投資復盤隨筆：今年的股市，或是一場關于未來的超前預演

看懂今年的股市，或許就能看懂未來的經濟社會趨勢。

這個觀點，在當時引發了些許共鳴。今日這篇隨筆，記錄了筆者的困惑與思考。總結了三個結論，與讀者朋友交流探討。

回看今年的股市，與其說它是宏觀經濟的晴雨表，不如說它是未來幾年經濟社會的超前預演場。

它映射的，或許不是下個季度的GDP增速，而是我們每個個體內心深處那些真實的困惑。

• 經濟回暖何時由點及面？
• 未來的機會藏在何處？
• 手里的錢又該如何安放？

市場的波動與結構的變化，正為我們提供一個難得的觀察視角。

直面它、理解它，可能是我們在這個充滿不確定性的時代里，所能做的更為確定的準備。

01分化的時代
——理解“雨露不均沾”，從跟上大勢開始

第一個清晰的信號是：分化，已成為這個時代最確定的真相。

正如我們知道大盤不會永遠停留在某一個點位，周期的運轉永不停歇，經濟復蘇的趨勢明確，但分化仍是核心大方向。

今年的市場便是生動的注腳，大盤指數攀升的背后，是“有人歡喜有人愁”的鮮明圖景。核心原因在于，財富創造與流動的底層邏輯，甚至經濟的傳導機制，都在發生變遷。

過去那個“水漲船高”的增量時代，經濟飛速增長的快車帶著許多人一同向前。

而如今，我們已進入追求高質量發展、從“做大”向“做精做細”轉型的階段，想要獲得超越平均水平的回報，往往需要更精準的認知，以及對抗市場波動與噪音的定力。

觀察這輪行情中收獲頗豐的投資者，他們的畫像清晰而鮮明：

一類是早早地在相對低位擁抱了代表未來方向的科技領域，或是聚焦于高股息的銀行板塊，并且能夠扛住波動、耐心持有的人。他們的收益，本質上是認知的變現。

另一類，則是選擇了更為大道至簡方式的人。他們通過指數基金，尤其是對標市場水位線的寬基指數基金，更從容地分享了市場上漲的平均收益。

圖：大部分核心寬基指數今年跑贏大盤

來源：Wind，統計區間2025.1.1-2025.12.8。指數歷史走勢不預示未來表現，不代表基金產品收益。

這給我們的啟示樸素而深刻：在一個容錯率下降的環境里，“穩”是首要之義。

對于投資者而言，先守住已有的，確保自己能夠持續留在場內，是遠比追逐短期熱點更重要的基石。在這個基礎上，我們再來思考，如何參與從傳統模式向創新驅動、向優質股權財政時代的轉型。

市場的表現已經含蓄地指出，對于大多數普通人而言，承認個人精力與認知的局限性，借助工具化、透明化的指數產品來跟上大勢，本身就是一種重要的智慧。

這并非放棄努力，而是將努力的方向，從預測明天的漲跌，轉向構建能長期存在于正確道路的投資體系。

02登上“時代的電梯”
——在敘事更迭中，尋找未來的重心

這引出了第二個結論：在趨勢面前，選擇往往比努力更重要。

我們都聽過那個經典的比喻，一個人從一樓升到七樓，誤以為是自己做俯臥撐的功勞，但實則是因為他乘上了正在上升的電梯，哪怕站著甚至躺著都能抵達高處。

上圖由AI生成

投資亦然，無論我們是否完全接受，未來財富增長的核心敘事，正在發生深刻的交接。

今年市場內部新、舊生產力資產表現的巨大分化，將這一點展現得淋漓盡致。

如果我們細數指數上漲的構成，會發現引領方向的，主要是AI領銜的TMT、新能源與機器人撐起的先進制造，以及沾著“漲價”邏輯的貴金屬和資源品。

來源：Wind，申萬大類風格指數，統計區間：2025/1/1-2025/12/8

如果與之失之交臂，即便身處指數上揚的火熱行情，感受也可能截然不同。

這種割裂并非特例，而是經濟結構轉型期的必然產物。許多人感嘆“估值失效”，吐槽市夢率的標的仍在載歌載舞，低估值的品種卻趴在原地不起。

但A股什么時候單純看過估值呢？

市場在每一輪周期中，都在尋找并擁抱那個代表未來生產力的新故事。今日的“舊”，何嘗不是昨日的“新”？

90年代的房地產，曾經也是頂流成長股；

2003到2007年的銀行，也被譽為永恒的成長行業，享受著五六十倍的市盈率。

變化的從來不是投資者，而是時代。

圖：科技板塊市值＞銀行+非銀金融+房地產

那么，未來的“電梯”指向何方？——政策脈絡與產業規劃已為我們劃出重點。

剛剛召開的12月政治局會議，因后續即將召開經濟工作會議，篇幅雖短，但核心方向清晰可辨：

第一，強調經濟量的合理增長，更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策仍是總基調，而本次會議以“加大逆周期和跨周期調節力度”替代“加強超常規逆周期調節”，這表明明年宏觀經濟政策力度或將有所調整；

