在冶金自動化研究設計院國家計算機實驗室部門任高級研究員，并在1992年進入中國惠普有限公司，擔任產品總經理一職。

隨后在2001年，張建中又來到戴爾(中國)有限公司全球客戶部出任總經理。2006年4月，他加入了英偉達，從大中華區(qū)總經理一路晉升至全球副總裁，在這里一干就是十余年。

直到2020年張建中決心投身創(chuàng)業(yè)，摩爾線程在北京應運而生，經過前期籌備后于10月份開始運營。為此，張建中也組建了一支豪華創(chuàng)業(yè)團隊，拉來兩位老同事周苑、張鈺勃，兩人此前都曾與他在英偉達共事多年。

眾所周知，AI芯片領域的主流技術路徑主要有3條，分別是通用型全功能GPU、GPGPU、DSA/ASIC。其中，通用型全功能GPU是一類兼顧通用計算、AI加速計算與圖形計算的綜合型處理器。其不僅技術門檻高，也擁有廣泛的應用場景，在持續(xù)吸納DSA芯片的優(yōu)勢特性之余，始終保持著GPU固有的靈活性與擴展性。

自成立以來，摩爾線程便始終專注于全功能GPU的研發(fā)與創(chuàng)新?；谧灾餮邪l(fā)的MUSA架構，率先實現單芯片同時支持AI計算加速、圖形渲染、物理仿真和科學計算、超高清視頻編解碼的技術突破。

時至今日，摩爾線程已成功量產五顆芯片，完成四次GPU架構迭代，形成了覆蓋AI智算、高性能計算、圖形渲染、計算虛擬化、智能媒體和面向個人娛樂與生產力工具等應用領域的多元計算加速產品矩陣，同時實現了“云-邊-端”全棧AI產品線的布局。

招股書顯示，摩爾線程2022年至2024年營收分別為4608.83萬元、1.24億元、4.38億元，今年上半年營收達到7.02億元，一舉超過了此前三年營收總和。同時，摩爾線程預計，2025全年營業(yè)收入為12.18億元至14.98億元，較2024年同期增長177.79%至241.65%。

這當中，AI智算產品在2024、2025年上半年已經成為摩爾線程核心產品，收入占比分別達77.63%、94.85%。對此摩爾線程表示，是由于市場對大模型訓練、推理部署、GPU 云服務等需求大幅提升。

需要注意的是，截至公告披露日，摩爾線程尚未實現盈利，報告期內歸屬于母公司所有者的凈利潤持續(xù)為負，2022年至2024年分別為-18.94億元、-17.03億元、-16.18億元。摩爾線程也對于盈利給出了預期，預計最早可于2027年實現合并報表盈利。

如今，張建中終于站上IPO敲鐘舞臺，也宣告著下一段征程開啟。

80家VC/PE云集

投資人上岸

摩爾線程的融資火爆景象，給創(chuàng)投圈留下了深刻印象。

招股書披露，摩爾線程身后機構股東超過80家，5年時間內共進行了八次增資和八次股權轉讓。時間回到2020年9月，摩爾線程迎來第一次增資，其中沛縣乾曜以投前估值1000萬元、1元/注冊資本的價格入股；深圳明皓則是按照投前估值 4.2 億元確定增資價格。

頗有意思的是，此舉實為摩爾線程對沛縣乾曜投桃報李。據其在上市審核問詢函中回復，創(chuàng)立之初尚未建立完善的融資體系，沛縣乾曜作為成立之初的投資人，為摩爾線程引入了深圳明皓的大額投資，因此作為最早期的外部投資人，增資價格為優(yōu)惠價格。

2020年底，紅杉中國、五源資本、和而泰等5家參與了天使輪投資。隨后在2021年年初，摩爾線程宣布完成Pre-A輪融資，由深創(chuàng)投、紅杉中國、紀源資本聯合領投，招商局創(chuàng)投、字節(jié)跳動、小馬智行、融匯資本、海松資本、聞名投資、第一創(chuàng)業(yè)、五源資本、和而泰等聯合參投。緊接著，聯想創(chuàng)投也在同年3月參與了投資，此時投前估值45億元。

彼時，深創(chuàng)投芯片行業(yè)專家谷嵐曾表示，在GPU領域評估過很多創(chuàng)業(yè)團隊，摩爾線程匯聚眾多GPU研發(fā)設計經驗豐富的系統架構師、圖形技術研發(fā)科學家，擁有最富經驗的芯片設計團隊和幫助英偉達在中國取得成功的GPU生態(tài)和行業(yè)營銷專家，這樣成熟并被驗證過的本土團隊非常稀缺。

紀源資本管理合伙人符績勛也認為，隨著國產芯片行業(yè)的不斷發(fā)展，能夠點亮和可用的芯片已不少見，但是研發(fā)出世界級性能的GPU芯片、并在商業(yè)上取得成功的難度極大，對于團隊的能力要求非常高?！拔覀兿嘈牛ㄟ^GPU的自主創(chuàng)新，摩爾線程能夠加速中國本土新興科技生態(tài)的發(fā)展，并對行業(yè)產生深遠的影響?！?/p>

