困境反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵不是反轉(zhuǎn)，而是抓困境的機(jī)會(huì)

　　股民喜歡“困境反轉(zhuǎn)”，說(shuō)白了，只是看到了“反轉(zhuǎn)”，這里面會(huì)有巨大的博弈空間；但忽略了“困境”才是關(guān)鍵，經(jīng)歷困境，理解困境，困境中才會(huì)有機(jī)會(huì)；如果不愿意共患難，也就無(wú)緣共富貴。實(shí)際上，反轉(zhuǎn)不需要研究，研究困境，正確認(rèn)知和合理應(yīng)對(duì)，才會(huì)有好的利潤(rùn)。

困境反轉(zhuǎn)的正確認(rèn)知

　　困境反轉(zhuǎn)有些時(shí)候是來(lái)自于重大技術(shù)變革，比如說(shuō)類似創(chuàng)新藥公司，有了一個(gè)重大科研成果，實(shí)現(xiàn)了減肥藥這樣的爆款藥物，那必然會(huì)有困境反轉(zhuǎn)。但并非所有的技術(shù)變革都帶來(lái)新的增長(zhǎng)路徑、新的商業(yè)模式，很多只不過(guò)是新瓶舊酒。比如人形機(jī)器人的產(chǎn)業(yè)鏈都是之前新能車的產(chǎn)業(yè)鏈，這個(gè)在特斯拉方面最為明顯；還有人工智能和數(shù)據(jù)中心建設(shè)惠及半導(dǎo)體和光模塊，甚至最終開(kāi)始炒銅纜、電力等傳統(tǒng)行業(yè)了。

　　實(shí)際上，只要是客觀不可替代的行業(yè)，低迷、不景氣往往都只是一時(shí)的，周期必然到來(lái)。而股民都喜歡困境反轉(zhuǎn)，這樣估值改變后利潤(rùn)空間大。但反轉(zhuǎn)并不是講故事，是實(shí)實(shí)在在的修復(fù)。因此，并不是簡(jiǎn)單的數(shù)字游戲，A股是存在一些公司，1-2年巨虧，然后只要微賺，就是業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，這樣的企業(yè)并不能算是困境反轉(zhuǎn)，至少不是行業(yè)和實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)因素的，這是需要股民注意的。

　　我們研究困境反轉(zhuǎn)行業(yè)中會(huì)發(fā)現(xiàn)，連續(xù)虧幾年，并不代表后面彈性更大；還是需要去實(shí)實(shí)在在進(jìn)行改善才行，尤其是我們注意到困境反轉(zhuǎn)，往往是那些能熬得住的公司，為了活得久而各種嘗試的公司，一旦大環(huán)境改變，往往恢復(fù)能力最強(qiáng)；說(shuō)白了，真正能反轉(zhuǎn)的公司，往往在困境期依然能保持現(xiàn)金流和盈利底線。

　　具體來(lái)說(shuō)，我們梳理行業(yè)發(fā)現(xiàn)，化工、有色金屬方面，往往是跟隨者相關(guān)上游行業(yè)來(lái)變化的，有色金屬方面，經(jīng)濟(jì)、政策等變化，直接帶來(lái)有色金屬需求的變化。而化工不僅跟反內(nèi)卷政策有關(guān)，還有就是細(xì)分行業(yè)的推動(dòng)，比如說(shuō)這一次機(jī)器人、半導(dǎo)體等方面都在拉動(dòng)精細(xì)化工；還有就是突發(fā)事件，比如說(shuō)關(guān)停，事故等，都會(huì)導(dǎo)致局部供需缺口的出現(xiàn)。

　　而豬肉、船等方面，則是跟隨行業(yè)周期的變化，形成對(duì)應(yīng)的機(jī)會(huì)，這里面不僅僅是需求，還有自身的供給，往往是需要產(chǎn)能出清推動(dòng)新周期機(jī)會(huì)的呈現(xiàn)。而創(chuàng)新藥的新周期，則是兩個(gè)方面，一個(gè)是貨幣政策的放水，這是源于創(chuàng)新藥非常燒錢，對(duì)資金流動(dòng)性非常依賴，需要全球央行放水周期才是醫(yī)藥投融數(shù)據(jù)比較好的階段。另一個(gè)是科研的推動(dòng)，光燒錢，沒(méi)有科研成果也難有反轉(zhuǎn)，這也是我們要注意的。總體來(lái)說(shuō)，行業(yè)低迷周期時(shí)，是布局的開(kāi)始，隨后就是耐心等待反轉(zhuǎn)的節(jié)點(diǎn)持續(xù)，這個(gè)很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，因?yàn)楹芏嗍录峭话l(fā)，科研也不是能計(jì)劃的，所以活得久的體系就非常關(guān)鍵了。

　　周期股的供需錯(cuò)配會(huì)導(dǎo)致漲價(jià)/降價(jià)，企業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)或相反；而且這個(gè)波動(dòng)會(huì)非常劇烈。波動(dòng)大的品種，大部分是源于沒(méi)有長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性，所以波動(dòng)是一種補(bǔ)償，也便于資金博弈。周期股往往越跌估值越高，越漲估值越低，因?yàn)樵谛袠I(yè)景氣度低估的時(shí)候，企業(yè)盈利很差甚至虧損，PE就很貴。周期股要懂得逆勢(shì)布局，在行業(yè)景氣度最差的適合逆向投資，這就引來(lái)了博弈策略的研究，接下來(lái)對(duì)此做一個(gè)詳解。