第二，新質生產力仍是年度重點，會議提出“因地制宜發展新質生產力”，科技相關領域將成為地方經濟布局的重要方向。

這意味著，資源與資本將持續向科技創新領域傾斜與匯聚，半導體、人工智能、高端制造、新能源等方向，仍是社會財富和國家競爭力角逐的核心戰場。

投資的本質，是在用今天的資源作為對價，換取對未來美好事物的所有權。

對于我們大多數人而言，未必能成為這些領域的直接從業者。但以一名長期主義投資者的身份，去關注、理解并適度參與這場波瀾壯闊的轉型，或許是分享時代紅利的重要方式。

03 構建“反脆弱”的杠鈴
——擁抱未來，也要守護好當下的安穩

然而，選對了方向，就一定能一帆風順嗎？

我們都知道，高潛力的未來往往伴隨著更高的不確定性。如何能在擁抱高增長可能的同時，管理好隨之而來的顛簸？這便需要些許策略上的智慧。

于是，第三個結論應運而生：未來能走得穩、走得遠的，往往是懂得運用“杠鈴策略”的人。

塔勒布在《反脆弱》一書中提出的杠鈴策略，今年再度被市場驗證。

這一策略的精髓，并非追求面面俱到或精準預測，而是主動放棄那些“中等風險、中等回報”的模糊地帶，將資產配置在兩端：

一端是高勝率的防守型資產，好比“壓艙石”；另一端則是高賠率的進攻型資產，如同“動力引擎”。

通過這樣的組合，無論市場風格如何輪動，我們都不至于完全踏空或遭受重創，整個體系本身具備了“反脆弱”的特性。

頗具代表性的“銀行+小微盤”以及“紅利低波+硬科技”組合，在今年市場中均取得了可觀的表現。

事實上，這不僅是投資技巧，更是一種應對不確定世界的生活哲學。具體到我們的投資布局上，這意味著：

我們可以用一部分資金，通過固收類或紅利類指數工具，構建一個能產生持續現金流、波動較低的“穩定端”，確保自己始終能留在牌桌上。

例如：基準國債ETF、自由現金流ETF、紅利低波ETF基金、銀行ETF基金

同時，用另一部分著眼于長遠的資金，通過偏向或專注新質生產力方向的指數工具，去擁抱未來的可能性，構建充滿潛力的“增長端”。

例如：A500ETF基金、科創創業50ETF、恒生科技指數ETF、中證1000ETF

兩者的比例，再根據個人的風險承受能力與生命周期來動態調整：

以上僅作為示例引用，不構成具體投資建議

此外，還需做好定期再平衡操作，按季度或年度通過紀律性地“高賣低買”回歸目標比例，盡力確保組合在不確定性中保持反脆弱性。

市場如潮，時至今日，潮水的方向已經愈發清晰。

作為宏觀中的微觀個體，我們能做的，不是預測每一朵浪花的高度，而是看懂潮汐的主要方向，理解其背后的深層動力，然后調整好自己的姿態。

這個姿態，是接受分化，明白在追求“普漲”的舊地圖里，已找不到新大陸；是主動選擇，登上代表未來的“電梯”；更是運用智慧，用杠鈴策略為自己構建一道護城河，在擁抱遠方星辰大海的同時，守護好當下的安穩。

投資與人生，在底層是相通的：

• 它們都充滿不確定性，短期難以預測；
• 方向都遠重于速度，幾個關鍵選擇足以定調長期的軌跡；
• 它們也都是一場漫長的修行，時間最終會獎勵那些思路清晰、內心穩定、并且能夠持續在場的人。

浪潮奔涌，分化已至。

愿我們都能看懂它，理解它，然后找到那個讓自己既能站穩腳跟，又不辜負時代贈禮的從容姿態。

風險提示

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