央行連續13個月增持黃金，2026年會是黃金牛市的拐點嗎？

2025年即將結束，今年以來國際金價累計漲幅達到了60%，該年內漲幅跑贏市面上絕大多數的投資品種。

黃金牛市并非局限于2025年，從最近三年的走勢分析，黃金價格已經連漲三年時間。如果以2023年1月1日作為計算起點，短短三年時間，黃金累計漲幅已經超過了100%，黃金抵御通脹的能力遠遠超出了投資者的想象預期。

這一輪黃金牛市，可以從2016年開始算起，至今已經走過了近十年的時間。從2016年初的1100美元大漲至今年最高的4398美元，十年時間黃金累計漲幅接近4倍，同樣遠遠跑贏同期絕大多數的投資渠道。

黃金為何大漲？實際上，影響黃金價格走向的因素很復雜，復雜程度甚至遠高于股票市場。

在實際情況下，包括美元指數的漲跌、美聯儲降息預期、央行增減持動作、全球通脹預期以及地緣局勢等，都會影響著黃金價格的走向。在過去很長一段時間里，只觀察一兩個指標，往往無法判斷出黃金價格的具體走向。

以央行增持為例，從公開數據顯示，中國央行已經連續13個月增持黃金，而且11月份環比增加3萬盎司。除了中國央行之外，在今年10月份，全球央行凈增持黃金規模再次創下了今年以來單月凈買入的最高紀錄。

一邊是黃金價格的水漲船高，另一邊是各國央行持續增持，各國央行的持續凈增持為黃金市場帶來了源源不斷的增量資金補充。

在各國央行持續增持黃金的背后，或與美元霸主地位動搖，美元信用體系受到明顯沖擊的因素有關。在美元信用體系受到沖擊的影響下，黃金成為了全球資金最佳的避險渠道，只要這一個背景環境沒有發生實質性的扭轉，那么各國央行凈買入黃金的趨勢在中短期內不會發生改變。

2025年，國際金價累計上漲60%，距離4500美元大關只有一步之遙的空間。2026年，對黃金市場而言，可能會是充滿挑戰的年份。

從歷次黃金牛市的運行周期分析，從1970年至今，黃金市場走出了三輪經典的牛市行情，分別是1971年至1980年、2001年至2011年和2016年至今。從三次黃金牛熊的運行周期分析，上漲周期基本上是10年左右，10年上漲周期成為了黃金牛市的一個重要時間拐點。

從2016年開始計算，這一輪黃金牛市已經走了接近10年時間。2026年，將會是10年上漲周期的重要時間點，本輪黃金牛市會否在2026年形成重要性的拐點，給市場帶來了不少的變數。

從美元指數的走勢分析，經歷了2025年的大幅下跌之后，目前已有初步觸底的跡象。假如2026年美元指數呈現出觸底回升的走勢，甚至步入新一輪的上行周期，那么對長期與美元存在負相關關系的黃金價格來說，無疑會構成一定的沖擊壓力。

步入2026年，我們需要緊盯全球央行對黃金的投資態度，觀察全球央行增持黃金的持續性。一旦全球多數央行開始采取暫停增持，甚至減持的策略，那么需要引起投資者的警惕。截至目前，中國央行已經連續13個月增持黃金，反映出央行依然認可當前黃金的投資價值。一旦央行開始暫停增持，則可能反映出央行對黃金投資價值的態度開始發生轉變，或預示著黃金價格可能已經步入階段性頂部。

正如上文所述，影響黃金價格走勢的因素很復雜，不能夠只依靠某一兩個指標判斷黃金價格的頂底。4000美元上方的黃金，投資性價比已經明顯下降，而且黃金不具有生息的特征，因此高位投資黃金的投資者，無法通過股息收入或現金收入收回成本，背后需要承受的時間成本不可低估。