五年四倍！中國電信價(jià)值“重估”

C114訊 12月9日消息（水易）“十四五期間，中國電信H股股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻番，接近三倍增長，總市值是原來四倍，市凈率是原來的三倍多。”中國電信科技委主任邵廣祿在一場公開活動(dòng)上表示，“資本市場對(duì)中國電信的估值模型越來越接近國內(nèi)領(lǐng)先科技型企業(yè)，體現(xiàn)了科技創(chuàng)新提升企業(yè)價(jià)值的成效。”

這是在港股市場深陷調(diào)整下的“獨(dú)立行情”，不僅跑贏指數(shù)，更是在全球運(yùn)營商普遍承壓的背景下逆勢(shì)增長。背后的支撐來自“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略下開辟的第二增長曲線，如今中國電信正以“云改數(shù)轉(zhuǎn)智惠”戰(zhàn)略為指引，深化科技創(chuàng)新，加碼人工智能，開啟第三增長引擎。

一場逆勢(shì)而上的“獨(dú)立行情”

從2021年開始的3年，恒生指數(shù)從高點(diǎn)一路震蕩下行，跌幅慘烈；與此同時(shí)，代表港股科技類新經(jīng)濟(jì)的“旗艦指數(shù)”恒生科技指數(shù)更是經(jīng)歷了腰斬式的估值殺跌。直到2024年開始，兩大指數(shù)開始回暖上升。

而中國電信H股從2021年開始保持上升趨勢(shì)，中國電信也在2021年完成回A上市。此外，在今年9月，中國電信H股被正式納入恒生指數(shù)成分股，充分體現(xiàn)了資本市場對(duì)中國電信轉(zhuǎn)型升級(jí)的高度認(rèn)可，也體現(xiàn)了投資者對(duì)中國電信在“人工智能+”時(shí)代的發(fā)展信心。

跑贏指數(shù)只是一方面，跑贏同行是另一方面。以美國最大的運(yùn)營商Verizon為例，雖然在體量上無法直接相比，但Verizon與中國電信有著極高的相似度，都是從固網(wǎng)起家，都經(jīng)歷了從CDMA到5G的轉(zhuǎn)型。

同一時(shí)期內(nèi)，Verizon的股價(jià)表現(xiàn)平平，從2021年開始一直處在下行通道，跌去30%左右市值，并長期在低位徘徊，業(yè)績表現(xiàn)也不佳。不久前，Verizon宣布裁員13000人，約占公司總員工數(shù)的13%，是該公司有史以來規(guī)模最大的一次裁員，以削減成本并重組業(yè)務(wù)。

這也是中國電信一直堅(jiān)持的策略，在持續(xù)推進(jìn)服務(wù)型、科技型、安全型企業(yè)的建設(shè)過程中，“服務(wù)型”始終在首位，是企業(yè)發(fā)展根基。而科技型、安全型企業(yè)的建設(shè)，則是推動(dòng)中國電信這一輪逆勢(shì)增長的關(guān)鍵。

云計(jì)算驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)蛻變

事實(shí)上，對(duì)于包括中國電信在內(nèi)的全球運(yùn)營商而言，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)見頂是持續(xù)多年的話題。市場研究機(jī)構(gòu)Dell’Oro在此前的一份報(bào)告中寫道，從2013年開始的十年間，占全球運(yùn)營商收入80%的主流運(yùn)營商收入總和的年復(fù)合增長率為零。

這一背景下，中國電信提出“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，深耕產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)，不斷提升占服務(wù)收入的比重，通過優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)抵消移動(dòng)、寬帶等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長停滯的影響。這也是為什么在全球運(yùn)營商普遍低增長的大背景下，中國電信能夠在“十四五”期間的營收和利潤增長分別達(dá)到6%和10%。

特別是在云計(jì)算業(yè)務(wù)方面，天翼云不僅保持高速增長，占產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入的比重也在持續(xù)增長，在推動(dòng)中國電信業(yè)績?cè)鲩L方面起到舉足輕重的作用。值得一提的是，美國AT&T、Verizon等老牌運(yùn)營商此前都有布局云計(jì)算業(yè)務(wù)，但最終因?yàn)榉N種原因退場。