2021年11月，摩爾線程又宣布完成20億元A輪融資，由上海國盛資本、五源資本、中銀國際旗下渤海中盛基金聯合領投，建銀國際、前海母基金、招商證券和湖北高質量發(fā)展產業(yè)基金等九家知名機構聯合參投。洪泰基金則作為 A+輪投資方參與，投前估值為119億元。

至此，僅短短一年摩爾線程就已迅速崛起為一只百億獨角獸。

時隔一年，摩爾線程又在2022年12月獲得15億元B輪融資，由中移數字新經濟產業(yè)基金、和諧健康保險領投，紅杉中國、典實資本參與投資。2023年10月，福建拓鋒、廈門辰安、厚雪資本、集美中和、策源資本又以投前估值240億元，共同參與了摩爾線程第七次增資。

厚雪資本創(chuàng)始合伙人侯昊翔回憶，在公司遇到最具挑戰(zhàn)的時刻，厚雪資本與摩爾團隊結緣，在外部的不確定性面前頂住壓力完成了對摩爾的首次投資，并在后輪繼續(xù)大額追加。連續(xù)兩輪投資展現了厚雪對摩爾長期能力與價值的期待，也很欣喜公司能在種種困難面前取得令人振奮的跨越式發(fā)展，證明了中國算力的韌性與上升力量。

很快，摩爾線程的Pre-IPO輪融資來了2024年12月，上海麗華、匯創(chuàng)集智、嘉興加合、久奕能元、廈門國貿等共計 38 家投資主體，合計投資摩爾線程超50億元。與此同時，摩爾線程的老股也被搶瘋了，在今年年初發(fā)生了多筆股份轉讓，投前估值也刷新至近300億元。

隨著摩爾線程成功上市，意味著身后投資人也將迎來收獲季節(jié)。

與時間賽跑

國產英偉達，正排隊IPO

這恰是一抹縮影。

在摩爾線程身后，“國產GPU四小龍”的另外三家也正拍馬趕來。其中，沐曦股份同樣在本周五開啟股票申購，發(fā)行價為104.66元/股。若發(fā)行順利，沐曦股份將有望緊跟摩爾線程，成為第二家登陸科創(chuàng)板的國產GPU公司。

稍早前的8月，證監(jiān)會官網也披露了燧原科技上市輔導備案已獲受理。自2018年成立以來，燧原科技已完成十輪融資，累計融資額近70億元，背后知名VC/PE云集。騰訊更是連續(xù)多輪參投，位列第一大股東。

上海國投先導人工智能產業(yè)母基金則在今年3月宣布，聯合領投壁仞科技。此前，壁仞科技已在上海證監(jiān)局辦理輔導備案登記。今年曾傳出消息，壁仞科技考慮在香港進行IPO。

不止于此，AI 芯片企業(yè)清微智能不久前也宣布，完成超20億元C 輪融資，由北京市屬國企京能集團領投，北創(chuàng)投、建投投資、武岳峰科創(chuàng)、成都科創(chuàng)投、華泰紫金、智路資本、中南泊富、凱聯資本、圖靈資產、硬核堅果資本、拓鋒投資、米聚資本、允泰資本、和而泰、中科元創(chuàng)跟投，老股東京國瑞（北京信息產業(yè)發(fā)展投資基金）、中關村科學城公司、商湯國香資本、聞名投資、卓源亞洲、源余投資、考拉基金持續(xù)追投。同時，公司已啟動上市籌備相關工作。

而作為“AI芯片第一股”的寒武紀，常被二級市場投資人當做摩爾線程、沐曦的對標公司，今年市值一度突破6000億元，股價曾多次超越茅臺登頂A股“股王”。

背后的邏輯不言而喻以往國內云計算公司尤其是互聯網公司，一直偏向于采購英偉達等成熟公司的AI芯片產品。行至當下，以寒武紀為代表的部分國產AI推理芯片，完全可以滿足AI推理計算需求，這是過去不敢想象的一幕。

中國高端AI芯片長期依賴進口，一旦供應鏈受阻，整個AI產業(yè)將面臨癱瘓風險。因此，中國AI想要加速崛起，算力支持必須跟得上，國產AI芯片勢必要實現突破，這便催生了一批國產力量。

正如一家國資機構所言，從算法到芯片體現單點突破，從芯片到集群實現生態(tài)崛起，人工智能的發(fā)展離不開算力筑基，“智算贏未來，國產當自強?！?/p>

浙商證券研究報告也指出，2025年國產算力崛起，需求端大廠資本開支延續(xù)高增態(tài)勢+算力國產化共識逐步形成；供給端先進制程突破，寒武紀、摩爾線程營收放量，華為公布未來3年昇騰產品規(guī)劃，一條自主可控的國產算力產業(yè)鏈或在逐步成型。

由此一來，2025年也許成為國產算力扛下大旗的元年。

“那群從海外回國的GPU專家抱著一顆顆熱忱的赤子之心，全身心的投入到GPU國產化的研發(fā)工作中。他們的愛國情懷深深打動了我。”某位一線VC機構投資人向投資界感嘆。正因如此，“投出我們自己的英偉達”，成為無數風險投資人孜孜奮斗的夢想。

長路漫漫，這注定是一條艱難征途，但我們絕不會缺席。