三年虧掉半壁營收！借款免還、零元送股，榮信匯科二闖科創(chuàng)板藏多少貓膩？

實控人被留置瞞了

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個月，核心層借股東錢持股還能

上市就免還

，神秘人零成本拿股權，業(yè)績像坐過山車三年復合增速

-48%

，榮信匯科帶著一堆爭議再沖科創(chuàng)板，這波操作實在讓人看不懂。

圖源：上交所官網(wǎng)

“大起大落”：靠單項目吃撐后秒變臉，存貨堆到總資產(chǎn)6成

誰能想到，一家沖刺科創(chuàng)板的公司，業(yè)績能比過山車還刺激？2022年靠著粵港澳大灣區(qū)一個電網(wǎng)項目，榮信匯科營收飆到19.42億元，扣非凈利1.76億元，簡直是高光時刻。可轉頭到2023年，這項目一結束，營收直接暴跌88.01%，只剩2.33億元，扣非凈利更是從賺1.76億變成虧6615.13萬，變臉速度比翻書還快。

2024年好不容易緩過來，營收漲到5.08億元，扣非凈利3770.70萬元，但往前倒三年，營收復合增速居然是-48.86%，扣非凈利更是-53.67%，等于三年虧掉了半壁江山。更讓人揪心的是2025年上半年，扣非凈利又虧了665.20萬元，剛有點起色又掉鏈子。

圖源：榮信匯科招股書

業(yè)績不穩(wěn)就算了，資金狀況也讓人捏把汗。2025年上半年營收2.34億元，應收賬款就占了52.20%，收回來的錢少得可憐，期后回款率才26.62%。存貨更是堆成了山，從2022年的4.01億元漲到2025年上半年的17.04億元，占總資產(chǎn)比例高達60.52%，賬上六成資產(chǎn)都是沒賣出去的貨。更糟的是，經(jīng)營活動現(xiàn)金流已經(jīng)連續(xù)三年凈流出，2025年上半年就虧了3.21億元，錢都壓在存貨和應收賬款上，這運營風險著實不小。

雖然公司說截至2025年9月末有36.80億元在手訂單，比2024年全年新增訂單還多，但誰能保證這些訂單不會重蹈2022年的覆轍？畢竟2022年南方電網(wǎng)一個項目就貢獻12.07億元營收，后來卻直接從大客戶名單里消失，這種“靠天吃飯”的模式，實在讓人沒底。

合規(guī)“黑歷史”：實控人被留置瞞報，還遭市場禁入3年

這已經(jīng)是榮信匯科第二次沖科創(chuàng)板了，上一次失敗的原因，說出來都讓人驚訝。2022年2月，時任董事長、實控人左強被留置協(xié)助調查，可公司硬是瞞了3個多月，直到交易所追問才慢悠悠披露。最后不僅自己被上交所發(fā)監(jiān)管警示，保薦機構的兩名保代也因履職不力被點名。

這次卷土重來，左強的“麻煩”還沒徹底說清。2024年3月，南方電網(wǎng)直接對左強開出36個月市場禁入的處罰，可招股書里只字不提禁入原因，只強調涉事主體不是榮信匯科。要知道，左強早有“違規(guī)前科”，2018年就因違規(guī)質押限售股被深交所公開譴責，如今帶著市場禁入的記錄，公司還說“不利因素已徹底解決”，這讓監(jiān)管層和投資者怎么放心？更有意思的是，輔導機構國金證券都直言，公司治理結構和內控制度還有不少要完善的地方，這樣的治理水平，能撐起上市后的規(guī)范運營嗎？

股權“騷操作”：核心層借款持股“上市就免還”，外人零元拿股

如果說業(yè)績和合規(guī)是硬傷，那公司的股權安排，簡直是把“利益傾斜”寫在了臉上。2018年，總裁張海濤等8名核心員工要通過持股平臺拿1200萬股，可他們一分錢沒掏，全是向控股股東白云集團借的錢，而且是0利率，借期一延再延到2028年。更絕的是約定：只要公司2028年前上市，而且這些員工一直在崗，這筆借款就自動豁免，等于白送股票！

反觀同期其他三個員工持股平臺，合伙人都是自己掏錢或者自籌資金，唯獨這8名核心員工能享受“借款免還”的特殊待遇，而且還沒綁定任何業(yè)績考核目標。這波操作不僅不合常理，還和《上市公司股權激勵管理辦法》里“不得提供財務資助”的規(guī)定打擦邊球，很難不讓人質疑是向核心高管輸送利益。

更讓人看不懂的是外部人員李東的股權。2018年公司說他是“創(chuàng)立初期貢獻者”，讓總裁張海濤代持30萬元的股份，2020年直接以0對價把股份轉給了他。招股書里沒說李東到底做了啥貢獻，也沒披露他的真實身份，一個外人能零成本拿到上市公司股權，這背后是不是有隱藏的利益輸送？還有2025年3月，張海濤以5.60元/股的價格轉讓250萬股，比半年前另一位股東的轉讓價低了8.8%，這定價的依據(jù)是什么？是不是又有不為人知的貓膩？

（提醒：內容來自：上交所官網(wǎng)、榮信匯科招股書、公開新聞報道。文中觀點僅供參考、不作為投資建議。）

尾聲：

“ 業(yè)績過山車、合規(guī)有黑歷史、股權操作疑點重重，榮信匯科帶著一堆爭議二闖科創(chuàng)板，36億在手訂單能不能撐起上市夢還不好說。但想要讓監(jiān)管層點頭、讓投資者買單，光靠畫餅可不行，得先把業(yè)績穩(wěn)定性、合規(guī)治理、股權公平性這些問題說清楚、講明白，不然就算僥幸上市，也遲早要為這些“貓膩”付出代價。”

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