金價堅挺4200、銀價翻倍創新高！貴金屬牛市背后的邏輯與風險

倫敦金現貨價格在4200美元/盎司上方震蕩，市場屏息等待美聯儲的降息決定，與此同時，白銀價格已悄然刷新歷史紀錄，年內漲幅突破100%。

周一（12月8日）亞市早盤，現貨黃金交投于4204美元/盎司附近，盤中最高觸及4211.80美元/盎司。市場正靜待本周美聯儲利率決議，目前市場對降息25個基點的概率預期高達86.2%。

與此同時，白銀市場則表現出更為強勁的勢頭，倫敦銀現貨價格在上周五一度觸及每盎司59.32美元的紀錄高點，今年迄今累計漲幅已超過100%。

市場表現

周一亞市早盤，現貨黃金延續近期震蕩走勢，截至發稿報4204.89美元/盎司，日內漲幅0.15%，最高上探至4211.27美元/盎司。國內市場方面，上海黃金交易所金99報價相應上漲。

白銀表現則更為搶眼。上周五單日上漲2.6%，全周累計漲幅達4%。截至上周五收盤，倫敦銀現貨價格年內累計上漲101.74%，遠超過黃金同期漲幅。

貴金屬市場呈現分化格局，鉑金價格相對持穩，而鈀金則小幅上漲。國內市場稀貴金屬現貨價格也呈現“穩中有漲”的態勢。

黃金分析

黃金當前價格表現主要受到多重因素的綜合影響。美聯儲降息預期是當前市場最核心的驅動因素。

市場普遍預期美聯儲將在本周會議上啟動降息周期。據芝商所FedWatch工具，市場預計美聯儲在12月會議上降息25個基點的概率已高達86.2%。

道明證券策略主管指出，市場對降息預期的信心增強，推動美元小幅走低，為黃金提供了支撐。

數據顯示，美國9月核心PCE物價指數同比漲幅有所放緩，同時此前公布的就業數據表現疲軟，這進一步鞏固了市場對于貨幣政策轉向的預期。

地緣政治不確定性同樣支撐著金價。美國在莫斯科舉行的烏克蘭戰爭和談未能取得重大突破。

與此同時，市場正在為美國可能對委內瑞拉發動軍事入侵做準備。這些地緣政治風險促使投資者尋求黃金作為避險資產。

然而，實物需求方面出現了一些減弱跡象。印度和中國的黃金購買活動因消費者等待價格回調而出現一定程度的減弱。機構分析認為，今年金價預計將在每盎司4200至4500美元區間內波動，而到了明年，價格有望進一步攀升至4500至5000美元。

技術面來看，黃金近期呈現震蕩格局。從日線圖觀察，價格受布林帶中軌支撐，短期均線交織，顯示多空博弈激烈。有分析指出，黃金價格在近期上漲后，上方存在明顯壓制，短期內可能出現調整。

白銀分析

白銀市場今年以來表現出超越黃金的強勁勢頭，其驅動因素已從單純的宏觀降息預期切換為現貨市場供應吃緊的現實。

全球白銀市場正面臨嚴重的供需失衡。根據世界白銀協會預測，2025年全球白銀市場仍將出現約9500萬盎司的結構性供應缺口，這將是白銀連續第5年呈現供不應求格局。

庫存數據也印證了這一緊張局面。COMEX白銀期貨庫存加速流出，最新數據顯示其總庫存已降至14183噸左右，短短兩個月下降逾2300噸，注冊倉單更是處于歷史低位。

近期，大量資金涌入白銀ETF。截至上周四，僅僅4個交易日，白銀ETF的資金流入總量就已創下7月以來單周最高紀錄。

此外，有媒體爆料，中東央行上周一次性清空了其在摩根大通銀行的3400萬盎司白銀庫存，相當于6800手白銀期貨合約。這一大規模庫存轉移進一步加劇了市場對實物白銀可獲得性的擔憂。

政策因素同樣推動白銀價格上漲。白銀被列入特朗普政府“關鍵礦產”清單，此舉被視為增加了白銀未來可能被納入關稅政策的可能性。雖然美國是否會對白銀征收關稅尚不明朗，但這一政策動向已經影響了市場預期。

金銀比的變化也值得關注。隨著白銀價格大幅上漲，金銀比已從前期的高位快速回落，截至12月上旬已回落至72附近，創下2021年8月以來的新低。

這一變化表明，白銀價格的高彈性使其在貴金屬“牛市”的下半場開始全面跑贏黃金。

當前的貴金屬市場呈現出明顯的分化特征，黃金與白銀的驅動因素各有側重。下面的表格對比了兩者的主要市場表現與驅動邏輯：

對比維度

黃金

白銀

價格表現

交投于4200美元/盎司附近，年內漲幅遠低于白銀

創歷史新高，年內漲幅超100%，顯著跑贏黃金

核心驅動

美聯儲降息預期、地緣政治風險、美元走勢

結構性供應短缺、庫存持續去化、工業需求增長

關鍵指標

美聯儲降息概率86.2%、地緣政治緊張程度

COMEX庫存降至14183噸、金銀比降至72

風險提示

實物需求減弱、技術面顯示上方壓制

價格逼近60美元心理關口、技術指標顯示超買

從資金流向看，白銀市場吸引了更多投機性和產業資本的關注。Pepperstone研究策略師Dilin Wu指出，流入白銀ETF的資金可以迅速放大價格波動，并引發短期空頭擠壓。

展望后市，美聯儲政策走向將繼續主導貴金屬市場的宏觀環境。市場不僅關注本周的降息決定，也在關注未來美聯儲領導層可能的變化。

市場還在關注白宮經濟顧問哈西特可能在鮑威爾任期結束后接任美聯儲主席的前景，預計他將推動更多降息措施。

從基本面看，白銀市場面臨的供應緊張局面可能持續。金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰指出，白銀正在經歷資產屬性的重估，從傳統的貴金屬附庸，轉變為能源轉型時代的戰略資源。

隨著光伏N型電池技術的全面普及，2026年工業用銀供應缺口預計將進一步擴大。

市場風險同樣不容忽視。國信期貨首席分析師顧馮達提醒，當前白銀市場風險較大，建議密切關注實物交割進展、庫存回流及宏觀資金動向，防范看多情緒退潮后的回調風險。

白銀價格短期內將面臨“高波動”與“強支撐”并存的復雜局面。

地緣政治因素將繼續為貴金屬提供支撐。俄烏和談進展、美國對委內瑞拉的立場以及中東局勢都可能成為影響市場情緒的關鍵變量。

隨著白銀價格創下歷史新高，黃金在4200美元關口上方震蕩整理，市場的目光已超越美聯儲決議，轉向更廣闊的地緣政治版圖。

特朗普長子暗示其父可能因烏克蘭腐敗丑聞退出和平進程，為已經緊張的東歐局勢增添了新的不確定性。

貴金屬市場，尤其是白銀的這輪行情，已經超出了傳統金融屬性范疇，演變為全球供應鏈安全與地緣政治博弈的微觀映射。