債市在跌什么？手里的債基怎么辦？

今年，對于債基“收蛋”人來說，可能是體驗不太好的一年。

9月以來，10年期國債收益率持續在1.8%上方運行，年內萬得純債型基金總指數收益僅為0.78%，收益率甚至還跑不贏貨幣基金。且不同于三季度較為明顯的股債蹺蹺板效應，近期上演了股債同跌的格局，超長債拋壓尤為明顯，不少中長期純債基金跌幅明顯。

什么原因？今天就跟小夏一起來梳理一下~

01

債市為何突然調整？

股債蹺蹺板為何失效？

債市走弱，主要原因在于年末機構止盈需求，以及持續下跌加上短期無明顯利好，機構拋售兌現老券浮盈疊加買盤力量弱，極易形成負反饋。

對于近期股債同跌，一方面，當前市場處于低賠率環境，疊加市場對年內可能落地的新規存在持續擔憂，資金的主動做多意愿不足；

另一方面，前期股債蹺蹺板的背后是權益市場的強勢對債市資金的虹吸壓力，但政策托底背景下此次股市調整尚未形成持續走弱的預期，債市對股市下跌的利多反應相對鈍化。

債市或在一定程度上承擔了股市走弱造成的賣盤壓力。股市的走弱可能觸發了多資產資金的連鎖反應。在這種情況下，債市作為資產組合中的重要組成部分，或承擔一定的贖回壓力與降杠桿需求，具體表現在近日券商、基金等機構債券分歧指數較低，對應賣方力量較強。

財通證券固收分析師認為，從宏觀邏輯上債市的增量利好有限、貨幣政策方向不明確，而前期利率債補漲結束，主流券種收益率下行有阻力，債市情緒偏弱。

展望后市，不少機構認為，對于長端而言，預計短期內債市將延續窄幅震蕩，關注震蕩區間頂部形成的信號；對于短端而言，央行呵護態度明確，資金面預期將維持寬松，短端供需結構或會明顯好轉，后續預期將會維持震蕩略強的走勢。（內容綜合自：國泰海通固收團隊、財通證券固收、第一財經）

02

債市何時能企穩？

以史為鑒：大跌后的“修復規律”

回顧近五年債市，債市總共有五次比較大的調整，2016年末金融去杠桿、2020年年中貨幣政策正常化、2022年年末理財贖回潮，以及2024年9月末至10月初股債蹺蹺板效應下債市的調整，還有2025年初deepseek引發的風險偏好上升引發的調整。

事實上，債市的每一次階段性回撤，本質皆是市場對經濟預期、政策節奏與交易結構的再定價。回顧過去十余年間，我國債券市場所經歷的五輪“壓力測試”。

圖：萬得債券型基金總指數表現回顧

（數據來源：Wind；統計區間2012/12/31-2025/7/25；指數過往業績走勢不代表未來表現，不代表投資建議。）

不難發現，債市波動往往源于交易擁擠、政策轉向或風險偏好變化，但這些波動更是市場自我調節的必經之路。歷史經驗表明，我國債市始終保持著"牛長熊短"的運行特征，每一次回撤最終都會迎來修復。

03

今年還能買債基嗎？

當下該如何操作？

必須承認的是，無論是2025年還是即將到來的2026年，在目前的名義利率水平下，試圖復制2024年債市行情幾無可能。如果我們仍然延續去年的預期，可能容易陷入被動。

對于債基投資而言，“擇時”并非勝負手，而是資產配置中“壓艙石”的必要存在，盡管短期債基凈值波動，但債券本身具有生息屬性，只要未發生信用風險事件，隨著債券逐步到期兌付，因市場波動導致的短期凈值下跌有望得到修復。

當然，短期債市仍然很大可能是震蕩格局，糾結情緒并未完全扭轉，但債基持有人也不用過度擔憂，當前可以參考這兩個方向：

短期策略：聚焦中短債，中長期債暫按兵不動

鑒于當前市場狀況，投資者可重點關注對流動性更為敏感的短端及中段久期債基。對于短期內對基本面變化更為敏感的中長期限債券，投資者可保持謹慎觀望態度，待市場趨勢更加明朗后再做決策，以免因市場波動而遭受不必要的損失。

PS：久期就是債券或債券組合的平均還款期限，一般久期越短，單位市場利率波動下債券價格波動越小。

多元智慧：配置固收+，穿越市場波動

或者考慮引入固收+類基金，在風險承受能力范圍之內，構建多資產配置組合，以更好的實現財富長期增值的目標。在股市表現較好的年份，偏債混合基金往往也能夠捕捉市場上漲帶來的紅利，有望增強整體收益，同時波動性相比股票基金又大大降低。

數據來源：wind。統計2015-1-1至2024-12-31，業績取偏債混合型基金指數（885003.WI）、短期純債型基金指數（885062.WI）、中長期純債型基金指數（885062.WI）、普通股票型基金指數（885000.WI）。歷史業績不代表未來表現，產品不保本保收益，存在凈值波動的風險。請您充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

巴菲特說：“市場上的每一次波動都是投資機會”。債市這輪調整，主要集中在超長期國債，中長期看債券類資產仍然是賬戶壓艙石，后續或也可以優先關注短端及中短久期產品機會，在評估風險承受能力基礎上，搭配“固收+”策略增厚收益。

文中數據、觀點來源：國泰海通固收團隊。上文提到指數及基金信息不構成投資建議。本資料中全部內容均為截止發布日的信息，如有變更，請以最新信息為準。產品過往業績不代表未來表現。市場有風險，投資需謹慎。

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