當(dāng)然，云計(jì)算的布局不是簡單的建設(shè)數(shù)據(jù)中心，買計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，中國電信對(duì)天翼云的投入由科技創(chuàng)新引領(lǐng)。從2009年入場以來，持續(xù)的研發(fā)投入推動(dòng)天翼云實(shí)現(xiàn)全棧自研，突破CTyunOS、息壤等創(chuàng)新性的核心能力，成為全球規(guī)模最大的運(yùn)營商云，作為國家云的框架全面成型。

如邵廣祿所言，“十四五”期間，中國電信把科技創(chuàng)新作為高質(zhì)量發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，也正是科技創(chuàng)新推動(dòng)中國電信開辟了以云計(jì)算為核心的第二增長曲線。

不僅僅是云計(jì)算，中國電信基于網(wǎng)絡(luò)、云和云網(wǎng)融合、人工智能、量子/安全這四大根技術(shù)布局的七大戰(zhàn)新業(yè)務(wù)均取得亮眼的成績。前三季度，中國電信第五張基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)視聯(lián)網(wǎng)收入同比增長34.2%，衛(wèi)星通信收入增長23.5%，安全收入達(dá)到126億元，量子收入增長134.6%……

深耕AI，瞄準(zhǔn)“第三引擎”

不難發(fā)現(xiàn)，從2024年開始，天翼云的增速不再像過往那么“瘋狂”，中國電信整體的營收增速也明顯放緩，單純依靠云計(jì)算驅(qū)動(dòng)增長的敘事邏輯已顯乏力，需要尋找新的答案——AI。

當(dāng)然，云和AI相伴相生，正如中國電信董事長柯瑞文所言：“云是提供智能算力和AI服務(wù)的云，沒有AI就沒有云的未來，除卻AI不是云。”

從數(shù)據(jù)上看，在AI需求驅(qū)動(dòng)下，北美頭部云計(jì)算廠商的營收顯著增長。國內(nèi)云計(jì)算龍頭阿里云最新一個(gè)季度的營收398.24億元，同比增長34%，增速創(chuàng)新高，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)九個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增幅。

值得一提的是，中國電信也開始披露智能收入（包括面向客戶提供的人工智能、智算服務(wù)等收入）。2024年實(shí)現(xiàn)收入89億元，同比激增195.7%；2025年上半年智能收入63億元，同比增長89.4%；2025年前三季度，智能收入同比增長62.3%。

在邵廣祿看來，人工智能是未來十年高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵引擎。為此，在今年初，中國電信在“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略基礎(chǔ)上，增加了人工智能的驅(qū)動(dòng)要素，將企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略升級(jí)為“云改數(shù)轉(zhuǎn)智惠”，積極布局以人工智能為核心基礎(chǔ)的第三增長曲線。

圍繞人工智能，中國電信深耕四大根技術(shù)，打造“算力、平臺(tái)、數(shù)據(jù)、模型、應(yīng)用”五位一體的“息壤”智能云服務(wù)體系，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)智化升級(jí)，同時(shí)深化高水平合作，共建互利共贏合作生態(tài)。

2025數(shù)智科技生態(tài)大會(huì)期間，《中國電信云網(wǎng)融合2035技術(shù)白皮書》的發(fā)布為筑牢人工智能發(fā)展堅(jiān)實(shí)底座提供指引；“星辰”大模型核心能力的持續(xù)升級(jí)、搭載“星小辰”智能體AI終端的普及，加速AI惠及千行百業(yè)、千家萬戶；全棧安全能力為AI發(fā)展打造堅(jiān)實(shí)安全屏障。

回頭再來看“十四五”期間中國電信H股股價(jià)的持續(xù)增長，不僅僅是優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)，更是在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下，資本市場對(duì)中國電信估值邏輯的轉(zhuǎn)變。當(dāng)一家公司的增長動(dòng)力，從“人口紅利”切換到“技術(shù)紅利”時(shí)，需要用新視角來審視，隨著第三增長引擎的逐步成型，中國電信的前景和錢景依然廣闊，“重估”中國電信正當(dāng)時(shí)。