百度官宣“昆侖芯港股IPO”，報(bào)道稱“出貨量排國產(chǎn)前三”，高盛認(rèn)為百度股權(quán)值“30-110億美元”

百度正式啟動(dòng)旗下AI芯片子公司昆侖芯的港股上市進(jìn)程。

1月2日百度港交所公告，昆侖芯已于1月1日透過其聯(lián)席保薦人以保密形式，向香港聯(lián)交所提交上市申請表格，申請?jiān)谥靼迳鲜屑百I賣。

公告表示香港聯(lián)交所已確認(rèn)百度可進(jìn)行建議分拆。昆侖芯上市完成后，仍將是百度的附屬公司。具體細(xì)節(jié)尚未確定，包括全球發(fā)售的規(guī)模與結(jié)構(gòu)、百度持股比例的減少幅度等。

不過公告強(qiáng)調(diào)分拆仍需獲得香港聯(lián)交所上市委員會(huì)批準(zhǔn)、在中國證監(jiān)會(huì)完成備案，以及百度和昆侖芯作出最終決定。

昆侖芯目前為百度非全資附屬公司，定位為行業(yè)領(lǐng)先的AI計(jì)算芯片及相關(guān)集成軟硬件系統(tǒng)供應(yīng)商。這標(biāo)志著繼摩爾線程和沐曦股份登陸科創(chuàng)板后，又一家國產(chǎn)AI芯片企業(yè)沖刺上市。

華爾街見聞此前提及，高盛在12月研報(bào)中指出，參考同類公司估值，百度所持昆侖芯59%股權(quán)的價(jià)值區(qū)間為30億至110億美元。麥格理證券估算這一股權(quán)價(jià)值約165億美元，占其給予百度目標(biāo)估值的30%。

分拆方案落地，完成后仍為百度附屬公司

百度在公告中闡述了分拆的三大理由。

首先，分拆可更全面反映昆侖芯基于自身優(yōu)勢的價(jià)值，并提升其營運(yùn)及財(cái)務(wù)透明度，令投資者能清晰區(qū)分昆侖芯與保留集團(tuán)，獨(dú)立評(píng)估及衡量昆侖芯的表現(xiàn)及潛力。

其次，昆侖芯的業(yè)務(wù)將吸引專注于通用AI計(jì)算芯片及相關(guān)軟硬件系統(tǒng)業(yè)務(wù)的投資者群體，有別于保留集團(tuán)相對較為多元化的業(yè)務(wù)模式。

第三，分拆將提升昆侖芯在客戶、供應(yīng)商及潛在戰(zhàn)略合作伙伴中的形象，提高其協(xié)商及爭取更多業(yè)務(wù)的地位。分拆還將使昆侖芯能在未來有需要時(shí)直接且獨(dú)立地進(jìn)入股權(quán)及債務(wù)資本市場，令保留集團(tuán)能更有效地配置財(cái)務(wù)資源。

業(yè)績規(guī)模躋身國產(chǎn)前列，2024年出貨量居第二

作為股東的百度大規(guī)模集群部署為昆侖芯提供了關(guān)鍵支持，同時(shí)昆侖芯在外部訂單的拓展上也取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

根據(jù)昆侖芯披露的數(shù)據(jù)，昆侖芯完成了在互聯(lián)網(wǎng)、金融、能源電力、電信運(yùn)營商等關(guān)鍵行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化部署，目前已落地3.2萬卡國產(chǎn)算力集群。

昆侖芯還中標(biāo)中國移動(dòng)近10億元的服務(wù)器采購訂單，招商銀行也是其大客戶之一。

據(jù)騰訊科技報(bào)道，有調(diào)研紀(jì)要此前稱昆侖芯2025年全年?duì)I收預(yù)計(jì)在50億元人民幣左右，較2024年的20億元大幅增長。

作為對比，國產(chǎn)AI芯片頭部廠商寒武紀(jì)2025年上半年?duì)I收28.81億元，全年預(yù)計(jì)50-70億元。新上市的摩爾線程和沐曦的2025年全年?duì)I收分別為12.18億元至14.98億元，以及15.0億元至19.8億元。

但該報(bào)道引述從行業(yè)獲取的數(shù)據(jù)稱，全年最終營收可能低于這一預(yù)期，不過仍遠(yuǎn)超2024年的20億元。報(bào)道援引一位接近昆侖芯的知情人士透露：

體量排在國產(chǎn)前三應(yīng)該不是問題。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年昆侖芯的出貨量排行業(yè)第二名。

華爾街看好芯片戰(zhàn)略，估值邏輯轉(zhuǎn)向硬科技

華爾街投行正調(diào)高百度估值。

Arete Research Asia分析師Shawn Yang認(rèn)為，包括芯片和自動(dòng)駕駛在內(nèi)的非廣告業(yè)務(wù)，有望成為決定百度估值水平的主導(dǎo)因素。

麥格理分析師Ellie Jiang則在12月5日報(bào)告中表示，投資者此前在很大程度上忽視了百度從芯片、云架構(gòu)到模型及應(yīng)用層面的垂直整合進(jìn)展。

她預(yù)計(jì)昆侖芯明年收入將翻倍至約14億美元，與寒武紀(jì)處于同一梯隊(duì)。麥格理估算百度持有的59%昆侖芯股權(quán)價(jià)值約165億美元。

高盛團(tuán)隊(duì)指出，如果參考寒武紀(jì)目前的市銷率倍數(shù)，百度所持59%昆侖芯股權(quán)估值范圍可能在30億至110億美元之間。

高盛分析師Lincoln Kong及其團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)，百度云能夠提供極具價(jià)格競爭力的AI模型推理替代方案。

昆侖芯目前的主力產(chǎn)品為P800。公司計(jì)劃于2026年初推出針對大規(guī)模推理優(yōu)化的M100芯片，并于2027年推出面向推理和訓(xùn)練的M300芯片，目標(biāo)是在2030年前構(gòu)建百萬級(jí)芯片集群。